Regresa el miedo a las tasas: cuatro días de caída ponen a prueba al Nasdaq mientras Oracle brilla y Adobe se atasca

La venta se extendió a un cuarto día y se endureció. El marcador diario fue claro: el S&P 500 y el Nasdaq cerraron a la baja, el Dow terminó en rojo, el rendimiento del bono a 10 años saltó 12 puntos básicos hacia el 4,95 %, y el petróleo se mantuvo por encima de los 100 $ incluso en un día tranquilo. Ningún dato aislado lo desencadenó; un PPI candente, señales halcón desde Europa, titulares desde Yemen y la ansiedad petrolera por Irán aterrizaron todos en la misma sesión. La pregunta del mercado era igual de clara: ¿subirá la Fed las tasas la próxima semana?

La amplitud del mercado se veía peor que los índices. En el Nasdaq, los valores en baja superaban a los en alza dos y media a uno, la proporción de acciones del S&P 500 por encima de su media de 200 días cayó al 54,5 %, y solo el 33,4 % se mantenía sobre su línea de 50 días. El SPY se apoyó en su media de 50 días, el Nasdaq se deslizó por debajo, y los semiconductores —resistentes hasta entonces— cedieron y retrocedieron hacia la misma línea. Con el mercado de opciones señalado como entrante en un régimen de estrés, el panorama técnico se deterioró aún más.

Parte de la presión vino de una guerra de tirones en los bonos. La operación de recompra de papel a largo plazo del Tesoro elevó los rendimientos en lugar de calmarlos, y los grandes actores usaron la reacción para poner a prueba al nuevo presidente de la Fed y al jefe del Tesoro. La segunda subida del año del Banco Central Europeo, que llevó su tipo al 2,5 %, reforzó la idea de que Washington no puede permanecer al margen si Europa endurece. El resultado: las probabilidades descontadas de una subida de 25 pb en la reunión de la próxima semana saltaron al 70 %.

No hay que confundir el PPI con el CPI. El PPI general salió caliente pero casi enteramente por la energía; los componentes de servicios no mostraban un panorama alarmante, y las empresas absorbieron parte del aumento de costos mediante eficiencia en lugar de subir precios. La energía está excluida del CPI subyacente y del indicador PCE subyacente que la Fed vigila más de cerca, y los costos de hardware impulsados por la IA también quedan fuera de la cesta del CPI. De ahí que no se esperara una sorpresa negativa del CPI de hoy —aunque incluso un dato benigno tenía pocas probabilidades de impedir que los mercados presionaran a la Fed.

La geopolítica alimenta la inflación a través del petróleo, y la inflación alimenta las expectativas de tasas. El crudo se mantuvo por encima de los 100 $ mientras los índices de materias primas más amplios se inclinaban al alza. El panorama en Yemen cambió en un día: los hutíes, que se creían en retirada, resultaron estar avanzando, con las fuerzas gubernamentales yemeníes en apuros y el apoyo de defensa aérea esperado de Arabia Saudita y Pakistán sin materializarse. Irán y los estados del Golfo discutieron un acuerdo de tránsito por Ormuz vía el canal de Omán, pero sin el respaldo de EE. UU. las conversaciones quedaron en el aire; ni Washington ni Teherán parecían ansiosos por cerrar un trato.

La buena noticia del día llegó de Oracle. Un BPA de 1,92 $ superó el consenso de 1,74 $ en aproximadamente un 10 %, y unos ingresos de 19.350 millones de dólares superaron la estimación de 19.130 millones. El beneficio neto saltó de 2.900 a 4.800 millones de dólares, con un margen bruto del 74,4 % — un nivel que recuerda a los gigantes de los chips. Un crecimiento de los centros de datos del 121 % junto con una cartera de obligaciones restantes en expansión sugería una demanda acumulada en proceso de conversión, no un pico de un solo trimestre.

La mancha estaba en el lado del pasivo. Oracle carga con unos 118.900 millones de dólares de deuda, y aunque las operaciones generan caja, el gasto de capital mantiene el flujo de caja libre en negativo — así que la capacidad de desapalancamiento aún no se ha recuperado. Eso explica la cautela del mercado en los modelos de valoración. Mi balance: si los ingresos siguen creciendo a este ritmo, los beneficios llegarán con retraso y los prestamistas se relajarán; hasta entonces, la acción seguirá bajo presión.

En Adobe, un buen trimestre no bastó. A pesar del aumento de los ingresos vinculados a la IA, unas previsiones flojas para el próximo trimestre presionaron las acciones; las pérdidas intradía se ampliaron tras el cierre y el rebote esperado nunca llegó. El valor se vigilaba como una operación de rebote a corto plazo más que como una posición de largo plazo — y esa operación fracasó. Uber contó la historia opuesta: la compra de unos 10 millones de dólares en mercado abierto del CEO fue la mayor compra de un insider en la historia de la empresa. Este tipo de compras suelen ser una señal constructiva pero actúan con retraso y nunca constituyen una tesis por sí solas; con la competencia de robotaxis a la vista, la visión de largo plazo sobre Uber sigue siendo cautelosa.

SpaceX y Tesla se mantuvieron en verde en un día rojo. SpaceX reveló un acuerdo de 1.100 millones de dólares en servicios de IA y centros de datos con un cliente no revelado — un paso significativo hacia la meta comentada de 100.000 millones de dólares en ingresos recurrentes para finales de 2026. En Apple el impulso del lanzamiento continuó: la acción subió alrededor del 2,5 %, ayudada por funciones portátiles bien recibidas como la traducción por toque en los nuevos auriculares y una integración de IA más profunda en el reloj. La clásica demanda de refugio que recibe Apple en los días de miedo sumó a la ganancia.

Dos historias de productos de IA destacaron. OpenAI abrió una edición de ChatGPT específica para finanzas, conectada a fuentes como LSEG, Daloopa y PitchBook para trabajos de investigación y modelado, inicialmente solo para grandes instituciones. El énfasis en datos verificados importa porque la confabulación es peligrosa en las finanzas. En el frente científico, surgieron afirmaciones sobre Navier-Stokes y Birch-Swinnerton-Dyer, con una demostración certificada en Lean reclamada. El llamado corporativo a frenar juntos los modelos de frontera se leyó como un movimiento de doble filo — alimentando la ansiedad por la IA mientras promocionaba el propio pipeline de la empresa.

La publicación de seguridad más contundente de la semana llegó de Anthropic. Su estudio del 23 de febrero afirma que DeepSeek, Moonshot y MiniMax llevaron a cabo campañas sistemáticas de extracción contra Claude a través de decenas de miles de cuentas; la afirmación más llamativa es que usuarios que creían usar Moonshot eran atendidos por Claude entre bastidores. Las críticas llegaron rápido: detectar ese patrón implica que la actividad de los usuarios está monitoreada, lo que plantea preguntas de privacidad. La búsqueda de soluciones se acelera: la alianza Nebius-Palantir y el movimiento de Nvidia para ejecutar sus modelos abiertos Nemotron en plataformas de Palantir apuntan a despliegues privados donde los datos corporativos permanecen dentro. A corto plazo, la atención sigue en el CPI de hoy y la presión rumbo a la semana de la Fed; la estacionalidad de septiembre y las recompras en pausa mantienen el viento a favor de los vendedores.