L'inflation de septembre à 3,7 % : les marchés secoués, les yeux rivés sur la Fed

L'inflation de septembre, publiée le 14 octobre, a secoué les marchés. Aux États-Unis, les prix à la consommation ont progressé de 0,6 % en un mois, portant le taux annuel de 3,4 % à 3,7 %, contre un consensus de 3,6 %. L'essence a été le moteur : en hausse de 9,1 % en un mois, elle explique à elle seule plus de la moitié de la progression mensuelle. Selon le rapport du BLS, l'indice de l'énergie a gagné 5,2 % sur le mois et 20,4 % sur un an. Comme l'a relevé CNBC, quand un seul poste tire le chiffre global, tous les regards se tournent vers l'inflation sous-jacente.

L'inflation sous-jacente n'a apporté aucun répit. Hors alimentation et énergie, les prix ont augmenté de 0,3 % sur le mois et de 2,6 % sur un an, au-dessus des attentes de 0,2 % et 2,5 %. Le problème ne se limite donc pas au prix à la pompe ; le corps de l'économie chauffe aussi. Le logement a progressé de 0,4 %, les loisirs, les voitures d'occasion, les billets d'avion et la santé ont suivi, tandis que l'alimentation stagnait. Ce tableau évoque une pression qui s'élargit plutôt qu'un choc isolé, et c'est exactement ce qui relance le débat sur les taux.

Toute l'attention se porte désormais sur la réunion de la Fed des 27 et 28 octobre. Les contrats à terme y accordent environ 27 % de probabilité à une hausse d'un quart de point, contre quelque 20 % avant la statistique. Le pari le plus lourd porte sur décembre : les prévisions des courtiers compilées par Reuters montrent que la plupart des grandes banques attendent un geste supplémentaire lors de la dernière réunion de l'année. Les projections relayées par Investing indiquent que 16 responsables sur 18 voient la fourchette de fin d'année au-dessus du niveau actuel. La fourchette a atteint 3,75-4,00 % en septembre ; la question est de savoir si le dernier pas tombera en octobre ou en décembre.

Le choc le plus violent a été ressenti en Corée. L'indice de référence a perdu plus de 7,5 % en une séance pour clôturer à 5 554 points, septième baisse consécutive. Samsung a cédé environ 9,5 % et SK hynix plus de 11 %, des chutes si brutales que la Bourse a d'abord freiné les ventes programmées avant de suspendre les échanges pendant 20 minutes. Comme l'a rapporté Yonhap, deux géants des puces représentent près de la moitié de l'indice, si bien que la peur liée à l'intelligence artificielle frappe Séoul plus durement qu'ailleurs. Les investisseurs étrangers ont vendu pour 3 600 milliards de wons en une seule séance.

Croire que tout doit chuter quand les taux montent, c'est croire que chaque voiture qui freine va avoir un accident. L'histoire dément ce réflexe : après 2016, le S&P 500 a grimpé pendant que la Fed resserrait, corrigé, puis grimpé à nouveau, et s'est redressé depuis ses creux alors même que les hausses se poursuivaient vers 2023. L'or raconte une histoire encore plus nette ; il a pratiquement doublé pendant une phase du cycle de resserrement engagé après 2004, stagné durant les hausses brutales de 2022, puis décollé dès le début des baisses. Le bouton des taux ne décide pas seul de la direction ; la géopolitique et les attentes de bénéfices tiennent aussi le volant.

Le second moteur des ventes a été la peur de la dette liée à l'IA. Le rendement des obligations 2031 du spécialiste du cloud CoreWeave s'est envolé vers 15-16 %, tandis que l'action chutait d'abord de plus de 15 % en un jour avant de reperdre 6 %. Comme l'a souligné Forbes, ce niveau traduit une confiance ébranlée dans un modèle de centres de données construit sur l'emprunt. Avec une dette supérieure à 50 milliards de dollars face à un plan d'investissement annuel de 35 à 39 milliards, la question se fait plus tranchante : les revenus suffiront-ils à couvrir l'emprunt ?

Le marché obligataire a fait l'inverse de la peur. À mesure que l'inquiétude grandissait, l'argent cherchait refuge : les achats de papier américain long ont ramené le rendement à 10 ans vers 5,08 %, un plus bas de trois semaines. Comme l'a rapporté Kitco, les capitaux fuyant la technologie se sont garés dans les bons du Trésor tandis que l'indice du dollar glissait vers 102. Des achats similaires sont apparus dans la plupart des pays, à quelques exceptions près. Pour l'instant au moins, il n'y a pas d'étau sur le financement ; le marché a trouvé de quoi respirer.

L'or et l'argent ont d'abord été mis à terre avant de se relever. Après la statistique, l'or a glissé vers 4 075 dollars et l'argent a brièvement plongé de plus de 5 % ; le lendemain, l'or rebondissait d'environ 1 % à 4 146 dollars et l'argent repassait au-dessus de 56. Selon Kitco, la baisse des rendements et un dollar plus faible ont alimenté le rebond. Mais le tableau reste fragile : les prix à la production ont bondi de 1,3 % sur le mois, leur plus forte hausse depuis mars 2022. Le feu visible côté consommation couve aussi côté production, et les métaux pourraient subir de nouvelles pressions si les paris sur les taux repartent.

Côté crypto, le navire ne prend pas encore l'eau, mais il navigue près de la ligne de flottaison. Le bitcoin tient la zone des 81 000-83 000 dollars, au-dessus de sa moyenne annuelle et bien au-dessus de la ligne des 200 jours vers 72 000. Le S&P 500 dessine une figure comprimée évoquant une épaule-tête-épaule inversée ; il reste au-dessus de sa ligne des 200 jours et son indicateur de confirmation, bien qu'affaibli, n'a pas basculé au négatif. Le géant des puces considéré comme le baromètre de l'intelligence artificielle tient lui aussi au-dessus de sa ligne des 200 jours, mais les zigzags du graphique trahissent la nervosité. Soit une impulsion haussière, soit une panique baissière décidera de la direction.

En Turquie, le film se joue sur un autre écran. La Bourse d'Istanbul a glissé sous sa ligne des 200 jours avec la crise des fonds et s'y maintient ; les tentatives de rebond restent timides. Selon une chronologie publiée par la BBC, 131 fonds ont été placés en liquidation, plus de 455 000 investisseurs sont concernés, et un mécanisme de paiement provisoire plafonné à 1 million de livres par fonds a été mis en place. Des centaines de milliards de livres ont quitté les fonds monétaires en un mois, renchérissant le refinancement des entreprises. Comme l'a rapporté Bloomberg HT, la semaine du 9 octobre a vu une première entrée de 30 milliards de livres, mais la chaîne de confiance n'est pas encore réparée.