S&P Boşlukları Dolarken Nasdaq Neden Yeni Zirve Yaptı?

Zayıf veri, sert revizyonlar

Zayıf bir istihdam raporu piyasaları sevindirdi, ama sevinçle gelen ralli anlatıcıya göre bir yanılsama. Eylülde tarım dışı istihdam yalnızca 29 bin arttı, beklenti 84 bin civarındaydı ve işsizlik oranı yüzde 4,1'den yüzde 4,2'ye yükseldi. Dow 250 puan, S&P 500 endeksi 56 puan artışla 7722 puana, Nasdaq 100 endeksi yaklaşık 306 puan yükselişe imza attı. Kalabalık, kötü verinin Fed'i durduracağı inancıyla kötü haberi iyi haber diye fiyatladı. CEPR'e göre eylüldeki 29 binlik artışın 23 bini sağlık ve sosyal yardımdan geldi ve üç aylık ortalama 51 bine indi; yani tablo manşetten bile zayıf.

Ardından revizyon dosyasını açtı ve rakamların güvenilirliğini sert biçimde sorguladı. Temmuz ayı artı 21 binlik ilk tahminden eksi 10 bine, yani daralmaya revize edildi; ağustos 162 binden 133 bine indirildi ve iki ayın toplam düzeltmesi 60 binlik fazla tahmin anlamına geldi. Anlatıcı bunu münferit bir hata değil, sürekli yukarı tahmin edip sessizce aşağı düzeltme alışkanlığı olarak okuyor. Geçmiş yıllarda yüz binlerce kişilik abartıların da görüldüğünü hatırlatıyor. Ona göre eylülün 29 bini de ileride negatife dönebilir ve resesyon öncesi tipikleşen negatif seri böyle başlar.

Ücret cephesinde ise soğuma işareti var ve bu, güvercin kampın elindeki tek gerçek kart. Ortalama saatlik kazançlar eylülde yüzde 0,1 arttı, yıllık artış yüzde 3,0 ile Mayıs 2021'den beri en düşük düzeye indi. Üç aylık yıllıklandırılmış tempo yüzde 2,6 bandında seyrediyor. Anlatıcı bu yumuşamayı kabul ediyor ama enflasyon riskini bitirdiğini reddediyor: ona göre ücretler geriden gelen bir gösterge ve asıl sınavı petrol ve tahvil piyasası verecek. Yine de rakamın kendisi tartışmasız; dezenflasyon hikâyesi yazmak isteyen herkes bu satıra tutunuyor.

Fed beklentisi ve tahvil baskısı

Piyasanın tepkisini tek cümleyle özetliyor: kötü haber iyi haber takası. Zayıf veri, ekim toplantısında yeni bir faiz artışı ihtimalini düşürdü ve hisse senetleriyle birlikte kısa süreliğine Bitcoin de canlandı, ancak Bitcoin kazançlarını video çekilirken geri verdi. Sokaktaki beklenti, zayıf raporun reflasyon riskini tamamen etkisiz hale getirdiği yönünde. Anlatıcı bu beklentinin hayal kırıklığıyla biteceğini söylüyor çünkü yaklaşan bir petrol şoku ve enflasyon korkusu fiyatların seyrini değiştirecek. BusinessInsider'a göre artırım ihtimalindeki düşüş cuma günü borsadaki yükselişin ana yakıtıydı ve kalabalık şimdiden zafer ilan etti. Kiplinger'a göre ekimde artırım şimdilik rafa kalkmış görünüyor, ancak karar hâlâ gelecek verilere bağlı.

