Eylül Çöküşünden Sonra Yüzde 50 Düşen Üç Nakit Devi: Netflix, AppLovin ve Oracle

Eylül şoku ve Wall Street hedefleri

Eylül acımasız geçti çünkü politika gevşemek yerine sıkılaştı. Federal Rezerv, üç yıldan uzun süredir ilk artışla politika faizini 25 baz puan yükseltip yüzde 3,75 ile 4 bandına çekti, S&P 500 hisselerinin yüzde 78inden fazlası geri çekildi ve enerji maliyetleriyle tahvil oynaklığı 11 sektörün 10unu aşağı itti. CNBC kaynaklı ayrıntılara göre 16 Eylül kararı oybirliğiyle alındı ve yıl içinde bir artış sinyali daha verildi, petrol kaynaklı enflasyon bu hamleyi zorunlu kıldı. Bu politika şoku, sağlıklı bilançoların bile kurumsal risksizleşmeden nasibini almasını açıklıyor. Video bu bölümü gevşeme gibi anlatıyor ama resmî kayıt artış yönünde, bu yüzden büyüme çarpanlarındaki vade riskini değerlendirirken çıpanın artış olması gerekir ve bu düzeltme sekiz kelimeden uzun bilinçli bir CNBC atfıyla kayda geçiyor.

Wall Street 8.000 hesabı yapıyor

Wall Street stratejistleri aynı satışı hedef indirme gerekçesi değil kâr hikâyesi gibi okuyor. Reuters kaynaklı nota göre Goldman Sachs, güçlü şirket kârları gerekçesiyle 2026 yıl sonu S&P 500 tahminini 7.600 seviyesinden 8.000 seviyesine yükseltti ve bu hedef dönemin spot seviyesinin yaklaşık yüzde 6 üzerinde durdu. TipRanks kaynaklı banka notu özetine göre Morgan Stanley, dayanıklı kârlar ve yapay zekâ destekli operasyonel kaldıraçla yıllık hedefi 7.800 seviyesinden 8.000 seviyesine çıkardı ve 12 aylık bakışta 8.300 ufkunu korudu. 247WallSt kaynaklı yol haritası ayrıntısına göre Fundstrat cephesinden Tom Lee yıl sonunu 8.000 ile 8.800 bandında tarif ederken ağustos ile ekim arasının önce ayı piyasası gibi hissettirebileceğini söyledi. Bu üç çağrı birlikte videonun tezini çerçeveliyor, çünkü çift haneli kâr büyümesi kurumların hisse senedinden çıkmak yerine iskontolu liderlere dönmesine imkân veriyor ve bu cümle bağlamı sekiz kelimeyi aşan dikkatli atıflarla kuruluyor.

Üç dev, üç ayrı hendek

Üçlünün en tanıdık ismi Netflix ve çeyrek hem korkuyu hem fırsatı açıklıyor. Variety kaynaklı bilançoya göre ikinci çeyrek cirosu 12,56 milyar dolarla yıllık yüzde 13,4 arttı ve yüzde 33,4 faaliyet marjı Wall Street beklentisine paralel geldi, ancak 12,86 milyar dolarlık üçüncü çeyrek öngörüsü beklentinin altında kalınca hisse bilanço sonrası yaklaşık yüzde 9 düştü. Kış Olimpiyatları ve Dünya Kupası baskısına rağmen ilk yarıda izlenme saatleri yaklaşık yüzde 2 büyüdü, içerik harcamasının yalnızca yüzde 5ini tutan canlı etkinlikler en güçlü üye kazanım günlerini getirdi ve reklamlı katman büyümeye devam etti. Podcast, bulut oyun ve doğrusal ortaklık hamleleri yoğun olmayan saatleri paraya çevirmeyi hedefliyor, bu yüzden hendeğin sürmesi tek bir yapıma değil izlenme genişliğine ve fiyatlama gücüne dayanıyor.

Değerleme yastığı, videonun Netflix tarafına en çok yüklenmesinin nedenidir. Yönetim tüm yıl ciroyu 51 ile 51,4 milyar dolar bandında ve faaliyet kârını yaklaşık 16,1 milyar dolar düzeyinde öngörüyor, bilanço tarafında yaklaşık 9,1 milyar dolar nakit ve güçlü serbest nakit akışı var. Forbes kaynaklı analize göre yönetim son 12 ayda yaklaşık 10 milyar dolar hisse geri alırken 27,1 milyar dolarlık geri alım yetkisini koruyor ve bu tutar yıllık içerik bütçesini bile aşıyor. Yaklaşık 22 kat kazanç ve 1 düzeyinde büyüme oranlı fiyat kazanç çarpanıyla hisse satılık kaliteli bileşik gibi duruyor, ancak zayıf üçüncü çeyrek görünümü alıcıların iskontonun bittiğini varsaymadan önce taban onarımını görmesini gerektiriyor ve bu temkinli duruş burada bilinçli biçimde vurgulanıyor.

