Los rendimientos estadounidenses se niegan a caer: tercera jornada a la baja del S&P 500, rally de Meta y el iPhone plegable de 2.000 dólares

El boletín abre con una afirmación clara: el S&P 500 ha caído tres días seguidos y los demás índices lo siguen. Ayer trajo una caída del 0,47 % en el S&P 500, del 0,2 % en el Nasdaq y del 0,77 % en el Dow; los rendimientos de los bonos estadounidenses subieron 3 puntos básicos, hasta el 4,83 % en el 10 años y el 4,43 % en el 2 años. Un dólar ligeramente más débil ayudó al oro y la plata, el termómetro del miedo subió, y el petróleo cerró cerca de los 100 dólares: Brent en 101,6, WTI en 96,78. La cartera del autor terminó la jornada con una subida del 0,018 %; una sorpresa positiva en Meta y la fortaleza de Micron la mantuvieron a flote pese al rojo casi en todas partes.

Dos señales técnicas destacan: el mercado de opciones pasó a gamma negativa, de modo que cualquier deslizamiento podría acelerarse rápido; y la amplitud se estrechó, con 10 de 11 sectores en caída y solo la energía subiendo. El SPY corre hacia su media móvil de 50 días, el QQQ sigue por encima de sus líneas de 10 y 21 días, y los semiconductores —golpeados en julio— son la única zona que sostiene al mercado en septiembre. La banda del autor es explícita: por debajo de 760 en el SPY las caídas se vuelven violentas, por encima de 770 llega el alivio; el nivel de max-pain para el vencimiento de opciones del viernes está en 758. Los resultados frescos se han secado, las recompras corporativas harán una pausa hasta la nueva temporada de resultados, los catalizadores alcistas escasean; la esperanza está puesta en la salida a bolsa de Anthropic.

El dolor de cabeza tiene el mismo nombre: la tensión Irán-Estados Unidos. Teherán dijo que escalará, Trump argumentó que el impasse dura hasta las elecciones y se suaviza después; el autor lo lee como Teherán jugando para que Trump pierda mientras Trump no muestra intención de ceder. La factura llega a la bomba: un galón de diésel estadounidense alcanzó los 473,40 centavos, apretando los presupuestos familiares y la popularidad de Trump. El segundo frente pasa por Rusia y Europa: los ataques al transporte marítimo empujan los precios del trigo hacia sus máximos, y todo el complejo de materias primas, incluido el cobre, sube.

El segundo mata-ánimos fue el anuncio del secretario del Tesoro Bessent: las recompras de bonos largos elevadas de 2.000 a 6.000 millones. El mercado esperaba 8.000 millones, así que los bonos se vendieron; los rendimientos se dispararon intradía y luego se calmaron hacia el cierre. El autor espera que las compras, cuando de verdad empiecen, presionen los rendimientos a la baja un poco; pero su receta para una caída duradera es franca: Estados Unidos debe reducir su déficit. La lógica es recomprar el tramo largo mientras emite corto, apostando a las ganancias de productividad impulsadas por la IA a medio plazo; la cobertura independiente confirma tanto el anuncio como la reacción vendedora.

El autor considera exagerado el pánico por los tipos: la historia muestra que las acciones estadounidenses han subido antes con rendimientos a 10 años del 4,8 %; con un crecimiento nominal cercano al 6 %, un rendimiento largo en torno al 5 % le parece normal. Tampoco ve un problema de inflación, aunque admite que el mercado no está de acuerdo con él. El calendario está cargado: PPI hoy, CPI mañana, datos laborales junto con los resultados de Oracle y Adobe como informes clave del día. El panorama apunta en la misma dirección que las expectativas de una pausa de la Fed en septiembre, aunque la inflación parezca haber pasado su pico.

Incapaz de terminar la guerra con Irán o de bajar el petróleo, Trump parece haber elegido las ayudas en efectivo: 5.000 dólares por cabeza si los republicanos ganan las elecciones. El cálculo del autor es simple: por 300 millones de personas son 1,5 billones de dólares, requiere la aprobación del Congreso, y acumula déficit sobre déficit; el impacto masivo parece limitado. Su tesis más interesante es política: perder la Cámara o el Senado traería equilibrio, bloquearía movimientos precipitados y mal pensados, y el mercado lo recibiría bien. Admite que apoyó a Trump desde el principio y que las acciones suben en términos netos bajo su mandato, pero archiva la promesa de los 5.000 dólares entre las ideas sin sentido.

