La IA ha muerto, viva la IA: TSMC y ASML baten récords mientras la Bolsa vende

La semana en una frase: la IA ha muerto, viva la IA. El episodio 60 de Futurum Equities se abrió en ese tono, con Shay Boloor y Daniel Newman ante el público tras dos semanas de carteras en rojo. El saludo de semana sangrienta llegó envuelto en humor, pero el mensaje seguía serio: cuentas récord de un lado, pantallas rojas del otro. Este artículo sigue esa fractura.

Empecemos por los proveedores. TSMC vendió 46.72B $ en el tercer trimestre, un alza de 41.2 por ciento interanual y por encima de su propia guía. El beneficio neto llega a NT$763.06B, el resultado por acción a NT$29.43. El comunicado TSMC fija el margen bruto en 66.4 por ciento, con la producción de 2 nanómetros en 8 por ciento de las ventas. Las tecnologías avanzadas sostienen 79 por ciento del total.

Récords y acciones a la baja

La guía va más lejos: ventas del cuarto trimestre entre 52.3B $ y 54.3B $, cerca de 58 por ciento de crecimiento anual en el punto medio. La compañía apunta a casi 44 por ciento de crecimiento en 2026 en dólares. La dirección habla claro: la demanda de producción avanzada supera la oferta disponible. Para los tenedores, eso significa libros llenos, pero las acciones cerraron la semana a la baja.

Luego el fabricante neerlandés. ASML firmó 11.7B euros en ventas, un máximo trimestral histórico, con margen bruto de 57.5 por ciento sobre lo esperado y beneficio neto de 5B euros. El comunicado ASML muestra servicios y modernizaciones en 3.3B euros, sobre el plan. El dinero llega de los equipos nuevos como de las mejoras al parque instalado.

Las perspectivas van aún más lejos: 14.2B a 15.2B euros en el cuarto trimestre, 44B a 45B euros en 2026. La frase marcada mira al futuro: la oferta planificada para 2027 y 2028 no cubrirá toda la demanda de los clientes. Algunos compradores ya conversan pedidos para 2029 e incluso 2030. Eso dibuja una fila de varios años en equipos.

Un detalle discreto importa: la memoria. Las ventas de sistemas para memoria saltan cerca de 75 por ciento este año, frente a 10 por ciento en lógica. La lectura de los conductores: los productores de memoria invierten fuerte para alcanzar la demanda de IA. Samsung y TSMC prometen usar las herramientas High NA de nueva generación. Un puesto de productor único en litografía vuelve el cuadro más valioso.

Alarma en la mesa de bonos

Después la nube se quebró. La acción CoreWeave perdió cerca de 15 por ciento en una sesión, mientras los bonos 2032 tocaban un rendimiento récord de 14.5 por ciento, con un pico en 15 por ciento. El registro CNBC muestra los 2031 en 15.78 por ciento. Chamath Palihapitiya publicó el gráfico, Elon Musk respondió con una palabra: yikes. Los flujos de opciones vendedoras llegaron a siete veces la norma semanal.

Los mercados de protección iban peor. Los swaps a cinco años tocaron 1.038 puntos básicos, con un pico en 1.194; sobre 1.000, el mercado habla de estrés. Ese precio supone más de 60 por ciento de impago a cinco años. El registro CNBC cifra la deuda en 51.6B $, frente a 10.6B $ a fines de 2024. Paul Meeks juzga el balance frágil ante sus pares; Deutsche Bank mira la cartera de 100B $ y sigue en compra.

Un informe Gartner echó leña al fuego. La firma escribe que el ritmo actual podría exponer más de 3.5T $ de inversiones a deterioros hacia 2030. El cálculo aproximado: cerca de 1T $ en 2026 más 6T $ de 2027 a 2030, exigiendo 8.5T $ de ingresos acumulados frente a 3.6T $ como máximo ligados a centros de IA. El registro Gartner prevé que más de 80 por ciento de las neoclouds perderán su independencia hacia 2030.