Tahvil cephesi hikâyenin ikinci ayağı ve burada hava çok daha sert. 10 yıllık getiri yüzde 5'in üzerinde tutunuyor; Morningstar verisine göre gösterge getiri haftayı yüzde 5,276 ile kapattı, haftalık artış 0,096 puan ve son beş haftadaki toplam yükseliş 0,555 puan oldu. Bu, Ocak 2025'ten beri en sert beş haftalık sıçrama ve Kasım 2024'ten beri en uzun yükseliş serisi. Hafta içinde zirveden dönüş ve 10 dönemlik ortalamadan tepki gelse de anlatıcı bunu yalnızca aşırı alımın verdiği mola sayıyor. CondorCapital'e göre 10 yıllık getirinin yüzde 5'i aşması 2007'den beri ilk kez görülüyor ve suç yalnızca bütçe açığına yüklenemez; petrol, sıcak ekonomi ve küresel şirket tahvil arzı da itici güçler arasında.

Yine de geri çekilme ihtimalini inkâr etmiyor, hatta bekliyor. Kırılım noktasına boşluk doldurma mantığıyla bir geri dönüş, Hazine'nin geri alımları ikiye ve üçe katlamasına rağmen piyasanın yönünü değiştirmemesi, parabolik yükseliş sonrası tipik bir soluklanma sayılıyor. Anlatıcı haftalık grafikte kırılım, dikleşme ve aşırı alımı üst üste koyuyor ve ana yön yukarı kalmak kaydıyla dalgalı bir patika çiziyor. Ona göre nihai zirve görülmeden önce birkaç kez sarsıntı yaşanacak, ama her sarsıntı alım fırsatı değil, geç kalmışların trene son binişi olacak. Kritik eşik belli: getiri yeniden güçlenirse hisse senetleri için nefes alanı daralacak.

Petrol şoku tezi

Petrol cephesinde tablo aynı anda hem sakinleştirici hem tehdit edici. Ham petrol cuma günü yüzde 1,82 düşüşle 91 doların hemen üzerinde kapandı; gün içinde kayıp yüzde 4'ü aştı ama fiyat 50 dönemlik ortalamada tutundu ve günlük grafikte çekiç mumu ile stokastik kesişimi belirdi. Anlatıcı bu teknik tabloyu yukarı tepki ihtimalinin güçlenmesi diye okuyor. FXStreet analizine göre Amerikan ham petrolü 91,50 dolar çevresine geriledi ve ABD-İran restleşmesi kayıpları sınırlayan ana rüzgar olarak çalışıyor. Yani düşüşe rağmen jeopolitik taban fiyatı yukarıda tutuyor.

Asıl iddia ise daha büyük: ham petrol önce 100 doları aşacak, sonra yeni zirve yapacak. Gerekçesi tarihsel bir kalıp: emtia döngüsü her zaman en son zirve yapar; borsa 2000'de zirve yaptı, petrol 2001'de; borsa 2007'de zirve yaptı, petrol 2008'de. S&P endeksi ağustosta zirve gördüğüne göre sıra petrolde. Anlatıcı iki sayım arasında gidip geliyor: agresif sayımda beş dalgalı sert yükseliş, temkinli sayımda büyük WXY içinde A-B-C düzeltmesi ve ardından 119 dolar bölgesi üzerine ölçülü hareket. Her iki sayım da aynı kapıya çıkıyor: düzeltme bitince yukarı yönlü yeni bir bacak gelecek.

Bu yükselişin fitilini jeopolitik ateşleyecek. Seçimlere yaklaşık dört, dört buçuk hafta kala ABD ile İran arasında gerilimin tırmanacağını ve Tahran'ın petrolü seçim öncesinde fırlatacak bir adım atacağını öne sürüyor. İddia doğrulanabilir bir istihbarata değil, zamanlama mantığına dayanıyor: yüksek benzin fiyatı seçmen moralini bozar ve piyasaları sarsar. Teknik cephede 50 dönemlik ortalama ya da bulut ve 200 dönemlik bölgeye kadar sarkma ihtimali masada, ama stokastik dönüş yukarıyı işaret ediyor. Anlatıcı getiri geri çekilse bile petrolün bağımsız biçimde yükselebileceğini, kısa vadeli ayrışmanın aldatıcı olduğunu söylüyor.

