L'IA est morte, vive l'IA : TSMC et ASML battent des records pendant que la Bourse vend

La semaine en une phrase : l'IA est morte, vive l'IA. Le 60e épisode de Futurum Equities s'est ouvert sur ce ton, avec Shay Boloor et Daniel Newman face aux spectateurs après deux semaines de portefeuilles en baisse. Le salut de semaine sanglante venait enveloppé d'humour, mais le message restait sérieux : des comptes records d'un côté, des écrans rouges de l'autre. Cet article suit cette fracture.

Commençons par les fournisseurs. TSMC a vendu pour 46.72B $ au troisième trimestre, en hausse de 41.2 pour cent sur un an et au-dessus de sa propre fourchette. Le bénéfice net atteint NT$763.06B, le résultat par action NT$29.43. Le communiqué TSMC fixe la marge brute à 66.4 pour cent, avec la production 2 nanomètres à 8 pour cent des ventes. Les technologies avancées portent 79 pour cent du total.

Des records, des actions en baisse

La prévision va plus loin : ventes du quatrième trimestre entre 52.3B $ et 54.3B $, soit environ 58 pour cent de croissance annuelle au milieu de fourchette. La société vise près de 44 pour cent de croissance sur 2026 en dollars. La direction reste directe : la demande pour la production avancée dépasse l'offre disponible. Pour les porteurs, cela signifie des carnets pleins, mais les actions ont fini la semaine en baisse.

Puis le fabricant néerlandais. ASML a signé 11.7B euros de ventes, un sommet trimestriel historique, avec une marge brute de 57.5 pour cent au-dessus des attentes et un bénéfice net de 5B euros. Le communiqué ASML montre les services et modernisations à 3.3B euros, au-delà du plan. L'argent vient des équipements neufs comme des améliorations du parc installé.

Les perspectives vont encore plus loin : 14.2B à 15.2B euros au quatrième trimestre, 44B à 45B euros sur 2026. La phrase marquante vise l'avenir : l'offre planifiée pour 2027 et 2028 ne couvrira pas toute la demande des clients. Certains acheteurs discutent déjà des commandes pour 2029 et même 2030. Cela dessine une file d'attente de plusieurs années côté équipements.

Un détail discret compte : la mémoire. Les ventes de systèmes pour la mémoire bondissent d'environ 75 pour cent cette année, contre 10 pour cent pour la logique. La lecture des animateurs : les producteurs de mémoire investissent fort pour rattraper la demande IA. Samsung et TSMC promettent d'utiliser les outils High NA de nouvelle génération. Une place de producteur unique en lithographie rend ce tableau plus précieux.

Alerte au marché obligataire

Puis le nuage a craqué. L'action CoreWeave a perdu environ 15 pour cent en une séance, tandis que les obligations 2032 touchaient un rendement record de 14.5 pour cent, avec une pointe à 15 pour cent. Le registre CNBC montre les 2031 à 15.78 pour cent. Chamath Palihapitiya a publié le graphique, Elon Musk a répondu d'un mot : yikes. Les flux d'options vendeuses ont atteint sept fois la norme hebdomadaire.

Les marchés de protection allaient plus mal. Les swaps à cinq ans ont touché 1.038 points de base, avec une pointe à 1.194 ; au-delà de 1.000, le marché parle de détresse. Ce prix suppose plus de 60 pour cent de défaut à cinq ans. Le registre CNBC chiffre la dette à 51.6B $, contre 10.6B $ fin 2024. Paul Meeks juge le bilan fragile face aux pairs ; Deutsche Bank vise le carnet de 100B $ et reste à l'achat.

Un rapport Gartner a jeté de l'huile sur le feu. Le cabinet écrit que le rythme actuel pourrait exposer plus de 3.5T $ d'investissements à des dépréciations d'ici 2030. Le calcul approximatif : près de 1T $ en 2026 plus 6T $ de 2027 à 2030, exigeant 8.5T $ de revenus cumulés contre 3.6T $ au mieux liés aux centres IA. Le registre Gartner prévoit que plus de 80 pour cent des néoclouds perdront leur indépendance d'ici 2030.

