Trump qualifie la hausse de la Fed d'inopportune et relance son appel à des baisses de taux

Lorsque la Fed a relevé ses taux de 25 points de base pour les porter à 3,75-4,00 % le 16 septembre, la Maison-Blanche a qualifié cette décision de plutôt inopportune. Le président Donald Trump a écrit sur Truth Social que les taux américains devraient être de 1 % ou moins, arguant que le pays dispose du meilleur crédit de loin et connaît un boom des investissements. Il a ajouté que cesser le commerce avec les pays déficitaires pourrait économiser au moins 1 500 milliards de dollars par an et a exhorté la Fed à baisser rapidement ses taux.

S'exprimant peu après auprès de Bloomberg, le président du Conseil des conseillers économiques de la Maison-Blanche a qualifié la hausse d'erreur. Que l'on mesure par le PCE sous-jacent, le PCE global, l'IPC sous-jacent ou l'IPC global, la moyenne des trois derniers mois est inférieure à celle des trois mois précédents, a-t-il déclaré. L'IPC sous-jacent en glissement annuel est à son plus bas depuis cinq ans et demi, le PCE global est passé de 3,9 à 3,0 %. Il a demandé ce qui distingue aujourd'hui d'il y a trois mois.

Le conseiller a souligné que l'inflation recule, avec 66 mois au-dessus de la cible imputables en grande partie à l'administration Biden, et que la courbe se retourne désormais. Il a reconnu que la mission de la Fed est l'inflation, mais a jugé le calendrier prématuré. Le marché avait vu trois dissidences en juillet, cette fois le FOMC a voté 12 contre 0. Cette unanimité a présenté la hausse comme une conviction collective du comité.

Débat sur l'indépendance : la décision appartient à la Fed, l'opinion à la Maison-Blanche

L'entretien s'est orienté vers l'indépendance de la Fed. L'indépendance signifie que la Fed décide, pas la Maison-Blanche, mais cela n'empêche pas l'administration d'avoir un avis, a soutenu le président du conseil. La formule de Warsh à Jackson Hole rejetant un hall de miroirs où la Fed observe Wall Street et Wall Street observe la Fed a été rappelée. Les éloges de Trump envers Warsh tout en blâmant un conseil très rigide imposé à la Fed par d'autres s'inscrivaient dans ce cadre.

Le journaliste a insisté sur le paradoxe d'exiger des taux plus bas pour une économie en plein essor. La question d'une demande accrue sans inflation supplémentaire a été soulevée. Le président du conseil a répliqué en citant l'engagement de Warsh à Jackson Hole de fixer les taux en fonction de l'inflation, pas de l'emploi ou du PIB, et pas en esclave de Wall Street. Des taux plus bas ne sont pas nécessairement inflationnistes si la Fed réagit correctement, a-t-il soutenu.

La formule de Warsh selon laquelle l'inflation est trop élevée et l'est depuis trop longtemps, et que les relevés estivaux ne montrent pas d'amélioration significative des tendances sous-jacentes, a été confrontée à l'avis du conseiller selon lequel le rythme est suffisant. L'écart entre trop élevée et baisse suffisante illustre la lecture hawkish contre prudente de l'inflation. Les marchés ont interprété la position de la Fed comme un signal de resserrement accru.

Observation des marchés et économie d'avant les élections

Le président du conseil a critiqué la frénésie d'observation de la Fed, brandissant un communiqué marqué en rouge à chaque changement de mot par rapport au mois précédent. Analyser fort contre robuste évince des nouvelles plus fondamentales, a-t-il dit. Deux publications de la veille, le taux de pauvreté américain le plus bas jamais enregistré et le revenu des ménages ajusté de l'inflation le plus élevé jamais enregistré, ont été éclipsées par l'observation des points. C'est le coût de la dynamique du hall de miroirs qu'il veut briser.

Le gazole au-dessus de 6 dollars le gallon et la répercussion du prix du kérosène ont été évoqués comme un défi technique de prévision. Les hausses du pétrole se répercutent sur les tarifs aériens des mois plus tard, la transmission ayant déjà commencé. Ce décalage de transmission est, selon lui, une raison d'attendre plutôt que de hausser maintenant, bien qu'il ait concédé que la prévision exige une expertise plus approfondie.

À 48 jours des élections de mi-mandat, les marchés anticipent une nouvelle hausse avant novembre. Interrogé sur le fait de savoir si l'inflation baissera significativement d'ici là, le président du conseil a déclaré que les trois derniers mois sont en baisse sur tous les indicateurs, et si la tendance se maintient, elle pourrait être jugée suffisante. Sur la proposition de Trump de chèques-dividendes de 5 000 dollars en cas de victoire républicaine, il a dit que leur caractère inflationniste dépend de la manière dont le FOMC s'y adapte. La formule de Warsh selon laquelle l'inflation relève de la Fed a été invoquée.

Pour les marchés, la leçon est de savoir à qui prêter l'oreille. Warsh a déclaré que l'action unanime d'aujourd'hui reflète une décision sobre et responsable de revenir à la stabilité des prix de manière plus opportune. La Maison-Blanche a maintenu son appel à des baisses tout en affirmant son droit de donner son avis. Les deux messages coexisteront, et la manière dont la Fed maintiendra l'unanimité sous pression politique sera le véritable test à venir.