2028'e Kadar Stokları Tükenmiş 3 Yapay Zeka Altyapı Hissesi: Lumentum, Coherent ve Broadcom

Son üç ayda yüzümü göstererek paylaştığım 16 hisse senedinden 10 tanesi çift haneli getiri sağladı ve portföy endeksin belirgin biçimde üzerine çıktı. Yalnızca üç isim sınırlı ekside kaldı. En güçlü sonuç, herkesin nefret ettiği dönemde toplulukla 110 dolar civarında konuştuğumuz SpaceX pozisyonundan geldi ve kazanç yüzde 48 civarına ulaştı. Microsoft tarafında aylarca 360-400 bandında sıkışan fiyat, Azure büyümesi ve yapay zeka ekosisteminin yinelenen gelire dönüşmesiyle toparladı. Çok tartışılan Nebius da bilgi işlem arzının talebin gerisinde kalmasından beslendi.

Makro cephede tablo şaşırtıcı derecede destekleyici. FactSet verilerine göre S&P 500 için üçüncü çeyrekte yıllık bazda yüzde 29,5 civarında kazanç artışı bekleniyor; bu gerçekleşirse üst üste üçüncü çeyrekte yüzde 25 üzeri büyüme görülecek. Bilanço rehberliği veren 116 şirketin 72'si yukarı yönlü tahmin paylaştı; oran yüzde 62 ile tarihsel ortalamanın çok üzerinde. Borsa rekorları konuşulurken ileriye dönük çarpan 26'dan 19'a geriledi, çünkü kârlar fiyatlardan hızlı arttı. 1946'dan beri ara seçim sonrası yıllarda endeks her seferinde artıda kapattı ve ortalama kazanç yüzde 14,4 oldu; yine de geçmiş istatistik geleceğin garantisi değil, 2027'ye uzanan büyüme ve marj genişlemesi teyit edilmeli.

Optik darboğaz: Lumentum

İlk isim Lumentum. Yapay zeka veri merkezleri büyüdükçe binlerce işlemci arasındaki trafiği bakır kablolar taşıyamaz hale geldi; yük optik bileşenlere, lazerlere ve yüksek hızlı bağlantılara kaydı. Şirketin bazı ürünlerinde talebin yaklaşık yüzde 70'i gelecek yıla kadar karşılanamıyor, bir kısım siparişin ise 2028'e kadar sarkacağı söyleniyor. TimothySykes sitesindeki özet, dördüncü çeyrekte 1,01 milyar dolar ciro ve 3,23 dolar düzeltilmiş hisse başı kâr yazıldığını, ilk çeyrek rehberliğinin 1,225-1,275 milyar dolar bandıyla beklentiyi aştığını aktarıyor. Investors sayfasındaki profilde de icra kabiliyeti vurgulanıyor; paket içi optiklere geçiş bir sonraki büyüme dalgası olarak görülüyor.

Değerlemede yönetim 2028 için 40 dolar civarı düzeltilmiş hisse başı kâr ihtimalinden söz ediyor; Wall Street beklentisi 35 dolar dolayında. Mevcut fiyat bu hedef üzerinden 28 kat civarına denk geliyor; yüzde 45'e yaklaşabilecek faaliyet marjı ve fiyatlama gücüyle birlikte okunmalı. Yine de yakın vadeli çarpan 50 kat dolayında, yani çok şey fiyatlanmış durumda. Kapasite artışı gecikirse ya da büyük müşterilerin harcaması yavaşlarsa sert düzeltme gelebilir. Bu yüzden ben kademeli alım ve zayıflıkta ekleme disiplinini koruyorum; portföy içinde bu kalem spekülatif büyüme ağırlığı taşıyor ve yatırım kararı kişisel risk sınırına göre verilmeli.

