Tom Lee Düşüşte Alım Diyor: Yapay Zekâ Hisselerinde Dip Avı

Haftanın son işlem günü satışlarla kapandı; korku endeksi olarak bilinen oynaklık göstergesi 22 seviyesinin üzerine çıktı ve satış dalgası genele yayıldı. CNBC, korku endeksinin dört ay sonra ilk kez 22 eşiğini aştığını ve hafta sonu jeopolitik gerilim kaygısının çözülmeyi hızlandırdığını bildirdi. Piyasa yorumcuları bu tabloyu daha büyük bir düşüşün başlangıcından çok endişeyle bekleyen bir piyasanın verdiği tepki olarak okuyor.

Ünlü piyasa stratejisti Tom Lee, düşüşü alım fırsatı olarak gördüğünü söyledi ve endekslerin önemli destek bölgelerinde tutunduğunu vurguladı. Teknik analist Mark Newton ise düşüşün cuma ya da pazartesi günü dip yapmasını ve ardından tepki yükselişi gelmesini bekliyor. Temel hikâyenin hâlâ sağlam durduğunu savunan Lee, korkunun yükseldiği ama şirketlerin işlerinin bozulmadığı anların geçmişte iyi bir risk getiri dengesi sunduğunu hatırlattı.

Lee, tepki beklediği alanları da sıraladı: bellek çipleri, yarı iletkenler, yeni nesil bulut şirketleri, geniş teknoloji hisseleri ve kripto varlıklar. Bu grupların tamamı destek seviyelerine çekilmiş durumda ve yatırımcılar temel göstergelere karşı alışılmadık ölçüde karamsar. Yahoo Finance, bellek hisselerindeki sert geri çekilmeye rağmen Lee'nin yapay zekâda yapısal boğa görüşünü koruduğunu yazdı. Temeller yerindeyse bu sıkışma, gerilmiş bir yay gibi yukarı boşalabilir.

Tartışmanın en hararetli başlığı, riskli uçta görülen yeni nesil bulut şirketi CoreWeave oldu. CNBC, şirketin kredi risk priminin 1038 baz puana (1038bps) dayandığını, 2031 vadeli tahvil getirisinin %15.78 seviyesine çıktığını ve toplam borcun 51 milyar dolar ($51B) düzeyine ulaştığını aktardı. Dikkat çeken nokta, satışın teminatlı borçtan çok daha riskli olan teminatsız tarafta yoğunlaşması. Bu tablo, sorunun şirketin tamamından çok en spekülatif halkada fiyatlandığını düşündürüyor.

Faizlerin yükselmesi, yapay zekâ yatırımlarının en borçlu halkalarını mercek altına aldı. Piyasa, herkesin yüksek maliyetle sonsuza kadar borçlanamayacağını düşünüyor ve ek faiz artışlarının kırılma noktasını tartışıyor. Buna karşılık ASML ve TSMC cephesinden gelen mesajlar, çip talebinin hâlâ güçlü olduğunu gösteriyor. Yani korku finansman tarafında büyürken sipariş tarafında henüz belirgin bir bozulma sinyali yok; satış daha çok riskli uçtan çıkma isteğini yansıtıyor.

Sermaye tarafındaki sıkışma, veri merkezi projelerinin halka arzlarının ertelenmesiyle de görünür hale geldi. Özsermaye ile fon bulmak zorlaşırken borçlanma maliyeti yükseliyor; bir dönem izin süreçleri konuşulurken şimdi paranın fiyatı gündemin üst sırasına taşındı. Bu ortamda yatırımcıların, bilanço gücü zayıf ve sürekli dış kaynağa muhtaç şirketlerle, nakit üreten büyük teknoloji şirketlerini aynı sepette değerlendirmemesi gerektiği vurgulanıyor.

Gözler şimdi bilanço sezonunda; son iki dönem güçlü kârlar piyasayı taşımıştı. Son çeyrekte yüzde 25 kâr artışı beklenirken gerçekleşme yüzde 32 olmuştu ve bu sürpriz satışları durdurmuştu. Üçüncü çeyrek için beklenti yeniden yüzde 25-26 bandında. Eylül ayı genelde zayıf geçer, bu kez küçük hisseler gerilerken büyükler direnmişti; bugünkü satışta bu gecikmiş dengenin de payı olabilir.

Çip tarafında somut veriler umut veriyor. Bloomberg, ASML'nin 2026 satış beklentisini 44-45 milyar avro (€44-45B) olarak duyurduğunu, üçüncü çeyrekte 11,7 milyar avro (€11.7B) satış ve 5 milyar avro kâr açıkladığını bildirdi. Haberde, yeni nesil EUV makinelerine olan talebin yüzde 45 arttığı ve 2027-2028 döneminde arzın yetmeyebileceği vurgulandı. Bu tablo, yapay zekâ donanım iştahının söylemden ibaret olmadığını, sipariş defterleriyle desteklendiğini gösteriyor.

Nvidia, İngiltere'de otonom karar verebilen yapay zekâ sistemlerinin güvenliği için beş yılda 250 milyon dolar ($250M), yani yılda 50 milyon dolar ($50M) ayırdığını duyurdu. Program; Oxford'da BOLD, University College London'da SOFAIR ve Imperial College ortaklıklarıyla bulut altyapısı kurmayı içeriyor. Bu hamle, hükümetlerle iyi ilişki kurma ve düzenlemelerin sertleşmesini önleme adımı olarak okunuyor; sürekli çalışan yardımcı sistemler daha fazla işlem gücü isteyeceği için dolaylı biçimde çip talebini de destekliyor.

Tüketici tarafında ise NVDA, yeni DLSS kare üretim moduyla daha uygun fiyatlı ekran kartlarında akıcı oyun deneyimi vadediyor. Bu yazılım dokunuşu, oyuncuları şirketin ekosisteminde tutmayı amaçlıyor. Şirketin son dönemdeki 3,5 milyar dolarlık MediaTek yatırımı ve 14 milyar dolarlık Hugging Face anlaşmasıyla birlikte tablo netleşiyor: NVDA hem devletler hem geliştiriciler hem de oyuncular nezdinde konumunu güçlendirmeye çalışıyor; soru, bu harcamaların getiriyi büyütüp büyütmeyeceği.