Tom Lee'ye Göre Yapay Zeka Hisselerinde Sıradaki Büyük Hamle

Yapay zeka hisseleri ile kripto paralar son haftalarda neredeyse duraksadı ve Lee bu durgunluğun arkasında ara seçim atmosferini görüyor. Piyasadaki yaygın kanaat, Demokratların veri merkezlerine ve Clarity Act adlı düzenlemeye sıcak bakmadığı yönünde. Lee ise tam tersini savunuyor: seçimden sonra muhalefetin veri merkezi yatırımlarını desteklemeye başlayacağını, bunun da yapay zeka hisseleri üzerindeki ara seçim baskısını dağıtacağını öne sürüyor.

Tartışmanın ikinci ayağı istihdam verisi. Ağustos ayına ait raporun aykırı bir değer taşıdığı, son açıklanan tablonun ise belirgin biçimde yumuşak geldiği belirtiliyor. Lee'ye göre bu tablo, işgücü piyasasından kaynaklanan enflasyon baskısının zayıf kaldığını gösteriyor. Petrol fiyatları kontrol altına alınırsa enflasyon sorununun büyümeden sönümlenebileceği savunuluyor.

Bu yorum doğrudan Fed patikasına bağlanıyor. Piyasa bir süre önce üç artış fiyatlıyor, ekim ayı adımı için yüzde 75 olasılık biçiliyordu. Yumuşak verilerin Fed'i güvercin tarafa çekeceği, Jackson Hole öncesinde yüzde 4,75 olan 10 yıllık tahvil faizi için yüzde 5 altının yeniden görülebileceği anlatılıyor. Faiz cephesindeki bu gevşeme beklentisi risk iştahı açısından olumlu okunuyor.

Enflasyondan değerlemeye: kurulu yay tezi

Lee yıl sonu için S&P 500'de 8.200-8.400 bandını, yani yaklaşık yüzde 9 yukarı yönü işaret ediyor ve piyasayı 'kurulu yay' diye tarif ediyor. Üçüncü çeyrek kâr büyümesinin yüzde 30'a yaklaşacağı, 2027 hisse başı kâr revizyonlarının yılbaşından bu yana yüzde 20'yi aştığı hatırlatılıyor. Endeks bu revizyonların gerisinde kaldığı için çarpanlar geriledi; yani piyasa yılbaşına göre pahalı değil, değerleme bazında ucuzladı. Bu 'kurulu yay' okumasını TradersUnion da aktarıyor ve Lee'nin piyasada sert bir hareket beklediğini yazıyor.

Öte yandan geri çekilme riski masada tutuluyor. Ekim ortasından seçime uzanan pencerede bir sarsıntı ihtimalinden söz ediliyor; 30 Haziran'dan beri farklı grupların sırayla gerilediği dönüşümlü bir düzeltme yaşandığı belirtiliyor. Kötümser duygu hâkimken piyasanın aşırı ısınamayacağı, katılımcıların temkinli duruşunun düşüşleri sınırlayabileceği ekleniyor. Yani düzeltme bir takvim riski olarak izleniyor, ana senaryo olarak değil.

Sıradaki dalga: yazılım katmanı

Dördüncü çeyrekte teknolojiyi taşıyacak gücün yazılım tarafında arandığı anlatılıyor. SaaS çöküşünden sağ çıkanların ortak özelliği somut: gerçek işlem verisi, kurumsal dağıtım gücü ve aracı yetenekleri mevcut ürüne ekleyebilme. Bu yüzden Salesforce, ServiceNow ve Workday gibi isimlerin toparlandığı, hisse fiyatlarının yeniden yukarı döndüğü vurgulanıyor. Kurumsal yazılım tarafında yenilenebilir sözleşmeler bu toparlanmanın dayanağı sayılıyor.

Daha çarpıcı olan ise 'YZ-öncelikli' denen yeni şirket dalgası. Yalnızca 10-20 kişilik ekiplerin 20 milyon ile 200 milyon dolar arasında gelir üretebildiği, San Francisco'da birkaç sokak ötede bu ölçekte girişimlere rastlandığı anlatılıyor. 100 kişinin 10 bin kişilik iş çıkarabildiği bu yapı üstel ölçek diye tanımlanıyor. Yeni dalgada dev kadrolar değil, küçük ve hızlı YZ-öncelikli şirketler belirleyici oluyor.

Altyapı harcamaları ve kaldıraç tartışması

Altyapı tarafında rakamlar büyük: 2026 için 780 milyar dolarlık taahhüt, 2027 için 1 trilyon dolara yakın, 2028 için 1,3 trilyon dolarlık projeksiyon paylaşılıyor. ComputeForecast'un aktardığı Moody's revizyonu 2026 beklentisini 785 milyar dolara taşıyor; GoldmanSachs ise küresel toplamı 1 trilyon dolar, ABD payını 581 milyar dolar hesaplıyor. Amazon'un AWS nakdi ve Google'ın 260 milyar dolarlık reklam geliriyle bu harcamayı taşıyabildiği, borçla büyümenin bilinçli bir tercih olduğu savunuluyor. Buna karşılık Oracle'ın 70 milyar dolarlık planı sonrası 5 yıllık CDS priminin 215 baz puanla rekor kırması, Gate'in derlediği verilerde kaldıraç uyarısı olarak öne çıkıyor. Bu tablo yatırım iştahı ile kredi riski arasındaki çizgiyi netleştiriyor.

Günün somut örnekleri Nvidia hisse senedinde birleşiyor. Greenko kurucularının desteklediği AM Intelligence, Haydarabad'daki ilk taahhüdün ardından 20 bin Vera Rubin işlemcisi daha sipariş ederek toplamı 29 bine, planlanan kapasiteyi 70 megavata taşıdı; LiveMint bu alımın tutarını yaklaşık 4 milyar dolar olarak yazıyor. Tedarik zincirinden gelen ikinci sinyal daha güçlü: Foxconn'un üçüncü çeyrek gelirinin yüzde 47 artışla 3,03 trilyon Tayvan dolarına ulaşması, QZ.com'un aktardığına göre Nvidia hisse senedini 238,90 dolarla rekora taşıdı ve şirket değeri 5,6 trilyon dolara dayandı. Siparişler ile parça üretenlerin aynı yönde konuşması, ralli tezini besliyor.

Son başlık fon akımları. ARK Invest haftalık işlemlerde 356 bin 681 Nvidia hisse senedi (yaklaşık 81 milyon dolar) alırken 181 bin 767 AMD hisse senedini (111,1 milyon dolar) elden çıkardı; GuruFocus bu kaymayı portföyün yarı iletken bileşimini değiştirme hamlesi diye yorumluyor. Broadcom ve Intellia alımlarının da aynı haftaya denk düşmesi, tek haftalık tablonun büyütülmemesi gerektiğini hatırlatıyor. Fonların kâr realizasyonu veya portföy dengesi için kırpma yapabildiği, bu yüzden tek haftalık fotoğrafla hüküm verilmemesi gerektiği vurgulanıyor. Kapanış mesajı net: talep öngörülebilir, geri dönüş yazılım tüketimiyle gelecek.