Tom Lee voit les valeurs d'IA armées pour leur prochain grand mouvement

Les actions liées à l'intelligence artificielle et les cryptomonnaies sont presque à l'arrêt depuis quelques semaines, et Lee attribue cette pause à l'ambiance des élections de mi-mandat. L'opinion dominante veut que les démocrates voient d'un mauvais œil les centres de données et le texte dit Clarity Act. Lee défend l'inverse : après le scrutin, l'opposition soutiendra les investissements dans les centres de données, ce qui dissiperait la pression des élections sur les valeurs d'IA .

Le deuxième volet du débat porte sur l'emploi. Le rapport d'août ressemblait à une valeur aberrante, tandis que la dernière publication est nettement plus molle. Selon Lee, ce tableau montre que la pression inflationniste venue du marché du travail reste faible. Si les prix du pétrole sont maîtrisés, le problème de l' inflation pourrait se résorber sans s'aggraver.

Cette lecture touche directement la trajectoire de la Fed. Le marché anticipait trois hausses, avec 75 pour cent de probabilité pour un geste en octobre. Des données molles ramèneraient la Fed vers un ton accommodant, et le rendement à dix ans, à 4,75 pour cent avant Jackson Hole, pourrait repasser sous les 5 pour cent. Cette détente attendue du côté des taux soutient l'appétit pour le risque.

De l'inflation à la valorisation : la thèse du ressort comprimé

Lee vise 8 200-8 400 points sur le S&P 500 d'ici la fin de l'année, soit environ 9 pour cent de hausse, et décrit le marché comme un ressort comprimé. La croissance des bénéfices du troisième trimestre approcherait 30 pour cent, et les révisions de bénéfices 2027 par action dépassent 20 pour cent depuis janvier. L'indice restant en retrait, les multiples se sont contractés ; le marché semble bon marché en termes de valorisation . Les valeurs technologiques en tête et les cryptomonnaies traduisent déjà l'attente d'un assouplissement.

Le risque de repli reste toutefois sur la table. Une secousse est possible entre la mi-octobre et le scrutin, et une correction tournante fait reculer les secteurs les uns après les autres depuis le 30 juin. Avec un sentiment morose, le marché peut difficilement surchauffer, et la prudence des intervenants pourrait amortir les baisses. La correction se surveille donc comme un risque de calendrier, non comme le scénario central.

La prochaine vague : la couche logicielle

La force qui portera la technologie au quatrième trimestre se cherche du côté du logiciel. Les rescapés de l'effondrement du SaaS partagent un point concret : de vraies données de transaction, une distribution entreprise solide et la capacité d'ajouter des fonctions agentiques aux produits existants. Voilà pourquoi des noms comme Salesforce, ServiceNow et Workday se redressent, avec des cours repartis à la hausse. Les contrats renouvelables dans le logiciel d'entreprise fondent ce rebond.

Plus frappante encore est la vague des sociétés dites natives de l'IA. De minuscules équipes de 10 à 20 personnes génèrent entre 20 et 200 millions de dollars de revenus, et l'on croise des jeunes pousses de cette taille à quelques rues de distance à San Francisco. Cent personnes y font le travail de dix mille : c'est ce qui est décrit comme une échelle exponentielle . Dans cette vague, ce sont les petites sociétés rapides natives de l'IA qui donnent le tempo, pas les effectifs géants.

Dépenses d'infrastructure et débat sur l'endettement

Les chiffres d'infrastructure donnent le vertige : 780 milliards de dollars engagés pour 2026, près de 1 000 milliards pour 2027 et une projection de 1 300 milliards pour 2028. La révision de Moody's porte l'appel 2026 à 785 milliards de dollars, tandis que le total mondial est estimé à 1 000 milliards dont 581 milliards pour les États-Unis. La trésorerie AWS d'Amazon et les 260 milliards de recettes publicitaires de Google peuvent porter cet effort, et grandir par la dette est assumé comme un choix délibéré. En face, la prime CDS à cinq ans d'Oracle à un record de 215 points de base après son plan de 70 milliards sonne comme un avertissement sur l' endettement . Le tableau trace la ligne entre appétit d' investissement et risque de crédit.

Les histoires concrètes du jour convergent vers l'action Nvidia. AM Intelligence, soutenue par les fondateurs de Greenko, a commandé 20 000 processeurs Vera Rubin de plus après sa première promesse à Hyderabad, portant le total à 29 000 et la capacité prévue à 70 mégawatts pour environ 4 milliards de dollars. Le second signal, venu de la chaîne d'approvisionnement, est plus fort : avec un chiffre d'affaires Foxconn en hausse de 47 pour cent à 3 030 milliards de dollars taïwanais au troisième trimestre, le titre a touché un record à 238,90 dollars pour une valeur proche de 5 600 milliards. Commandes et équipementiers parlant d'une même voix, la thèse du rebond se nourrit.

Le dernier chapitre concerne les flux des fonds. Dans ses opérations hebdomadaires, ARK Invest a acheté 356 681 titres Nvidia pour environ 81 millions de dollars tout en cédant 181 767 titres AMD pour 111,1 millions. Les achats Broadcom et Intellia tombés la même semaine rappellent qu'un seul relevé hebdomadaire ne doit pas être surinterprété. Les fonds allègent pour prendre des bénéfices ou équilibrer le portefeuille , et aucun verdict ne devrait reposer sur une photographie d'une semaine. Le message final est net : la demande se prévoit, et le retour viendra avec la consommation de logiciels.