Après le choc de septembre : trois géants riches en cash en baisse de 50 pour cent

Le choc de septembre et les objectifs de Wall Street

Septembre a été brutal parce que la politique s'est durcie au lieu de s'assouplir. La Fed a relevé de 25 points de base vers 3,75-4 pour cent, plus de 78 pour cent du S&P 500 a reculé et 10 secteurs sur 11 ont baissé sous l'effet de l'énergie et des taux. Ce choc explique pourquoi le derisking institutionnel a frappé même des bilans sains et ouvert une rotation vers des leaders temporairement décotés.

Wall Street vise les 8 000

Wall Street a lu la même baisse comme une histoire de bénéfices. Goldman Sachs a relevé son objectif 2026 à 8 000 sur la force des résultats, Morgan Stanley l'a porté à 8 000 avec une vue à 8 300 à douze mois, et Tom Lee a visé 8 000 à 8 800 en avertissant d'une correction préalable. Ensemble, ces appels cadrent la thèse de la vidéo : une croissance à deux chiffres permet de pivoter vers des leaders décotés.

Trois géants, trois douves

Netflix est le nom le plus connu du trio, et le trimestre explique à la fois la peur et l'opportunité. Les revenus du deuxième trimestre ont atteint 12,56 milliards en hausse de 13,4 pour cent avec une marge de 33,4 pour cent, en ligne avec les attentes, mais la guidance à 12,86 milliards a déçu et l'action a chuté d'environ 9 pour cent. Les heures vues ont progressé d'environ 2 pour cent malgré les JO, le direct a offert des journées record et l'offre avec publicité a continué de croître.

Le coussin de valorisation explique pourquoi la vidéo insiste sur Netflix. La guidance annuelle vise 51 à 51,4 milliards de revenus avec environ 16,1 milliards de résultat opérationnel, adossée à près de 9,1 milliards de cash et un solide flux libre. Le conseil conserve environ 27,1 milliards de rachats après près de 10 milliards rachetés en un an. À environ 22 fois les bénéfices avec un PEG proche de 1, le titre ressemble à un compounder de qualité en solde.

AppLovin est l'histoire de levier opérationnel, du jeu mobile vers la publicité e-commerce. Les revenus ont atteint 1,924 milliard en hausse de 53 pour cent, avec un bénéfice par action de 3,76 dollars et une marge d'EBITDA ajusté de 84 pour cent, une échelle remarquable même si les ventes ont manqué de peu la guidance. Le moteur Axon sert désormais des marchands en libre-service via des intégrations commerce, optimisant les retours en temps réel. Avec une marge opérationnelle de 77,7 pour cent et plus de 570 millions rachetés, l'exécution paraît impeccable, mais la chute de 16 pour cent rappelle qu'un logiciel parfait exige des beats propres.

La mathématique future attire l'accumulation institutionnelle malgré le graphe abîmé. La guidance vise 2,055 à 2,085 milliards de revenus avec un EBITDA de 1,71 à 1,74 milliard et une marge proche de 83 pour cent. À environ 15 fois les bénéfices futurs 2027 avec un PEG de 0,57, le multiple décote fortement face à des pairs plus lents, et les porteurs ont accru leurs positions d'environ 24 pour cent. L'écart entre sentiment et fondamentaux est le pari central, mais il faut exiger des revenus dans la fourchette au prochain trimestre.

La file invisible du cloud

Oracle apporte l'angle infrastructure, où la demande dépasse visiblement l'offre. Les revenus d'infrastructure ont atteint 7,4 milliards en hausse de 121 pour cent avec une utilisation GPU de 97,9 pour cent, et les renouvellements se font avec une prime proche de 20 pour cent faute de capacité. Les obligations restantes ont atteint 664 milliards après plus de 30 milliards de nouveaux contrats IA, en hausse d'environ 209 milliards sur un an. Les revenus totaux ont atteint 19,3 milliards en hausse de 30 pour cent, au neuvième trimestre d'affilée d'accélération.

Le modèle de financement est la nuance que la vidéo minimise. Environ 86 milliards se convertiront en douze mois et couvrent près de 93 pour cent de la perspective fiscale 2027, tandis que les prépaiements ont couvert environ 40 pour cent des investissements sans dette nouvelle. Un méga-campus de 1,4 gigawatt au Texas pourrait générer plus de 18 milliards annuels à plein régime, avec un cap vers 30-34 pour cent de croissance et plus de 90 milliards de ventes. Pourtant, le flux libre est resté négatif de 5,4 milliards, si bien que la journée investisseurs d'octobre devra montrer quand le cash redeviendra positif.