La défense est venue de NVDA. Jensen Huang a déclaré à Bloomberg à Stockholm que CoreWeave se renforce chaque jour et que ses coûts de financement baissent, sans besoin de soutien. Le registre Investing note une promesse d'absorber les capacités invendues jusqu'en avril 2032. L'action est passée de moins 8 pour cent à plus 6 pour cent ; Nebius s'est repris, IREN a fini stable.

Deux nouvelles côté laboratoires. Anthropic passe d'environ 11.5B $ à 16.8B $ sur le trimestre, en hausse de 45 pour cent, avec un deuxième bénéfice ajusté de suite selon le registre Reuters. Sa tournée d'investisseurs évoque 110B $ de rythme annuel en fin d'année. Le registre Yahoo montre OpenAI autour de 50B $ annualisés plutôt que la rumeur de 68B $ à 70B $. La croissance dure mais ralentit.

Semaine d'inflation et Fed

Les données économiques ont attisé le feu. Le CPI de septembre sort à 3.7 pour cent annuels contre 3.6 attendus ; le registre BLS montre l'essence en hausse de 9.1 pour cent sur le mois, portant à elle seule plus de la moitié du gain mensuel. Le CPI de base hors alimentation et énergie tient à 2.6 pour cent. L'énergie gagne 20.4 pour cent sur douze mois. Les prix à la pompe touchent un sommet de quatre mois.

Les prix producteurs vont plus fort : plus 1.3 pour cent sur le mois, plus 6.3 pour cent sur l'an. Le registre BLS parle du bond mensuel le plus vif depuis mars 2022 ; l'énergie grimpe de 10.8 pour cent, l'essence de 20.3 pour cent. Les prévisionnistes attendaient 0.6 pour cent et reçoivent le double. L'idée d'un choc énergétique qui diffuse gagne du poids.

Les regards vont à la réunion Fed du 27-28 octobre. Le 10 ans glisse à 5.10 pour cent, non sur une bonne nouvelle mais par recherche d'abri. Le président Kevin Warsh ne donne aucun cap avant le silence, disant qu'il ne préjuge jamais des réunions. Le registre Morningstar note que les chiffres chauds relancent le débat après la hausse d'un quart de point de septembre. Données et prix de marché regardent dans des sens opposés.

La baisse devient mondiale

Jeudi la déroute devient mondiale. Vingt grands noms de l'IA et des composants effacent plus de 1T $ sur la semaine. Le registre Morningstar montre SK Hynix en baisse de 11 pour cent et Samsung de 9.5 pour cent à Séoul, avec un coupe-circuit sur le Kospi. Advantest plonge de 14 pour cent à Tokyo, SoftBank recule de 8 pour cent. ASML reste stable en Europe pendant qu'Infineon perd 5 pour cent. Le Nasdaq cède 1.4 pour cent mercredi.

Les craintes chinoises s'ajoutent. Un nouveau dessin mémoire de CXMT ravive la rivalité ; Elon Musk écrit que la Chine construira d'immenses volumes mémoire d'ici 2028. Les patrons de Broadcom et Intel avertissent que le financement peut freiner l'expansion IA plus que les pièces ou l'électricité. Une surproduction mémoire dès 2029 commence à se discuter.

Ce que l'image signifie

Les questions des spectateurs ferment l'émission. Sur le creux néocloud, les animateurs exigent la qualité : dette portable, contrats longs. L'espace met en avant Rocket Lab, acheté bien plus tôt vers 4 $ ; le retard Neutron vient de l'usine plutôt que de l'ingénierie. Les dirigeants qui achètent au marché ouvert gagnent des éloges comme signal de confiance. La règle des 200 jours et la thèse des 10T $ reviennent.

Ma lecture : cela ressemble à une crise de financement plutôt qu'à une crise de demande. La preuve de demande reste visible : TSMC dit que la demande bat l'offre, ASML parle de 2030, Anthropic croît de 45 pour cent. La tension loge dans le prix de l'argent : les bâtisseurs endettés tanguent avec des rendements au-delà de 5 pour cent. Dan Ives le dit bien dans une note CNBC : les taux posent une question de financement plutôt qu'une question de demande. Trois lampes comptent : plans des clients, contrats résiliés, prix des locations. Tant qu'elles restent éteintes, les fournisseurs tiennent ; dès que l'une clignote, la bonne affaire peut devenir un piège.