3 actions IA d'infrastructure en rupture jusqu'en 2028 : Lumentum, Coherent et Broadcom

Dix des seize actions partagées face caméra ces trois derniers mois ont signé des rendements à deux chiffres, et le portefeuille a terminé nettement devant l'indice. Seuls trois noms restent légèrement dans le rouge. Le meilleur résultat vient de la position SpaceX évoquée avec la communauté autour de 110 dollars quand le sentiment était très négatif, avec un gain proche de 48 pour cent. Microsoft, coincé des mois entre 360 et 400, s'est repris quand la croissance d'Azure et l'écosystème IA ont transformé les dépenses d'infrastructure en revenus récurrents. Nebius, très controversée, a profité lui aussi d'une demande de calcul durablement supérieure à l'offre.

Le cadre macro semble étonnamment porteur. Les données FactSet situent la croissance des bénéfices du S&P 500 près de 29,5 pour cent sur un an au troisième trimestre ; si ce chiffre se confirme, ce serait un troisième trimestre de suite au-dessus de 25 pour cent. Sur 116 sociétés ayant publié des prévisions, 72 ont relevé leurs attentes, soit 62 pour cent, bien au-dessus de l'histoire. Pendant que le marché battait des records, le multiple prospectif est retombé de 26 à 19 car les profits ont progressé plus vite que les cours. Depuis 1946, l'indice a toujours fini en hausse l'année suivant les élections de mi-mandat, avec un gain moyen de 14,4 pour cent ; mais les statistiques passées ne garantissent rien, et la croissance vers 2027 comme l'élargissement des marges restent à confirmer.

Le goulot optique : Lumentum

Le premier nom est Lumentum. Quand les centres de données IA grandissent, le trafic entre des milliers de processeurs dépasse les capacités du cuivre, et la charge bascule vers les composants optiques, les lasers et les interconnexions rapides. Pour certains produits, environ 70 pour cent de la demande ne pourra pas être servie d'ici l'an prochain, et une partie des commandes pourrait glisser jusqu'en 2028. Le résumé du site TimothySykes rapporte un quatrième trimestre à 1,01 milliard de dollars de chiffre d'affaires avec 3,23 dollars de bénéfice ajusté par action, et des prévisions de 1,225 à 1,275 milliard au premier trimestre, au-dessus du consensus. Le profil publié sur Investors insiste aussi sur l'exécution, et le virage vers l'optique copackagée ressemble à la prochaine vague de croissance.

Côté valorisation, la direction évoque la possibilité de 40 dollars de bénéfice ajusté par action en 2028, contre environ 35 dollars pour le consensus. Au cours actuel, cela implique un multiple proche de 28 fois la cible, à lire avec des marges d'exploitation capables de tendre vers 45 pour cent et un vrai pouvoir de prix. Mais le multiple proche reste voisin de 50 fois, donc beaucoup est déjà intégré. Si l'extension des capacités dérape ou si les dépenses des hyperscalers ralentissent, une correction sévère peut suivre. D'où ma discipline : position partielle au départ, renforts sur repli ; dans le portefeuille, cette ligne reste une pondération de croissance spéculative et tout choix d'investissement doit respecter ses limites de risque.

Photonique intégrée et accélérateurs sur mesure

Le deuxième nom est Coherent. La société profite du même goulot optique que Lumentum mais vise au-delà des pièces seules : avec la plateforme PhotonLink, elle veut vendre des sous-systèmes intégrés, ce qui augmente le chiffre par système et rend les relations clients plus captives. L'analyse de FuturumGroup place les émetteurs-récepteurs 1,6T et l'optique copackagée au centre du récit. Chez Coherent, la direction indique que les capacités 2027 sont entièrement réservées, que les commandes 2028 arrivent déjà et que des accords courant jusqu'à la fin de la décennie comportent par endroits des minimums d'achat et des prix fixes. Sur l'exercice 2026, le chiffre a progressé de 23 pour cent à 7,12 milliards de dollars et le bénéfice ajusté de 59 pour cent. Vers 310 dollars, l'action se paie environ 33 fois l'estimation 2027 de 9,42 dollars et 22 fois celle de 2028 à 14,05 dollars ; un scénario 2029 à 18,55 dollars avec 32 pour cent de croissance ouvre une trajectoire théorique vers 519 dollars. Le point faible est le cash : 80 millions seulement de cash d'exploitation contre 1,1 milliard d'investissements, avec des stocks gonflés à 2,58 milliards. L'année 2027 devra prouver que les réservations deviennent chiffre d'affaires et cash libre.

Le troisième nom est Broadcom. Plus qu'un fabricant de puces classique, le groupe bâtit un écosystème d'infrastructure IA qui combine accélérateurs sur mesure, commutation Ethernet, optique et connectivité. Le chiffre trimestriel a atteint 29,6 milliards de dollars, en hausse de 86 pour cent, dont 16,7 milliards pour les semi-conducteurs IA. La direction voit le chiffre IA passer de 58 milliards en 2026 vers 115 milliards en 2027 puis 230 milliards en 2028. Des systèmes communs sont développés avec Google, Meta, Anthropic et OpenAI, donc l'exposition couvre plusieurs fronts plutôt qu'un seul client. Un article de 247WallSt rapporte que les actionnaires débattent d'un cours proche de 340 dollars alors que le chiffre IA a bondi de 221 pour cent sur un an, avec 350 milliards d'engagements évoqués jusqu'en 2028. Vers 362 dollars, le multiple ressemble à 31 fois les bénéfices proches, mais la trajectoire retomberait vers 19 fois 2027 et 12 fois 2028 sur les estimations actuelles. Le cash libre trimestriel de 13,7 milliards est solide ; le risque est que les garanties d'infrastructure et les promesses d'achat reviennent au bilan si un client faiblit. Une dette de 59,6 milliards et des marges brutes qui s'effritent vers 73 pour cent imposent la discipline.

Ce qui relie les trois histoires est identique : la demande n'est pas le problème, c'est la conversion des capacités en chiffre qui compte. Chez Lumentum je surveille la cible 2028, chez Coherent la transformation des stocks et des investissements en cash, chez Broadcom le rythme de dépenses des grands clients. Bénéfice par action, marges et chiffre doivent se lire ensemble ; courir derrière un seul indicateur fragilise le portefeuille. Même avec des espoirs de rebond sur les actions, construire les positions par étapes, renforcer sur repli et lier tout choix d'investissement aux résultats bilantiels reste la voie la plus saine. Ce trio joue la couche infrastructure du rallye IA avec des multiples riches mais une génération de cash réelle ; une bonne nouvelle de capacités fait monter fort, une coupe de dépenses fait baisser fort.