La inflación de septiembre llega al 3,7 %: mercados sacudidos y miradas en la Fed

La inflación de septiembre, publicada el 14 de octubre, sacudió a los mercados. En Estados Unidos, los precios al consumo subieron un 0,6 % en un mes y la tasa anual pasó del 3,4 % al 3,7 %, frente a un consenso del 3,6 %. La gasolina fue el motor: con un alza del 9,1 % en un mes, explicó por sí sola más de la mitad del aumento mensual. Según el informe del BLS, el índice de energía ganó un 5,2 % en el mes y un 20,4 % en el año. Como señaló CNBC, cuando una sola partida empuja el dato general, todas las miradas se vuelven hacia la inflación subyacente.

La subyacente tampoco dio alivio. Sin alimentos ni energía, los precios subieron un 0,3 % en el mes y un 2,6 % en el año, por encima de lo esperado (0,2 % y 2,5 %). El problema no está solo en el surtidor; el cuerpo de la economía también se calienta. La vivienda avanzó un 0,4 %, y el ocio, los autos usados, los pasajes aéreos y la salud también subieron, mientras los alimentos casi no se movieron. El patrón sugiere una presión que se extiende en lugar de un choque aislado, y eso es justo lo que reaviva el debate sobre las tasas.

Toda la atención se centra ahora en la reunión de la Fed del 27 y 28 de octubre. Los futuros le asignan allí cerca de un 27 % de probabilidad a un alza de un cuarto de punto, frente a un 20 % antes del dato. La apuesta fuerte está en diciembre: los pronósticos de corredurías compilados por Reuters muestran que la mayoría de los grandes bancos espera un movimiento más en la última reunión del año. Las proyecciones recogidas por Investing indican que 16 de 18 funcionarios ven la banda de fin de año por encima del nivel actual. La banda llegó a 3,75-4,00 % en septiembre; la pregunta es si el último paso caerá en octubre o en diciembre.

El golpe más duro se sintió en Corea. El índice de referencia perdió más del 7,5 % en un día hasta cerrar en 5.554 puntos, su séptima caída consecutiva. Samsung cedió alrededor de un 9,5 % y SK hynix más de un 11 %, desplomes tan bruscos que la bolsa primero frenó las ventas programadas y luego suspendió la negociación durante 20 minutos. Como informó Yonhap, dos gigantes de los chips representan casi la mitad del índice, así que el miedo ligado a la inteligencia artificial golpea a Seúl más que a nadie. Los inversores extranjeros vendieron 3,6 billones de wones en una sola sesión.

Suponer que todo debe caer cuando suben las tasas es como suponer que cada auto que frena va a chocar. La historia rompe esa regla: después de 2016, el S&P 500 subió mientras la Fed ajustaba, corrigió y volvió a subir, y se recuperó desde mínimos aun cuando las alzas seguían hacia 2023. El oro cuenta una historia más contundente; prácticamente se duplicó durante un tramo del ciclo de ajuste posterior a 2004, se mantuvo lateral durante las fuertes alzas de 2022 y despegó cuando empezaron los recortes. El botón de las tasas no fija solo la dirección; la geopolítica y las expectativas de ganancias también llevan el volante.

El segundo motor de la liquidación fue el miedo a la deuda de la IA. El rendimiento de los bonos 2031 de la firma de nube CoreWeave se disparó hacia el 15-16 %, mientras la acción primero se desplomaba más de un 15 % en un día y luego perdía otro 6 %. Como destacó Forbes, ese nivel refleja una confianza sacudida en un modelo de centros de datos construido sobre deuda. Con una deuda superior a 50.000 millones de dólares frente a un plan de inversión anual de 35.000-39.000 millones, la pregunta se afina: ¿alcanzarán los ingresos para cubrir el endeudamiento?

El mercado de bonos hizo lo contrario del miedo. A medida que crecía la inquietud, el dinero buscó refugio: las compras de papel estadounidense largo llevaron el rendimiento a 10 años hacia el 5,08 %, un mínimo de tres semanas. Como informó Kitco, el capital que huía de la tecnología se estacionó en bonos del Tesoro mientras el índice del dólar retrocedía hacia 102. Compras similares aparecieron en la mayoría de los países, salvo unas pocas excepciones. Al menos por ahora no hay un apretón de financiamiento; el mercado encontró aire para respirar.

El oro y la plata primero fueron derribados y luego se levantaron. Tras el dato, el oro se deslizó hacia los 4.075 dólares y la plata se hundió brevemente más de un 5 %; al día siguiente, el oro rebotaba cerca de un 1 % hasta 4.146 dólares y la plata volvía por encima de 56. Según Kitco, la caída de los rendimientos y un dólar más débil alimentaron el rebote. Pero el cuadro es frágil: los precios al productor saltaron un 1,3 % en el mes, su mayor alza desde marzo de 2022. El fuego visible en el consumo también arde en la producción, así que los metales podrían volver a sufrir si repuntan las apuestas de tasas.

En cripto, el barco aún no hace agua, pero navega cerca de la línea de flotación. El bitcóin sostiene la zona de 81.000-83.000 dólares, por encima de su media anual y bien arriba de la línea de 200 días cercana a 72.000. El S&P 500 dibuja una figura comprimida que recuerda un hombro-cabeza-hombro invertido; se mantiene sobre su línea de 200 días y su indicador de confirmación, aunque debilitado, no se ha vuelto negativo. El gigante de los chips visto como barómetro de la inteligencia artificial también aguanta sobre su línea de 200 días, pero los zigzags del gráfico delatan nerviosismo. Un impulso al alza o un pánico a la baja decidirá la dirección.

En Turquía la película se proyecta en otra pantalla. La bolsa de Estambul cayó bajo su línea de 200 días con la crisis de los fondos y allí sigue; los intentos de rebote son débiles. Según una cronología publicada por la BBC, 131 fondos entraron en liquidación, más de 455.000 inversores resultaron afectados y se creó un mecanismo de pago provisional de hasta 1 millón de liras por fondo. Cientos de miles de millones de liras salieron de los fondos monetarios en un mes, encareciendo la refinanciación empresarial. Como informó Bloomberg HT, la semana del 9 de octubre trajo una primera entrada de 30.000 millones de liras, pero la cadena de confianza aún no está reparada.