Le gérant de fonds qui voulait acheter des galaxies, et le fantôme d'Archegos

Les marchés ont été en émoi autour d'un nom inhabituel : Leopold Aschenbrenner, la jeune étoile du monde de l'intelligence artificielle. Il aurait dit à des invités lors d'une fête qu'il voulait acheter des galaxies ; les auditeurs ont d'abord cru à une métaphore sur l'IA.

Pourtant, il était sérieux. Aschenbrenner soutient que l'IA transformera l'humanité en une civilisation intergalactique, et qu'il faut donc s'emparer des galaxies dès maintenant. Les marchés ont accueilli ses propos avec des rires.

Les rires n'ont pas duré. La vidéo mentionne une perte de 35 milliards de dollars, et les milieux financiers évoquent de lourdes pertes qui ont fait fondre le fonds. La distance entre la grande vision et les grands dégâts semble encore une fois bien courte.

À ce stade, le narrateur rafraîchit les mémoires et évoque Bill Hwang. Le fondateur d'Archegos avait accumulé des positions sur des valeurs technologiques avec un levier extrême, jusqu'à ce que tout explose au visage.

La méthode reposait sur des swaps sur rendement total : des positions géantes et invisibles construites par l'intermédiaire de banques. Quand la boule de neige a dévalé la pente, des banques dont Credit Suisse ont passé des milliards de dollars en pertes, et Archegos est entré dans l'histoire financière.

Le détail le plus mémorable du dossier Hwang est une vidéo apparue plus tard. Hwang expliquait ses achats d'Alphabet en affirmant que Dieu voulait que l'action se négocie à sa juste valeur, allant jusqu'à le présenter sous forme de question rhétorique.

Le schéma commun aux deux histoires est frappant : un récit grandiose, presque mystique, un levier opaque, et des milliards qui affluent sans questionnement. Rétrospectivement, tout le monde parle de folie, mais personne n'a posé de questions tant que l'argent coulait.

Le tableau d'Aschenbrenner n'est pas entièrement tranché ; The Wall Street Journal a publié un portrait disséquant ses relations et son ascension. La manière dont le récit de l'IA gonfle les valorisations est désormais notoire.

Le message pour les investisseurs particuliers est simple : regardez le bilan, pas l'histoire. Ne confiez jamais d'argent sans comprendre dans quoi un fonds investit, avec quel levier et quel risque de contrepartie ; plus le récit est grand, plus vos devoirs doivent être conséquents.