La Fed relève ses taux : les obligations asiatiques chutent, le dollar bondit

La Réserve fédérale a relevé son taux directeur de 25 points de base le 16 septembre, le portant à 3,75-4,00 %, sa première hausse en plus de trois ans. The Asia Trade de Bloomberg, diffusé depuis Tokyo et Sydney, a présenté cette décision comme une impulsion plus opportune vers la stabilité des prix. Le président Kevin Warsh a déclaré que cette action montrait que le comité était déterminé à atteindre son objectif de 2 %.

La décision a été unanime, 12 voix contre 0, après trois dissidences en juillet, renforçant la crédibilité de Warsh au sein du comité. Maria Eloisa Capuro, journaliste de Bloomberg couvrant la Fed, a décrit le vote comme un test de leadership réussi. L'unanimité signale également un large accord sur le fait que l'inflation est trop élevée et doit être traitée dès maintenant.

Anatomie de la décision : les points et la trajectoire

Le Résumé des Projections Économiques a relevé le taux médian de fin d'année 2026 à 4,8 % contre 3,8 %. Le « dot plot » implique une autre hausse cette année et trois autres d'ici mi-2027. Les marchés intègrent désormais une trajectoire progressive mais plus élevée jusqu'en 2027. La prévisibilité, plutôt que le seul niveau, est ce que les investisseurs ont salué comme réduisant le risque de surprise.

Warsh a réitéré sa position de Jackson Hole selon laquelle les conditions financières générales sont loin d'être restrictives. Il a caractérisé la hausse comme la suppression d'une dose d'accommodation, tandis que les flux de crédit, en particulier vers les entreprises, restent robustes. Ce cadrage suggère que le resserrement peut se poursuivre sans étouffer une économie toujours forte.

Le marché du travail reste bas et stable, mais de nombreuses catégories affichent des gains de prix annualisés supérieurs à 3 %. Warsh a déclaré que les relevés d'inflation estivaux ne montraient pas d'amélioration significative des tendances sous-jacentes. Les prix élevés du pétrole et les tensions au Moyen-Orient ont été cités comme des raisons supplémentaires d'agir maintenant plutôt que d'attendre.

La Maison Blanche a qualifié cette décision de plutôt malheureuse. Le président Trump a écrit sur Truth Social que les taux devraient être de 1 % ou moins parce que les États-Unis ont de loin le crédit le plus solide et connaissent un boom d'investissements. Warsh a esquivé les questions sur les discussions avec le président et a souligné que l'indépendance de la Fed était une voie à double sens. Notamment, il a évité les attaques personnelles observées sous le président Powell.

Réaction du marché : courbe, dollar, actions

La courbe des bons du Trésor s'est fortement aplatie. Les rendements à deux ans ont mené les pertes, tandis que les rendements à 10 ans ont brièvement touché 5 % avant de se détendre, un schéma interprété comme une crédibilité restaurée en matière d'inflation. Le même aplatissement était attendu en Corée, en Australie, au Japon et en Nouvelle-Zélande, avec une hausse des rendements à court terme et une stabilité des rendements à long terme.

Le dollar a enregistré sa plus forte hausse quotidienne depuis juin, évoluant avec les rendements à court terme. Le yuan offshore s'est maintenu autour de 6,71 malgré la force du dollar, tandis que le yen a glissé de 154 vers 158 avant la Banque du Japon. Un sondage Reuters a noté que les paris baissiers sur la plupart des devises émergentes asiatiques s'étaient accentués en raison du double vent contraire d'un dollar ferme et d'une flambée du pétrole.

Les actions américaines ont initialement glissé, le S&P 500 perdant environ 0,5 %, et l'Asie a ouvert en baisse. Lors de la séance de jeudi, le Straits Times et le Malay Mail ont rapporté que les actions asiatiques avaient légèrement progressé, les investisseurs pariant que la Fed prenait les devants sur l'inflation. Les coûts énergétiques plus élevés restent le principal obstacle à la valorisation, les stratèges avertissant qu'un autre choc pétrolier n'est pas intégré dans les prix.

La courbe obligataire coréenne s'est aplatie, les rendements à trois ans atteignant 4,07 %. Le rendement australien à 10 ans a oscillé près de 5 % malgré une hausse d'environ 0,6 % de l'ASX. Au Japon, le rendement des JGB à 10 ans a approché le niveau de croissance du PIB nominal, exerçant une pression sur les actions. Les traders ont intégré des taux à court terme plus élevés dans toute la région comme thème durable.

La banque centrale de facto de Hong Kong, la HKMA, a automatiquement relevé son taux de base de 25 points de base à 4,25 % en raison de l'ancrage au dollar. Cette décision était mécanique après celle de la Fed. Les coûts d'emprunt dans la ville ont augmenté instantanément, l'immobilier et la finance étant sensibles à ce changement. L'ancrage ne laisse aucune marge de divergence politique indépendante.

