Le choc du PPI frappe les valeurs de croissance : que faire ensuite avec Micron, SanDisk, Marvell et Bloom Energy ?

Le tableau d'hier montrait quatre valeurs battant nettement l'indice : SanDisk en hausse de 14 pour cent, Bloom Energy de 15 pour cent, Micron de 7 pour cent et Marvell de 13 pour cent, tandis que le S&P 500 et le Nasdaq souffraient. Les valeurs de croissance semblaient évoluer à l'écart des tourments du marché.

Le rapport sur l'inflation des usines publié ce matin a effacé cette impression en une seule séance. Les prix que les producteurs se facturent entre eux ont grimpé de 5,4 pour cent sur un an, et les rendements obligataires ont bondi à un sommet de cinq ans. Au moment de l'enregistrement de la vidéo, les quatre valeurs étaient en baisse, et la glissade s'étendait à tout le secteur des puces, pas seulement à ces quatre-là.

Dans l'analogie du présentateur, l'inflation des usines est le prix payé par les usines et les grossistes : non pas le prix en rayon que voient les consommateurs, mais le coût engagé avant même que les marchandises n'arrivent en rayon. Quand ce coût grimpe, les prix à la consommation risquent de suivre. C'est pourquoi le marché obligataire surveille cet indicateur de si près, surtout à moins d'une semaine d'une réunion de la Fed.

Le carburant est le principal coupable derrière ce chiffre choc. Le diesel a bondi de 24,1 pour cent en un seul mois, rendant le transport de produits alimentaires, d'électronique et de fournitures scolaires par la route un quart plus cher. Les prix à la pompe ne devraient pas se détendre avant les élections, et le brut affichait +3,68 pour cent au moment du tournage. Mis bout à bout, les perspectives d'inflation semblent sombres.

Le rapport conserve toutefois une lueur d'espoir : l'inflation des usines hors éléments volatils, l'indicateur que la Fed observe le plus, est passée de 0,4 pour cent en juillet à 0,3 pour cent en août. Comme cette mesure de base exclut l'alimentation et l'énergie, les économistes y lisent surtout la persistance de l'inflation. Un chiffre sous-jacent en repli est une vraie bonne nouvelle, même si cela pourrait ne pas suffire à éviter une hausse des taux la semaine prochaine.

Le verdict du marché obligataire a été rapide et sévère : dix minutes après la publication, le rendement à 10 ans a grimpé à 4,91 pour cent, soit environ un sommet de cinq ans. Les probabilités implicites des futures d'une hausse la semaine prochaine sont passées de 57 pour cent à 66 pour cent en une journée. Il y a une semaine, ces probabilités étaient sous les 50 pour cent ; désormais, deux dollars sur trois dans les futures parient sur une hausse.

L'épisode a ensuite confronté les quatre valeurs aux lignes d'hier. Micron évoluait autour de 996 dollars face à une ligne à surveiller à 958 dollars. SanDisk se situait vers 1 722 dollars contre une ligne à 1 549 dollars. Bloom Energy tenait près de 260 dollars, au-dessus de sa ligne à 235 dollars. Marvell se tenait aussi clairement au-dessus de sa propre ligne. Ainsi, les quatre ont chuté dans la journée, mais chaque ligne critique a tenu.

Cela dit, aujourd'hui n'est pas le vrai test. Le rapport consommateur de demain table sur 3,4 pour cent en global et 2,4 pour cent en sous-jacent. Un chiffre plus élevé, surtout sur le sous-jacent, transformerait le sursaut d'aujourd'hui en quelque chose de plus durable et mettrait les quatre lignes sous une vraie pression. La stratégie du jour reflète celle d'hier : vendre des puts adossés à des liquidités et des calls couverts, en gardant les strikes des calls inchangés tout en abaissant légèrement les strikes des puts pour refléter le creux après la clôture.