Micron frente a Nvidia: cuando la memoria se vuelve el negocio más rentable de la IA

El beneficio de la inteligencia artificial está cambiando de domicilio: ya no vive solo en la tarjeta gráfica, sino en la memoria que la alimenta. La tesis es provocadora: Micron gana hoy casi tanto como Nvidia, pero cuesta una cuarta parte en bolsa. Si la memoria de gran ancho de banda es el cuello de botella real, el superciclo de memoria decide quién captura el valor.

Un trimestre récord con una semana extra

Según Micron, el cuarto trimestre fiscal cerrado el 3 de septiembre de 2026 marcó un récord con 54.230 millones de dólares en ingresos, frente a 41.460 millones del trimestre previo y 11.320 millones de hace un año. El beneficio neto GAAP llegó a 37.700 millones, el flujo operativo a 43.970 millones y el ejercicio completo a 133.190 millones. El consejero Sanjay Mehrotra habló de una inteligencia artificial camino a la superinteligencia. Ojo: fue un trimestre de 14 semanas.

El verdadero impacto llegó con la rentabilidad: según el presentador, el margen bruto rondó el 87 %, frente al 46 % de hace un año. Con costes de fabricación un 15 % más altos, la lectura es clara: historia de precios, no de eficiencia, puro poder de fijación de precios . CNBC, con datos LSEG, recuerda que el mercado esperaba 51.070 millones en ventas y 31,61 de beneficio por acción, niveles ampliamente superados tras un alza cercana al 500 % en doce meses.

La guía apunta a unos 61.500 millones en ingresos, más o menos 1.500 millones, y 38,15 de beneficio por acción, más o menos un dólar. El consenso citado por CNBC se movía en 57.000 millones y 35,40, así que la empresa promete otro salto. Detrás hay capacidad comprometida : más de tres cuartas partes de la producción de 2027 ya colocada, conversaciones sobre 2028, anticipos por 12.700 millones y 26 contratos de compra firme por unos 150.000 millones.

Guía ambiciosa bajo examen escéptico

Las objeciones tampoco faltan, y el presentador las aborda una por una. La guía de margen ronda el 86,25 %, algo menor por unos 1.000 millones extra en bonus y arranques, mientras el gasto operativo subiría 2.500 millones el próximo año. La dirección insiste en un suelo de margen para el ejercicio, señal de confianza más que de cautela. Un titular de Bloomberg sobre márgenes en retroceso queda así relativizado frente a la demanda contratada.

El contraste llega con Nvidia, que cerró su segundo trimestre fiscal el 26 de julio de 2026 con 96.221 millones en ingresos, un 106 % más interanual y un 18 % trimestral. Según Nvidia, el centro de datos aportó 89.000 millones, el margen bruto se mantuvo en el 75 %, la guía apunta a 108.000 millones sin China y Vera Rubin ya produce a pleno ritmo. Según SiliconAnalysts, la dirección calificó los costes de memoria de extremos y la oferta cubre solo el 70 % de la demanda.

Nvidia crece, pero la memoria manda

Ese desfase sostiene la brecha de valoración central del argumento. Micron ganó casi 38.000 millones frente a unos 40.000 millones de Nvidia, pero vale alrededor de 1,2 billones contra unos 4,8 billones. Goldman Sachs atribuye el 18 % del crecimiento esperado del beneficio del S&P a Nvidia y el 14 % a Micron. Si los beneficios convergen y los precios no, el accionista de memoria compraría el mismo flujo de inteligencia artificial más barato.

La calle parece no creérselo: proyecta para Micron un alza del beneficio del 11 % hasta 2028 frente al 68 % para Nvidia, previsión que el presentador tacha de perezosa. Tomshardware informa de que la planta Fab 1 de Idaho entrará en línea en el segundo semestre de 2027, dentro de un plan de 200.000 millones a veinte años con empaquetado de memoria en Virginia. Como único fabricante estadounidense de esta memoria, la escasez respalda un crecimiento limitado por la oferta .

Colchón de precios, riesgo chino y veredicto

Incluso un escenario duro dejaría colchón: si los precios cayesen a la mitad, el margen seguiría cerca del 74 % desde el 87 % actual. Los datos de Counterpoint Research citados por EastAsiaBrief reparten la memoria avanzada en 50 % para SK hynix, 33 % para Samsung y 18 % para Micron. Samsung Securities asigna a Micron el 22 % del suministro de Nvidia y el 60 % a SK hynix. El riesgo real es CXMT, con 85.000 obleas mensuales frente a 30.000 de Micron.

El cierre vuelve a la demanda contratada más que a la suerte del mercado al contado. El codesarrollo de memoria de próxima generación con Nvidia, la cobertura plurianual de compra firme y los anticipos dan una visibilidad inusual en este sector. La firma del presentador declara que posee ambas acciones, con mayor peso en Micron, a 1 de octubre de 2026, y define su estilo como crecimiento contrarian. Más trabajo del autor puede seguirse en rebellionaire.com. Si la memoria sigue siendo el límite, la revaloración podría estar empezando.