Répercussions sur les banques centrales asiatiques : pression et couverture

La Banque du Japon est désormais sous les feux des projecteurs pour vendredi. Son taux directeur est de 1,0 % contre une estimation des responsables d'un taux neutre d'environ 2 %, de sorte qu'une hausse à 1,25 % est largement anticipée. Le stratège Mark Cranfield a déclaré qu'une Fed hawkish donnait à la BOJ une couverture pour signaler davantage de hausses sans trop effrayer le yen.

Le gouverneur Ueda devrait utiliser la conférence de presse pour souligner que l'inflation doit être combattue et que d'autres hausses sont nécessaires, reprenant la ligne de Warsh. Décembre est considéré comme la prochaine étape probable, avec une trajectoire progressive vers 2 % jusqu'en 2027. Pour le yen, le différentiel de taux restera à peu près constant, de sorte que le pétrole et l'appétit pour le risque mondial influenceront davantage la devise que les discours politiques.

En Europe, la Fed hawkish fait pencher la balance. La Banque centrale européenne devrait procéder à un resserrement plus important, tandis que la Banque d'Angleterre, qui tente de se retenir, fait face à un nouveau casse-tête alors que les hausses de la Fed font grimper les rendements mondiaux. Dans l'ensemble du G10, des taux courts plus élevés et des courbes plus plates deviennent le thème commun du marché.

Choc énergétique et besoin de 40 000 milliards de dollars de dépenses d'investissement

Le Brent a augmenté d'environ 80 % cette année. Le diesel à plus de 6 dollars le gallon et les coûts du carburant aviation se répercutent sur les tarifs aériens avec un décalage de plusieurs mois. Cranfield a signalé l'énergie comme le seul risque non entièrement intégré dans les actions. Les discussions sur la reprise des pipelines saoudiens aident, mais une baisse soutenue des prix de l'énergie est nécessaire pour une perspective plus claire en 2027.

Carol Schne de Biwimo Wealth Management a noté que les marchés ont digéré des rendements à 10 ans supérieurs à 4,5 % pendant des mois et sont restés proches de leurs plus hauts historiques. Tant que les bénéfices restent solides, les actions peuvent supporter des hausses de taux progressives ; les surprises et les sauts soudains sont la vraie menace. Les géants de la technologie continuent de financer les dépenses d'investissement en IA via la dette et le crédit privé, maintenant la demande d'infrastructures.

Le partenaire APAC d'Apollo a estimé le besoin en dépenses d'investissement de l'Asie à environ 40 000 milliards de dollars au cours des 14 à 15 prochaines années, non seulement pour l'IA, mais aussi pour les vastes constructions énergétiques et numériques. Au Japon, d'énormes dépôts ne rapportent rien, et les ménages vieillissants ont besoin d'un rendement adéquat pour financer leur retraite après 60 ans. Combler le fossé entre l'épargne inactive et l'investissement des entreprises est présenté comme une opportunité.

Les dépôts bancaires totaux sont stables tandis que la demande de financement des entreprises augmente de 5 à 6 % par an avec une inflation plus élevée. Les titres à revenu fixe à risque et rendement moyens et le crédit privé peuvent relier les demandeurs de rendement aux emprunteurs à forte intensité de capital. Apollo et ses pairs visent à créer des produits pour ce pont. Le passage des dépôts aux capitaux investis est déjà en cours.

Sommet de Washington et actualités non-marchandes

La géopolitique revient la semaine prochaine avec un sommet à Washington le 24 septembre entre les dirigeants des deux plus grandes économies. Steven Angel de Bloomberg a déclaré que la liste des invités commerciaux était la partie la plus intrigante. Les responsables chinois envisageant le fondateur de BYD, Wang Chuanfu, pour la délégation serait provocateur étant donné la mise sur liste noire américaine pour des liens militaires présumés et le lobby automobile du Michigan, qui, selon la sénatrice Elissa Slotkin, pourrait affecter 1,2 million d'emplois.

Le géant des batteries CATL a effacé environ 100 milliards de dollars de valeur marchande depuis son sommet de mai, en baisse d'environ 10 % en deux séances. Les baissiers citent les perspectives du troisième trimestre, la demande intérieure et le désengagement des constructeurs automobiles tels que Li Auto et Xiaomi. Les haussiers rétorquent que la part de 40 % de CATL et son avance technologique rendent la vente excessive, avec les batteries ESS pour les centres de données d'IA comme un avantage structurel.

L'émission s'est terminée par des sujets non liés au marché : le PDG de Twitch sur l'IA et Grand Theft Auto 6 et le fondateur de Zomato en Inde, Deepinder Goyal, sur la notoriété de la marque par rapport à une super application sous la perturbation de l'IA. Ces histoires se situent en dehors du récit du marché, mais l'arc éditorial reste sur la tentative de la Fed de rétablir plus rapidement la stabilité des prix.