Micron défie Nvidia : le supercycle mémoire de l'IA

Les profits de l'IA migrent des processeurs graphiques vers la mémoire, et ce basculement change tout le débat sur les puces. La thèse est directe : Micron gagne désormais presque autant que Nvidia pour environ un quart de sa valorisation. Si la mémoire à large bande est le facteur qui limite les serveurs IA, alors le supercycle de la mémoire compte davantage que le prochain lancement de GPU. Cette comparaison unique prépare tout ce qui suit.

Micron a publié un quatrième trimestre fiscal record clos le 3 septembre 2026, avec un chiffre d'affaires de 54,23 milliards de dollars, contre 41,46 au trimestre précédent et 11,32 un an plus tôt. Selon Micron, le résultat net GAAP atteint 37,70 milliards, le cash-flow opérationnel 43,97 et le chiffre annuel 133,19. Le directeur général Sanjay Mehrotra évoque une IA qui devient une super-intelligence. Précision honnête : ce trimestre comptait 14 semaines, et non 13.

Un trimestre record rallongé d'une semaine

Le choc vient de la rentabilité, avec une marge brute proche de 87 % selon le présentateur, contre environ 46 % un an avant. Les coûts de fabrication auraient progressé de 15 % seulement : c'est donc une histoire de pouvoir de fixation des prix , pas de gains de productivité. Selon CNBC, qui reprend le consensus LSEG, Wall Street attendait 51,07 milliards de revenus et 31,61 de bénéfice par action, un seuil largement battu. Le titre aurait bondi de près de 500 % en un an.

La guidance est tout aussi agressive, visant environ 61,5 milliards de revenus, plus ou moins 1,5, et près de 38,15 de bénéfice par action. Wall Street en attendait 57 et 35,40 : la prévision annonce un nouveau dépassement. Derrière se trouvent des capacités engagées , avec plus des trois quarts de la production 2027 déjà réservée et des discussions portant sur 2028. Les clients ont versé 12,7 milliards d'acomptes, tandis que 26 contrats fermes représenteraient quelque 150 milliards de revenus futurs.

Une guidance adossée à la demande prépayée

Les sceptiques ont aussi leur mot à dire, car la marge prévue le trimestre suivant avoisine 86,25 % selon le présentateur, en léger retrait, avec environ un milliard de coûts liés aux bonus et aux démarrages. Les charges d'exploitation grimperaient de 2,5 milliards l'an prochain avec la montée en puissance des usines. La direction parle néanmoins d'un plancher de marge pour l'exercice, un langage qui respire la confiance. Un titre Bloomberg sur le rétrécissement des marges manquerait ainsi tout ce contexte contractuel.

Nvidia affiche toujours des chiffres immenses pour son deuxième trimestre fiscal 2027 clos le 26 juillet 2026, avec 96,221 milliards de revenus, en hausse de 106 % sur un an. Selon Nvidia, les ventes de centres de données atteignent 89,0 milliards, la marge brute 75,0 %, et la guidance du troisième trimestre vise 108 milliards sans aucun revenu chinois supposé. Vera Rubin entre en production. Pourtant, selon SiliconAnalysts, la direction juge les coûts mémoire extrêmes, avec une offre qui ne couvre que 70 % de la demande.

Nvidia grandit toujours, mais la mémoire coince

Ce contraste nourrit l' écart de valorisation au cœur de la démonstration. Micron aurait gagné près de 38 milliards contre environ 40 pour Nvidia, mais Micron pèserait 1 200 milliards en Bourse face à quelque 4 800 pour Nvidia. Selon le présentateur, Goldman Sachs attribuerait 18 % de la croissance des bénéfices du S&P à Nvidia et 14 % à Micron. Si les profits convergent sans que les cours suivent, l'actionnaire de la mémoire achèterait le même flux de gains IA à moindre prix.

Wall Street reste prudente, ne projetant que 11 % de croissance des profits pour Micron jusqu'à l'exercice 2028, contre 68 % pour Nvidia, une prévision jugée paresseuse par le présentateur. Une partie de la réplique tient à l'offre américaine, puisque Tomshardware rapporte que la Fab 1 de l'Idaho démarrera au second semestre 2027 dans un plan de 200 milliards sur vingt ans. Un site d'assemblage en Virginie complète le dispositif. Seul fournisseur américain de mémoire à large bande, Micron jouerait la carte de la croissance contrainte par l'offre .

Le dossier contre le consensus et le risque chinois

Même un test sévère resterait supportable : des prix divisés par deux laisseraient une marge proche de 74 %, selon le présentateur. Les données Counterpoint Research citées par EastAsiaBrief donnent 50 % des revenus de la mémoire à large bande à SK hynix, 33 % à Samsung et 18 % à Micron. Samsung Securities attribuerait 22 % des volumes de Nvidia à Micron et 60 % à SK hynix. La vraie menace serait le chinois CXMT, avec 85 000 démarrages mensuels de plaquettes contre 30 000 pour Micron.

L'argument final revient à la demande contractée plutôt qu'à la chance du marché au comptant. Une mémoire nouvelle génération co-développée avec Nvidia, des contrats fermes pluriannuels et des acomptes offriraient une visibilité que la mémoire a rarement connue. Le présentateur déclare détenir les deux titres, avec une position plus importante sur Micron, dans une stratégie de croissance contrarienne. Davantage de ses travaux se trouvent sur rebellionaire.com. Si la mémoire reste le goulet, la réévaluation ne ferait que commencer.