Les rendements américains refusent de baisser : troisième journée de baisse pour le S&P 500, rallye de Meta et l'iPhone pliable à 2 000 dollars

Le bulletin s'ouvre sur une déclaration claire : le S&P 500 a baissé trois jours d'affilée et les autres indices suivent. Hier, le S&P 500 a perdu 0,47 %, le Nasdaq 0,2 % et le Dow 0,77 % ; les rendements obligataires américains ont grimpé de 3 points de base, à 4,83 % sur le 10 ans et 4,43 % sur le 2 ans. Un dollar légèrement plus faible a aidé l'or et l'argent, la jauge de peur a monté, et le pétrole a clôturé près de 100 $ : Brent à 101,6, WTI à 96,78. Le portefeuille de l'auteur a terminé la journée en hausse de 0,018 % ; une surprise positive chez Meta et la force de Micron l'ont maintenu à flot malgré le rouge presque partout ailleurs.

Deux signaux techniques se détachent : le marché des options est passé en gamma négative, si bien que toute glissade pourrait s'accélérer rapidement ; et la largeur du marché s'est resserrée, avec 10 secteurs sur 11 en baisse et seul l'énergie en hausse. Le SPY se précipite vers sa moyenne mobile 50 jours, le QQQ tient toujours au-dessus de ses lignes 10 et 21 jours, et les semi-conducteurs — malmenés en juillet — sont le seul secteur qui soutient le marché en septembre. La fourchette de l'auteur est explicite : sous 760 sur le SPY, les chutes deviennent violentes, au-dessus de 770 vient le soulagement ; le niveau de max-pain pour l'expiration des options de vendredi se situe à 758. Les nouveaux résultats se sont taris, les rachats d'actions par les entreprises vont marquer une pause jusqu'à la nouvelle saison des résultats, les catalyseurs haussiers sont rares ; l'espoir repose sur l'introduction en bourse d'Anthropic.

Le casse-tête porte le même nom : la tension Iran-États-Unis. Téhéran a déclaré qu'il allait escalader, Trump a soutenu que l'impasse durerait jusqu'aux élections et s'apaiserait ensuite ; l'auteur y lit Téhéran jouant pour faire perdre Trump, tandis que Trump ne montre aucune intention de reculer. La facture arrive à la pompe : un gallon de gazole américain a atteint 473,40 cents, comprimant les budgets des ménages et la popularité de Trump. Le deuxième front passe par la Russie et l'Europe : les frappes sur le transport maritime poussent les prix du blé vers leurs sommets, et tout le complexe des matières premières, cuivre compris, grimpe.

Le deuxième tue-l'ennui a été l'annonce du secrétaire au Trésor Bessent : les rachats d'obligations longues relevés de 2 Md$ à 6 Md$. Le marché en attendait 8 Md$, donc les obligations ont vendu ; les rendements ont bondi en séance puis se sont calmés à la clôture. L'auteur s'attend à ce que les achats, une fois réellement lancés, fassent pression à la baisse sur les rendements ; mais sa prescription pour une baisse durable est franche : l'Amérique doit réduire son déficit. La logique consiste à racheter le long terme tout en émettant du court terme, en pariant sur les gains de productivité portés par l'IA à moyen terme ; une couverture indépendante confirme tant l'annonce que la réaction de vente.

L'auteur juge la panique sur les taux excessive : l'histoire montre que les actions américaines ont déjà grimpé avec des rendements à 10 ans à 4,8 % ; avec une croissance nominale proche de 6 %, un rendement long autour de 5 % lui paraît normal. Il ne voit pas non plus de problème d'inflation, tout en admettant que le marché ne partage pas son avis. Le calendrier est chargé : PPI aujourd'hui, CPI demain, données sur l'emploi aux côtés des résultats d'Oracle et d'Adobe comme publications clés de la journée. Le tableau pointe dans le même sens que les attentes d'un statu quo de la Fed en septembre, même si l'inflation semble avoir dépassé son pic.

Incapable de mettre fin à la guerre en Iran ou de faire baisser le pétrole, Trump semble avoir choisi les distributions d'argent : 5 000 $ par tête si les républicains remportent l'élection. Le calcul de l'auteur est simple : multiplié par 300 millions de personnes, cela fait 1 500 Md$, cela nécessite l'approbation du Congrès, et cela empile déficit sur déficit ; l'impact de masse semble limité. Sa thèse la plus intéressante est politique : perdre la Chambre ou le Sénat apporterait un contrepoids, bloquerait les décisions hâtives et mal pensées, et le marché l'accueillerait favorablement. Il admet avoir soutenu Trump tôt et que les actions sont globalement en hausse sous son mandat, mais il classe la promesse des 5 000 $ dans les idées insensées.

