Tom Lee y la caída de las acciones de IA: ¿rebote o falsa señal?

La sesión del viernes parece más una liquidación de posiciones que una ruptura del ciclo de la inteligencia artificial, con el VIX por encima de 22 antes del fin de semana. Según CNBC, la tensión refleja temor a un evento durante el cierre de los mercados más que un deterioro de los fundamentos. Los vendedores redujeron exposición, los compradores esperaron y la liquidez se estrechó en los segmentos más especulativos del mercado.

Tom Lee interpreta la caída como un clásico muro de preocupación, donde predomina el miedo mientras varios segmentos respetan soportes técnicos. Según Yahoo, su nota mantiene un tono constructivo sobre memoria, semiconductores, proveedores de nube emergente, tecnología y criptoactivos. Mark Newton plantea un posible suelo entre el viernes y el lunes. La imagen de un resorte comprimido describe un mercado sobrevendido en el corto plazo, capaz de rebotar con velocidad si la demanda se mantiene sólida.

CoreWeave funciona como un indicador adelantado de la zona más apalancada del ciclo. Según CNBC, la cobertura frente a impago ronda los 1038 puntos básicos mientras el rendimiento del bono con vencimiento en 2031 alcanza el 15,78 %, con una deuda cercana a los 51.000 millones de dólares ($51B). La brecha entre tramos garantizados y no garantizados muestra una desconfianza selectiva hacia las estructuras más frágiles, sin cuestionar toda la infraestructura dedicada a la inteligencia artificial.

El aumento de los tipos a largo plazo castiga los proyectos especulativos, pero la demanda de equipos avanzados sigue firme. Según Bloomberg, ASML prevé ventas en 2026 entre 44.000 y 45.000 millones de euros, con un tercer trimestre en torno a 11.700 millones y pedidos de EUV al alza en un 45 %. TSMC respalda esa tendencia con sus inversiones. El contraste enfrenta el coste de financiación con carteras de pedidos sólidas, lo que distingue un ciclo industrial de una simple fiebre especulativa.

Ed recuerda una regla olvidada durante la euforia: los fondos tienen un precio, incluso para los proyectos vinculados a la inteligencia artificial. Varias salidas a cotización de centros de datos se habrían aplazado por falta de compradores dispuestos a pagar las valoraciones exigidas. Esa selección resulta sana: aparta los expedientes frágiles, protege los balances y obliga a los promotores a mostrar contratos, clientes y flujos de caja creíbles antes de solicitar sumas elevadas.

La próxima temporada de resultados actuará como juez de estas dudas. El trimestre anterior mostró un crecimiento cercano al 32 %, frente a un cálculo previo en torno al 25 %, lo que tranquilizó sobre la trayectoria. Para el tercer trimestre, el consenso apunta a un avance de entre 25 % y 26 %, un umbral exigente pero alcanzable si el gasto de los grandes clientes se sostiene. Un dato superior calmaría el temor sobre las posiciones especulativas, mientras una decepción elevaría la volatilidad en los valores más apalancados.

Nvidia busca anclar la demanda en usos soberanos y científicos. La compañía anuncia 250 millones de dólares en cinco años en Reino Unido, unos 50 millones al año, para la seguridad de la inteligencia artificial basada en agentes. El programa une BOLD en Oxford, SOFAIR en University College London, Imperial College y socios locales de nube. Este enfoque diversifica los motores de crecimiento más allá de los grandes hiperescaladores y fortalece el ecosistema europeo de modelos avanzados.

Más allá de Reino Unido, la estrategia de Nvidia combina procesadores a medida y programas abiertos. La alianza de 3.500 millones con MediaTek apunta a procesadores eficientes para el público general, mientras la inversión de 14.000 millones en Hugging Face asegura un vínculo directo con millones de desarrolladores. Según Nvidia, esa doble presencia en componentes y plataformas crea un círculo virtuoso: más herramientas accesibles, más aplicaciones desplegadas y mayor necesidad de potencia de cómputo.

El público general sigue siendo un amortiguador poco valorado del ciclo. La generación de fotogramas de DLSS mejora la fluidez de los juegos sin exigir siempre equipos de gama alta, lo que sostiene la renovación de tarjetas gráficas. Los hogares equipados para jugar forman una base de demanda dispersa, menos sensible a los tipos que los megaproyectos de infraestructura. Si la campaña de fin de año confirma ese apetito, el componente de consumo ofrecerá un soporte útil mientras los inversores vigilan los balances de los centros de datos.

Los riesgos siguen centrados en la refinanciación, la ejecución y la valoración. Si los tipos se mantienen elevados, los vehículos más apalancados deberán renegociar en condiciones difíciles, con una deuda enorme por refinanciar. Un tropiezo en los resultados o en los pedidos de ASML reavivaría la desconfianza hacia toda la cadena. Por ello prefiero una exposición selectiva, respaldada por contratos verificables, antes que una apuesta general a un rebote que una nueva ola de temor podría borrar con velocidad.