La Fed sube las tasas: bonos asiáticos caen mientras el dólar salta

La Reserva Federal elevó su tasa de política monetaria en 25 puntos básicos el 16 de septiembre, llevándola al 3,75-4,00 por ciento, su primera subida en más de tres años. The Asia Trade de Bloomberg, anclado desde Tokio y Sídney, enmarcó la medida como un impulso más oportuno hacia la estabilidad de precios. El presidente Kevin Warsh dijo que la acción muestra que el comité se toma en serio el cumplimiento de su objetivo del 2 por ciento.

La decisión fue unánime, 12 a 0, después de tres disidencias en julio, lo que reforzó la credibilidad de Warsh dentro del comité. La reportera de la Fed de Bloomberg, Maria Eloisa Capuro, describió la votación como una prueba de liderazgo superada. La unanimidad también señala un amplio acuerdo de que la inflación es demasiado alta y debe abordarse ahora.

Anatomía de la decisión: los puntos y el camino

El Resumen de Proyecciones Económicas elevó la tasa mediana de fin de año de 2026 al 4,8 por ciento desde el 3,8 por ciento. El gráfico de puntos implica otra subida este año y tres más para mediados de 2027. Los mercados ahora valoran un camino gradual pero más alto hasta 2027. La previsibilidad, más que el nivel por sí solo, es lo que los inversores acogieron con agrado al reducir el riesgo de sorpresa.

Warsh hizo eco de su línea de Jackson Hole de que las condiciones financieras generales están lejos de ser restrictivas. Caracterizó la subida como la eliminación de una dosis de acomodación, mientras que los flujos de crédito, especialmente a las empresas, siguen siendo robustos. El encuadre sugiere que el ajuste puede proceder sin asfixiar una economía aún fuerte.

El mercado laboral se mantiene bajo y estable, sin embargo, muchas categorías muestran ganancias de precios anualizadas superiores al 3 por ciento. Warsh dijo que las lecturas de inflación de verano no muestran una mejora significativa de las tendencias subyacentes. Los altos precios del petróleo y las tensiones en Oriente Medio fueron citados como razones adicionales para actuar ahora en lugar de esperar.

La Casa Blanca calificó la medida de bastante desafortunada. El presidente Trump escribió en Truth Social que las tasas deberían ser del 1 por ciento o menos porque Estados Unidos tiene, con mucho, el crédito más fuerte y está en auge con la inversión. Warsh eludió las preguntas sobre las conversaciones con el presidente y enfatizó que la independencia de la Fed es una calle de doble sentido. En particular, evitó los ataques personales vistos bajo el presidente Powell.

Reacción del mercado: curva, dólar, acciones

La curva del Tesoro se aplanó bruscamente. Los rendimientos a dos años lideraron las pérdidas, mientras que los rendimientos a 10 años tocaron brevemente el 5 por ciento antes de ceder, un patrón interpretado como una credibilidad restaurada en la inflación. Se esperaba que el mismo aplanamiento se replicara en Corea, Australia, Japón y Nueva Zelanda, con un aumento de los rendimientos a corto plazo y una estabilidad en el extremo largo.

El dólar registró su mayor ganancia diaria desde junio, moviéndose con los rendimientos a corto plazo. El yuan offshore se mantuvo alrededor de 6,71 a pesar de la fortaleza del dólar, mientras que el yen se deslizó de 154 hacia 158 antes del Banco de Japón. Una encuesta de Reuters señaló que las apuestas bajistas sobre la mayoría de las monedas asiáticas emergentes se profundizaron por los vientos en contra de un dólar firme y el aumento del petróleo.

Las acciones estadounidenses cayeron inicialmente, con el S&P 500 bajando alrededor de un 0,5 por ciento, y Asia abrió a la baja. En la sesión del jueves, Straits Times y Malay Mail informaron que las acciones asiáticas subieron modestamente a medida que los inversores apostaban a que la Fed se estaba adelantando a la inflación. Los mayores costos de la energía siguen siendo el principal obstáculo para la valoración, y los estrategas advierten que otro shock petrolero no está descontado.

La curva de bonos de Corea se aplanó a medida que los rendimientos a tres años subieron al 4,07 por ciento. El bono australiano a 10 años se mantuvo cerca del 5 por ciento a pesar de que el ASX sumó alrededor de un 0,6 por ciento. En Japón, el rendimiento del JGB a 10 años se acercó al nivel de crecimiento del PIB nominal, presionando a las acciones. Los operadores valoraron tasas a corto plazo más altas en toda la región como el tema duradero.