Boşluklar, zirveler ve uyumsuzluklar

Grafik analizinin kalbi S&P 500 tarafında atıyor: boşluk doldurma ve kararsızlık mumları. Endeks pazartesi boşluğunu doldurdu, bir önceki çarşambadan kalan 7764 boşluğu hâlâ tepede duruyor. Cuma günkü doji, ardından gelen satış ve toparlanma, Bollinger üst bandından ret ve Mart 30 trend çizgisinin kırılıp geri test edilmesi aynı hikâyeyi anlatıyor: piyasa yatayda oyalalanıyor, Haziran 2 zirvesinin yaklaşık yüzde 2,5 üzerine taşan hareket likidite süpürmesi ve short squeeze karakteri taşıyor. 15 dakikalık grafikte RSI ve MACD'de kurulmakta olan uyumsuzluk, pazartesi-salı günleri bir boşluk ve tuzak yükselişle tamamlanabilir. Anlatıcı sihirli sayıyı veriyor: 7764 doldurulur ve eylül-ağustos tepeleri geçilemezse alt zaman diliminde tepe teyidi gelir.

Nasdaq 100 tarafında ise zirve çoktan geldi. Endeks gün içinde 31 binin üzerine taşındı, 30 bin 770 ve 30 bin 762 eşiklerini aştı ama kapanış 30 bin 807'de kaldı; siyah gövdeli, üst fitilli, yıldızı andıran bir mum oluştu. Anlatıcı bunu çift tepe riskinin ilk işareti sayıyor: ikinci tepe çoğu kez ilkini kıl payı aşar, likiditeyi toplar ve sonra kırılır. Daha önce S&P boşluk doldururken Nasdaq'ın yeni zirve yapacağını söylemişti ve dediği oldu; şimdi soru bu hareketin bitip bitmediği. 60 dakikalık grafikte oluşan uyumsuzluk ve 3 Haziran zirvesiyle kurulan bağlantı, yükselişin devamı için zamanın daraldığını düşündürüyor. Motley Fool'a göre Nvidia hissesi 2 Ekim'de 237,87 dolarla mayıs rekorunu egale etti ve yaklaşık 5,7 trilyon dolarlık değeriyle endeksi tek başına taşıdı; çeyreklik gelirin yüzde 41 yüksek olması bu liderliği besliyor.

Uyarıların iskeletini negatif uyumsuzluk oluşturuyor. Günlük ve haftalık zaman dilimlerinde fiyat yeni zirveler denerken göstergeler daha düşük tepeler yapıyor; S&P yeni zirve yaparsa RSI ve MACD'de üçlü uyumsuzluk tamamlanacak. Anlatıcı ağustos zirvesini marj borcu verisiyle birlikte okuyor ve bu tepenin tutacağını düşünüyor. AdvisorPerspectives verisine göre marj borcu ağustosta yüzde 2,6 artışla 1,45 trilyon dolara yükseldi ve yıllık artış yüzde 37,2'yi buldu; enflasyondan arındırılmış artış bile yüzde 33,1. Bu kaldıraç düzeyi, yükselişin yakıtla değil borçla beslendiği kuşkusunu güçlendiriyor ve yapısal yorgunluk tezine sayı ile destek veriyor.

İleriye dönük patika iki basamaklı çiziliyor: önce 7764 puana tuzak yükselişle boşlukların tamamlanması, ardından daha büyük satış. 7764 doldurulur, eylül ve ağustos tepeleri direnç olarak kalırsa alt zaman diliminde bir-iki sayılı düşüş yapısı kurulur ve Haziran 2 desteği kırılır; sonra sırasıyla eylül ve temmuz dipleri, en sonunda Mart dibi hedeflenir ki bu yaklaşık yüzde 19,5 düşüş demek. Takvim olarak ara seçimlere doğru satış, aralık ayına sarkma ve 2027 ilk çeyreğe uzama öngörülüyor; 2022 ara seçim öncesi sert düşüş hatırlatılıyor. Doji bu bağlamda iki anlama açık: direnç geçilirse devam, geçilemezse dönüş işareti. Anlatıcı ikinci ihtimali oynuyor ve haftalık kapanışın trend çizgisi altında kalmasını tezine kanıt sayıyor.