McClellan parie sur le rallye: la plus belle hausse court de la peur jusqu'à fin 2027

Et si le meilleur du rallye restait devant nous, et que les ours venaient de quitter leur tanière trop tôt ? Le célèbre analyste technique Tom McClellan répond sans hésiter: il est très haussier. Le repli des sommets d'août vers les creux de septembre a produit assez de peur pour marquer un point d'inflexion, et la direction repart vers le haut; un creux n'a pas besoin d'avoir la forme d'un V, un creux plat qui dérive avant de monter compte aussi.

L'échange est mené par le vulgarisateur économique Hector Chamizo dans un enregistrement daté du 22 septembre, avec McClellan en invité. Le nom est familier aux lecteurs d'indicateurs: ses parents ont créé l'oscillateur et l'indice de sommation en 1969, et il a modernisé l'édifice avec des versions ajustées. Graphiques logarithmiques du S&P 500, soldes débiteurs et sondages de sentiment portent l'émission, et chaque fil rejoint une seule thèse, la peur est un carburant plutôt qu'un final.

Le dossier baissier: étendue, liquidité et valorisation

La faible étendue du marché ouvre le dossier baissier. Le nombre de titres participant à la hausse n'emballe pas, mais McClellan y voit une force retardée plutôt qu'un effondrement, et attend un rattrapage rapide dans les semaines à venir. Les signaux Hindenburg et Titanic qui se multiplient malgré les sommets dessinent un amas rare, signe d'une faiblesse sous une surface brillante.

Le deuxième point vient de la liquidité: la fin discrète du cinquième assouplissement. La Fed ne l'a jamais proclamé, mais les achats de bons du Trésor se sont arrêtés et l'argent irriguant le système bancaire a ralenti. McClellan admet la gêne, tout en estimant que d'autres sources de liquidité peuvent sauver la scène. Les données de bilan confirment ce resserrement silencieux, détail le plus concret de la thèse baissière.

Troisième point, la valorisation: le marché est cher sur presque tous les critères. McClellan ne le nie pas; il rappelle seulement que la cherté fait un pauvre outil de timing, car les marchés peuvent rester chers des années. Avec un ratio CAPE de Shiller au-delà de 41, les valorisations se situent nettement au-dessus de leurs moyennes historiques, ce qui renforce la main des prudents.

Le calendrier aide les haussiers: l'effet troisième année

La correction est-elle terminée ? La réponse est nette: ce qui devait corriger a corrigé, et la transition pointe vers le haut. La logique tient au calendrier: en comptant depuis le 1er novembre, les marchés entrent dans la troisième année du mandat, et statistiquement ces années finissent en hausse presque à chaque fois. Les deux premières années dérivent à plat pendant que la troisième profite du vent arrière, un schéma favorable aux haussiers jusqu'à fin 2027.

L'objection est toute prête: la deuxième année a déjà beaucoup monté, les gains de la troisième n'ont-ils pas été pris d'avance ? McClellan défend l'inverse: un marché fort quand il devrait être faible doit être un marché vraiment fort, promis à accélérer dans la saison forte. Les bénéfices gonflés par le récit de l'intelligence artificielle n'annulent pas le cycle, ils ne font qu'alourdir la facture possible après 2028.

L'horloge de la dette sur marge indique 2028

Le graphique le plus audacieux superpose le ratio dette sur marge sur PIB au S&P 500 logarithmique. Les soldes des investisseurs achetant à crédit gonflent avec les prix; le chiffre brut reste un flou parabolique, tandis que la division par la production nationale clarifie l'image. Avec plus de 1 450 milliards de dollars de soldes débiteurs en août 2026, l'appétit pour l'effet de levier s'affiche en zone record.

Ce ratio dessine un sommet majeur environ tous les sept ans, en phase avec les sommets boursiers, et la série mensuelle qui remonte à 1997 est idéale pour suivre le rythme. Le prochain sommet tombe en 2028, dans deux ans. Le niveau est élevé mais l'heure n'a pas sonné, donc ce graphique ne contredit pas l'optimisme de troisième année. La dette gonflera encore, et le dénouement de 2028-2029 n'en sera que plus douloureux.

L'indice de sommation ajusté incarne l'héritage familial de 1969 au présent. Au lieu des écarts bruts entre hausses et baisses, il suit des moyennes exponentielles d'écarts proportionnels, neutralisant l'évolution du nombre de titres cotés. Au-dessus de +500, la liquidité abonde, c'est la vitesse de libération de la fusée; cet été, l'indice n'a pas tenu ce seuil, lançant un avertissement alors même que les prix refusaient de baisser.

Le dossier Hindenburg sort aussi de l'étagère baissière: neuf signaux depuis le début de l'année. Le mathématicien aveugle James Mica a bâti la jauge il y a plus de 30 ans en améliorant le signal de vente de Gerald Appel. Voir de nombreux nouveaux sommets côtoyer de nombreux nouveaux creux le même jour est anormal; le marché est fracturé. McClellan reste honnête: ce signal accompagne chaque grand sommet mais aussi d'autres moments, criant parfois au loup pour rien. À ses yeux, la fenêtre d'août-septembre s'est refermée et le calendrier redevient haussier.

Peur, petites caps, or et Bitcoin

Le sondage des particuliers scelle émotionnellement la thèse haussière. L'enquête AAII des non-professionnels montre les baissiers devant les haussiers, un tableau inédit depuis des mois et tenu pour un marqueur classique de creux. Quand la foule prend peur pendant les soldes, le creux est souvent déjà en place.

La question de la bulle d'intelligence artificielle place McClellan entre les extrêmes: oui, trop d'entreprises courent vers des plateformes rivales; il y a un siècle, l'Amérique comptait 300 constructeurs automobiles, il en reste quatre ou cinq. Consolidation, faillites et fusions semblent inévitables, pourtant l'IA multiplie la productivité humaine comme un amplificateur , portant production et profits. Les craintes pour l'emploi sont exagérées: on garde le salarié devenu plus précieux et l'on fait davantage avec lui, même si la route reste cahoteuse.

Les petites capitalisations pourraient être l'opportunité discrète des 12 à 18 prochains mois. La logique passe par la courbe des taux: quand l'écart entre 10 ans et 3 mois se creuse, la liquidité abonde, et le compartiment le plus sensible à la liquidité, ce sont les petites. McClellan décale l'écart de 15 mois et le superpose à la force du Russell 2000 contre le Russell 1000; les échos coïncident.

Le verdict sur l'or est enthousiaste mais borné dans le temps: haussier jusqu'au début 2028. Le cycle de huit ans se divise en trois ans de hausse et cinq ans de baisse, la jambe haussière s'achevant vers janvier 2028; les achats précoces de la Chine et des banques centrales ont rendu le premier tronçon puissant, la suite devant rester plus calme. Côté Bitcoin, McClellan se dit non converti, mais il se range aux traders non commerciaux détenant des positions longues futures record. Tant qu'ils restent longs, il reste haussier avec eux.