La defensa llegó de NVDA. Jensen Huang dijo a Bloomberg en Estocolmo que CoreWeave se fortalece cada día y que sus costos de financiación bajan, sin necesidad de respaldo. El registro Investing nota una promesa de absorber la capacidad invendida hasta abril de 2032. La acción pasó de menos 8 por ciento a más 6 por ciento; Nebius se recuperó, IREN terminó plana.

Dos noticias en laboratorios. Anthropic salta de unos 11.5B $ a 16.8B $ en el trimestre, un alza de 45 por ciento, con un segundo beneficio ajustado seguido según el registro Reuters. Su gira de inversores menciona 110B $ de ritmo anual a fin de año. El registro Yahoo muestra a OpenAI cerca de 50B $ anualizados antes que el rumor de 68B $ a 70B $. El crecimiento dura pero se frena.

Semana de inflación y Fed

Los datos económicos avivaron el fuego. El CPI de septiembre sale en 3.7 por ciento anual frente a 3.6 esperado; el registro BLS muestra la gasolina con alza de 9.1 por ciento en el mes, cargando por sí sola más de la mitad del avance mensual. El CPI base sin alimentos ni energía sostiene 2.6 por ciento. La energía gana 20.4 por ciento en doce meses. Los precios en surtidor tocan un máximo de cuatro meses.

Los precios productores van más fuerte: más 1.3 por ciento en el mes, más 6.3 por ciento en el año. El registro BLS habla del salto mensual más vivo desde marzo de 2022; la energía sube 10.8 por ciento, la gasolina 20.3 por ciento. Los pronósticos esperaban 0.6 por ciento y reciben el doble. La idea de un choque energético que se propaga gana peso.

Las miradas van a la reunión Fed del 27-28 de octubre. El 10 años cede a 5.10 por ciento, no por una buena noticia sino por búsqueda de refugio. El presidente Kevin Warsh no da rumbo antes del silencio, diciendo que nunca prejuzga las reuniones. El registro Morningstar nota que los datos calientes reavivan el debate tras el alza de un cuarto de punto de septiembre. Datos y precios de mercado miran en sentidos opuestos.

La baja se vuelve mundial

El jueves la caída se vuelve mundial. Veinte grandes nombres de IA y componentes borran más de 1T $ en la semana. El registro Morningstar muestra a SK Hynix con baja de 11 por ciento y Samsung de 9.5 por ciento en Seúl, con un cortacircuitos en el Kospi. Advantest se hunde 14 por ciento en Tokio, SoftBank cede 8 por ciento. ASML queda plana en Europa mientras Infineon pierde 5 por ciento. El Nasdaq cede 1.4 por ciento el miércoles.

Los temores chinos se suman. Un nuevo diseño de memoria de CXMT reaviva la rivalidad; Elon Musk escribe que China construirá enormes volúmenes de memoria hacia 2028. Los jefes de Broadcom e Intel advierten que la financiación puede frenar la expansión de IA más que las piezas o la electricidad. Un exceso de memoria hacia 2029 empieza a conversarse.

Lo que la imagen significa

Las preguntas del público cierran la emisión. En el hueco neocloud, los conductores exigen calidad: deuda portable, contratos largos. El espacio destaca a Rocket Lab, comprada mucho antes cerca de 4 $; el retraso Neutron viene de la fábrica antes que de la ingeniería. Los directivos que compran en el mercado abierto ganan elogios como señal de confianza. La regla de los 200 días y la tesis de los 10T $ vuelven.

Mi lectura: esto parece una crisis de financiación antes que una crisis de demanda. La prueba de demanda sigue visible: TSMC dice que la demanda supera la oferta, ASML habla de 2030, Anthropic crece 45 por ciento. La tensión vive en el precio del dinero: los constructores endeudados flaquean con rendimientos sobre 5 por ciento. Dan Ives lo dice bien en una nota CNBC: las tasas plantean una pregunta de financiación antes que una pregunta de demanda. Tres lámparas importan: planes de los clientes, contratos cancelados, precios de alquiler. Mientras sigan apagadas, los proveedores aguantan; cuando una parpadee, la buena compra puede volverse una trampa.