Le chapitre amusant appartient à Michael Burry : le héros du célèbre film sur la crise, l'analyste méticuleux qui a lu les dossiers hypothécaires un par un et a vu venir 2008 avant tout le monde. Depuis, le bilan est médiocre : il a dû fermer son fonds, sa lettre à 200 dollars par mois s'est effondrée, ses positions courtes sur Nvidia et Palantir ont saigné, la vente à découvert sur Lululemon a explosé ; maintenant, il semble se replier sur le cash et renoncer à son appel au krach. La leçon de l'auteur est générale : jugez chaque investisseur dans sa propre époque, ceux qui luttent contre le marché finissent ridiculisés ; il présente son propre bilan de 34 ans — tripler et quadrupler l'indice — comme celui d'un joueur haussier sur la tech dont l'examen du marché baissier de 2022 a été faible. Il est tout aussi froid sur les objectifs bancaires : Barclays relevant son objectif sur le S&P de 7 800 à 7 950 lui apparaît comme le réflexe du jamais pris en défaut — couper dans les baisses et relever dans les rallyes ; son propre objectif de fin d'année reste au-dessus de 8 000.

Qualcomm arrive avec un aveu honnête : l'auteur a acheté deux fois et perdu deux fois, et sa règle est ferme — une action, un fonds ou même un pays qui l'a brûlé deux fois n'obtient pas de troisième chance. Il trouve pourtant l'entreprise intéressante : elle se lance dans les centres de données, construit ses propres accélérateurs, et a annoncé une coopération majeure avec Amazon ; l'action cote 176 $ contre un sommet à 250 $, la moins chère en multiples parmi les valeurs de puces IA. Quelques bonnes nouvelles pourraient la propulser davantage, mais il n'achète pas lui-même ; elle est servie aux lecteurs avec cette transparence.

La vraie position du jour, c'est Meta : l'auteur a acheté des options il y a un mois, a fortement renforcé l'action en début de semaine, et le rallye d'hier a sauvé le portefeuille. L'histoire a beaucoup oscillé : d'abord un retard dans le travail sur l'IA plus des luttes internes à la direction, puis le redressement ; les nouveaux modèles MES ne sont pas une percée de frontière mais ils sont bons. La thèse centrale, c'est l'IA grand public : personne ne veut entraîner des modèles à la maison, les gens veulent que le quotidien soit facilité ; face à des concurrents coûteux qui exigent une nouvelle installation d'application, un assistant vivant dans Instagram, WhatsApp et Facebook arrive avec un réseau de distribution tout prêt. Les démos relèvent du quotidien : les courses, les projets de gâteau, trouver des tenues, les agendas, les données de santé de la montre, une caméra d'entraînement. À 18-19x les bénéfices prévisionnels, la valorisation est bon marché ; le mauvais souvenir de la facture du métaverse plus la question de savoir si les dépenses IA seront rentabilisées expliquent la décote. La comparaison fait mal : tandis que des géants déficitaires se voient évoqués à des valorisations de 2 000 Md$, Meta, générateur de cash avec 2 milliards d'utilisateurs mensuels, plafonne à 1 500 Md$ ; l'action est passée de 750 $ à 653 $, et le flux d'actualités d'hier est devenu positif.

Apple l'a enthousiasmé pour la première fois depuis des années : l'iPhone pliable l'a convaincu, la gamme iPhone 18 paraissait ennuyeuse. Le prix est raide : à partir de 2 000 $, jusqu'à 3 000 $ avec son étui spécial ; il plaisante en disant qu'il n'ose pas vérifier les prix turcs. Sa thèse est un échelonnement des prix : le prix moyen de l'iPhone est passé de 600-700 $ en 2016 à 1 100-1 200 $, et ce produit le pousse vers 2 000 $ ; prendre ses distances avec la pression coréenne et chinoise tout en aiguisant l'image premium, avec le verrouillage de l'écosystème qui fait son œuvre — en tant que fidèle d'Apple à batterie vieillissante, il en achètera un. Il considère les creux du jour de lancement comme un classique et voit le bénéfice sur le long terme. Deux notes de clôture : Starbucks et ses espaces assis accueillants, plus un calendrier centré sur le CPI de demain et le PPI d'aujourd'hui ; sa remarque est brutale : l'IA nous isole, le temps passé devant trois écrans et quatre ou cinq IA dépasse le temps en famille.