El capítulo divertido es de Michael Burry: el héroe de la famosa película sobre la crisis, el analista diligente que leyó los expedientes hipotecarios uno por uno y vio venir 2008 antes que nadie. Desde entonces el historial es pobre: tuvo que cerrar su fondo, su carta de 200 dólares al mes se hundió, sus cortos en Nvidia y Palantir sangraron, el corto en Lululemon estalló; ahora parece estar pasándose al efectivo y abandonando su llamada de crash. La lección del autor es general: juzga a cada inversor dentro de su propia época, los que luchan contra el mercado acaban avergonzados; presenta su propio historial de 34 años —triplicar y cuadruplicar el índice— como el de un jugador alcista en tecnología cuyo examen del mercado bajista de 2022 fue flojo. Es igual de frío con los objetivos de los bancos: Barclays subiendo su objetivo del S&P de 7.800 a 7.950 le parece el reflejo del que nunca quiere quedar mal — recortar en las caídas y subir en los rallies; su propio objetivo de fin de año sigue por encima de 8.000.

Qualcomm llega con una confesión honesta: el autor compró dos veces y perdió dos veces, y su regla es firme — una acción, un fondo o incluso un país que lo quemó dos veces no recibe una tercera oportunidad. Aun así encuentra interesante a la compañía: se está metiendo en centros de datos, construye sus propios aceleradores y anunció una cooperación importante con Amazon; la acción cotiza a 176 dólares frente a un máximo de 250, la más barata en múltiplos entre los nombres de chips de IA. Unos cuantos buenos titulares podrían impulsarla más, pero él no está comprando; se sirve a los lectores con esa transparencia.

La verdadera posición del día es Meta: el autor compró opciones hace un mes, reforzó fuertemente la acción a principios de esta semana, y el rally de ayer rescató la cartera. La historia osciló salvajemente: primero retrasos en el trabajo de IA más peleas directivas, luego la recuperación; los nuevos modelos MES no son un avance de frontera pero son buenos. La tesis central es la IA de consumo: nadie quiere entrenar modelos en casa, la gente quiere que la vida diaria sea más fácil; frente a rivales caros que exigen instalar una app nueva, un asistente que vive dentro de Instagram, WhatsApp y Facebook llega con una red de distribución ya hecha. Las demos son vida cotidiana: compras, planes de tarta, encontrar conjuntos de ropa, calendarios, datos de salud del reloj, una cámara de entrenamiento. A 18-19x beneficios futuros la valoración es barata; el mal sabor de boca de la factura del metaverso más la pregunta de si el gasto en IA se recuperará explican el descuento. La comparación duele: mientras se habla de gigantes con pérdidas a valoraciones de 2 billones, Meta, que genera caja con 2.000 millones de usuarios mensuales, se queda en 1,5 billones; la acción cayó de 750 a 653 dólares, y el flujo de noticias de ayer se volvió positivo.

Apple lo entusiasmó por primera vez en años: el iPhone plegable lo conquistó, la línea del iPhone 18 parecía aburrida. El precio es empinado: desde 2.000 dólares, llegando a 3.000 con su estuche especial; bromea con que tiene miedo de mirar los precios en Turquía. Su tesis es una escalera de precios: el precio medio del iPhone subió de 600-700 dólares en 2016 a 1.100-1.200, y este producto lo empuja hacia los 2.000; distanciarse de la presión coreana y china mientras afila la imagen premium, con el encierro del ecosistema haciendo su trabajo — como fiel de Apple con una batería envejecida, comprará uno. Trata los desplomes del día de lanzamiento como un clásico y ve el beneficio a largo plazo. Dos notas de cierre: Starbucks y sus acogedoras zonas de asientos, más un calendario centrado en el CPI de mañana y el PPI de hoy; su comentario es contundente: la IA nos aísla, el tiempo frente a tres monitores y cuatro o cinco IA supera el tiempo en familia.