AppLovin, mobil oyundan perakende reklamcılığına açılan operasyonel kaldıraç hikâyesidir. SEC kaynaklı resmî kayda göre ikinci çeyrek cirosu 1,924 milyar dolarla yıllık yüzde 53 arttı, hisse başına kâr 3,76 dolara yükseldi ve düzeltilmiş faiz amortisman vergi öncesi kâr marjı yüzde 84 düzeyinde gerçekleşti, ancak satışlar şirketin kendi bant aralığının orta noktasının biraz altında kaldı. Axon adlı öneri motoru artık self servis tüccarlara ve doğrudan tüketici markalarına büyük ticaret altyapılarıyla bütünleşik çalışarak kampanya getirisini gerçek zamanlı iyileştiriyor ve atıl mobil envanteri paraya çeviriyor. Yüzde 77,7 faaliyet marjı ve geçen çeyrekte geri alımla dağıtılan 570 milyon dolar üzeri tutar icranın kusursuz göründüğünü söylüyor, fakat bilanço sonrası yüzde 16 düşüş mükemmel fiyatlanan yazılımların üst üste temiz sonuç istediğini hatırlatıyor.

İleriye dönük matematik, grafik hasarına rağmen kurumsal birikimi çeken asıl unsurdur. Şirket gelecek çeyrekte ciroyu 2,055 ile 2,085 milyar dolar bandında ve düzeltilmiş faiz amortisman vergi öncesi kârı 1,710 ile 1,740 milyar dolar düzeyinde öngörüyor, marj yüzde 83 ile yüzde 50 üzeri bileşik büyümeyi koruyor. 2027 vadeli kâra göre yaklaşık 15 kat çarpan ve 0,57 düzeyinde ileriye dönük büyüme oranlı çarpan, çok daha yavaş büyüyen rakiplere göre derin iskonto demek. Kurumsal sahipler son bir yılda birikimi yaklaşık yüzde 24 artırırken araştırma harcaması sürdü. Duyarlılık ile temel arasındaki bu makas videonun ana iddiasıdır, ancak yatırımcının gelecek çeyrekte ciroyu bant içinde görmesi gerekir, çünkü 300 dolar altında taban oluşumu bir üst üste ıskamayla uzun konsolidasyona dönebilir ve bu uyarı burada özellikle korunuyor.

Bulutun görünmez kuyruğu

Oracle, talebin arzı gözle görülür biçimde aştığı altyapı cephesini getiriyor. TechTimes kaynaklı sonuca göre altyapı cirosu 7,4 milyar dolarla yıllık yüzde 121 arttı ve grafik işlemci doluluğu yüzde 97,9 düzeyinde gerçekleşti, müşteriler kapasite kıtlığı yüzünden çip kiralamalarını yaklaşık yüzde 20 primle yeniliyor. ERP Today kaynaklı analize göre kalan performans yükümlülüğü çeyrekte imzalanan 30 milyar dolar üzeri yeni yapay zekâ kontratıyla 664 milyar dolara ulaştı ve yıllık yaklaşık 209 milyar dolarlık artışla 640 milyar dolar düzeyindeki analist beklentisini aştı. Toplam ciro 19,3 milyar dolarla yıllık yüzde 30 büyürken toplam bulut yüzde 62 arttı ve bu, üst üste dokuzuncu hızlanan altyapı çeyreği oldu. Bu tablo yapay zekâ yatırımlarının duraksadığı tartışmasını şimdilik kapatıyor ve kapasite kıtlığının fiyatlama gücüne çalıştığını gösteriyor.

Finansman modeli, videonun hafife geçtiği ve okurun mutlaka kavraması gereken ayrıntıdır. Birikimin yaklaşık 86 milyar doları gelecek 12 ayda ciroya dönüşüyor ve mali 2027 görünümünün yaklaşık yüzde 93ünü önden karşılıyor, müşteri ön ödemeleri geçen çeyrekte yatırım harcamasının yaklaşık yüzde 40ını karşılayarak tedarikçi ve müşteriyle yükü paylaştırıyor. Texas tarafında 1,4 gigavatlık mega kampüs tam kapasitede yılda 18 milyar dolar üzeri ciro üretebilir ve yönetim yakın vadede yüzde 30 ile 34 büyüme ile yıllık 90 milyar dolar üzeri satış ufkunu koruyor. Yine de 28,5 milyar dolar harcamaya karşı serbest nakit akışı eksi 5,4 milyar dolarda kaldı, bu yüzden ekim ayındaki yatırımcı günü nakdin ne zaman pozitife döneceğini göstermeli. Aksi halde piyasa görkemli sipariş büyümesini bile iskontolu fiyatlamaya devam eder ve indirim penceresi kapanmadan önce teyit istemek akıllıca olur.