Entegre fotonik ve özel hızlandırıcılar

İkinci isim Coherent. Şirket optik darboğazdan Lumentum ile benzer biçimde besleniyor, ancak PhotonLink platformuyla tekil parça yerine entegre alt sistem satmayı hedefliyor; bu, sistem başına ciroyu büyütüp müşteri ilişkisini daha yapışkan hale getiriyor. FuturumGroup analizine göre 1,6T alıcı-vericiler ve ortak paketli optikler hikayenin merkezinde. Coherent cephesinde yönetim 2027 kapasitesinin tamamen dolduğunu, 2028 için siparişlerin gelmeye başladığını ve on yılın sonuna uzanan anlaşmaların bir kısmında asgari alım ve sabit fiyat maddesi bulunduğunu söylüyor. 2026 mali yılında ciro 7,12 milyar dolara yüzde 23 arttı, düzeltilmiş kâr yüzde 59 yükseldi. 310 dolar civarındaki fiyat 2027 tahmini 9,42 dolar üzerinden 33 kat, 2028 tahmini 14,05 dolar üzerinden 22 kat çarpana işaret ediyor; 2029'da 18,55 dolar ve yüzde 32 büyüme senaryosu 519 dolarlık kuramsal değere kapı aralıyor. Zayıf nokta nakit: faaliyetten yalnızca 80 milyon dolar üretildi, 1,1 milyar dolar yatırım harcaması yapıldı ve stok 2,58 milyar dolara şişti. 2027, rezervasyonların ciroya ve serbest nakde dönüşünü kanıtlamak zorunda.

Üçüncü isim Broadcom. Klasik bir çip üreticisinden çok, özel hızlandırıcılar, Ethernet anahtarlama, optik ve bağlantı ürünlerini tek sepette toplayan bir yapay zeka altyapı ekosistemi kuruyor. Çeyrek ciro 29,6 milyar dolara yüzde 86 arttı; yapay zeka yarı iletken geliri 16,7 milyar dolar. Yönetim yapay zeka cirosunun 2026'da 58 milyar, 2027'de 115 milyar ve 2028'de 230 milyar dolara uzanabileceğini öngörüyor. Google, Meta, Anthropic ve OpenAI ile ortak özel sistemler geliştiriliyor; tek müşteriye bağımlılık yerine çoklu cephe var. 247WallSt haberinde yer alan ayrıntılara göre hissedarlar fiyatın 340 dolar civarında baskılandığını, buna karşılık yapay zeka yarı iletken cirosunun yıllık yüzde 221 sıçradığını ve 2028'e uzanan 350 milyar dolarlık taahhüt konuşulduğunu tartışıyor. 362 dolar civarındaki fiyat yakın vadede 31 kat görünüyor; ancak 2027'de 19 kat, 2028'de 12 kat seviyesine inen bir patika çiziliyor. Çeyrekte 13,7 milyar dolar serbest nakit güçlü; risk, altyapı finansmanındaki garanti ve alım taahhütlerinin müşteri zorlanırsa bilançoya dönmesi. Borç 59,6 milyar dolar ve brüt marjın yüzde 73'e doğru incelmesi disiplini zorunlu kılıyor.

Benim açımdan üç hikayenin ortak paydası aynı: talep sorunu yok, mesele kapasiteyi gelire çevirmek. Lumentum tarafında 2028 hedefinin takibi, Coherent cephesinde stok ve yatırım harcamasının nakde dönüşü, Broadcom tarafında büyük müşterilerin harcama ritmi izlenecek. Hisse başına kâr patikası, marj ve ciro birlikte okunmalı; tek bir metriğe bakıp gaza basmak portföyü kırılganlaştırır. Borsa tarafında ralli beklentisi artsa bile pozisyonu kademeli kurmak, zayıflıkta eklemek ve yatırım kararını bilanço gerçekleşmesine bağlamak en sağlıklı yol görünüyor. Bu üçlü, yapay zeka rallisinin altyapı katmanına oynayan, yüksek çarpanlı ama nakit üreten bir sepet; sürpriz kapasite haberi gelirse yukarı, harcama kesintisi gelirse aşağı sert tepki verir.