El banco central de facto de Hong Kong, la HKMA, elevó automáticamente su tasa base en 25 puntos básicos al 4,25 por ciento debido a la paridad con el dólar. La medida fue mecánica después de la Fed. Los costos de endeudamiento en la ciudad aumentaron instantáneamente, con el sector inmobiliario y financiero sensibles al cambio. La paridad no deja margen para una divergencia política independiente.

Repercusiones en los bancos centrales asiáticos: presión y cobertura

El Banco de Japón está ahora en el punto de mira para el viernes. Su tasa de política monetaria se sitúa en el 1,0 por ciento frente a la estimación de los funcionarios de un nivel neutral de alrededor del 2 por ciento, por lo que una subida al 1,25 por ciento está ampliamente descontada. El estratega Mark Cranfield dijo que una Fed hawkish da cobertura al BOJ para señalar más subidas sin asustar demasiado al yen.

Se espera que el gobernador Ueda utilice la conferencia de prensa para enfatizar que la inflación debe abordarse y que se necesitan más subidas, siguiendo la línea de Warsh. Diciembre se considera el siguiente paso probable, con un camino gradual hacia el 2 por ciento hasta 2027. Para el yen, el diferencial de tasas se mantendrá aproximadamente constante, por lo que el petróleo y el apetito por el riesgo global impulsarán la moneda más que los discursos políticos.

En Europa, la Fed hawkish inclina la balanza. Se espera que el Banco Central Europeo realice un ajuste mayor, mientras que el Banco de Inglaterra, que intenta contenerse, se enfrenta a un nuevo dolor de cabeza a medida que las subidas de la Fed elevan los rendimientos globales. En todo el G10, las tasas a corto plazo más altas y las curvas más planas se están convirtiendo en el tema común del mercado.

Shock energético y la necesidad de 40 billones de dólares en Capex

El Brent ha subido alrededor de un 80 por ciento este año. El diésel por encima de 6 dólares el galón y los costos del combustible para aviones se están filtrando a las tarifas aéreas con un retraso de varios meses. Cranfield señaló la energía como el único riesgo no totalmente descontado en las acciones. Las conversaciones sobre la reanudación de los oleoductos saudíes ayudan, pero se necesita una disminución sostenida de los precios de la energía para una perspectiva más clara en 2027.

Carol Schne de Biwimo Wealth Management señaló que los mercados han digerido rendimientos a 10 años por encima del 4,5 por ciento durante meses y se han mantenido cerca de máximos históricos. Mientras las ganancias se mantengan fuertes, las acciones pueden manejar aumentos graduales de tasas; las sorpresas y los saltos repentinos son la verdadera amenaza. Los gigantes tecnológicos continúan financiando el capex de IA a través de deuda y crédito privado, manteniendo viva la demanda de infraestructura.

El socio de APAC en Apollo estimó la necesidad de capex de Asia en aproximadamente 40 billones de dólares durante los próximos 14 a 15 años, no solo en IA, sino en amplias construcciones energéticas y digitales. En Japón, vastos depósitos tienen un rendimiento cero, y los hogares que envejecen necesitan un rendimiento adecuado para financiar la jubilación después de los 60 años. Unir el ahorro inactivo con la inversión corporativa se presenta como la oportunidad.

Los depósitos bancarios totales están estancados, mientras que la demanda de financiación corporativa crece entre un 5 y un 6 por ciento anual con una inflación más alta. La renta fija de riesgo y rendimiento medio y el crédito privado pueden conectar a los buscadores de rendimiento con los prestatarios con grandes necesidades de capital. Apollo y sus pares tienen como objetivo construir productos para ese puente. El cambio de depósitos a capital invertido ya está en marcha.

Cumbre de Washington y titulares no relacionados con el mercado

La geopolítica regresa la próxima semana con una cumbre en Washington el 24 de septiembre entre los líderes de las dos economías más grandes. Steven Angel de Bloomberg dijo que la lista de invitados comerciales es la parte más intrigante. Los funcionarios chinos que consideren al fundador de BYD, Wang Chuanfu, para la delegación serían provocadores dada la inclusión en la lista negra de EE. UU. por presuntos vínculos militares y el lobby automotriz de Michigan, que, según la senadora Elissa Slotkin, podría afectar a 1,2 millones de empleos.

El gigante de las baterías CATL ha borrado alrededor de 100 mil millones de dólares en valor de mercado desde su máximo de mayo, cayendo alrededor de un 10 por ciento en dos sesiones. Los bajistas citan las perspectivas del tercer trimestre, la demanda interna y la reducción de riesgos por parte de fabricantes de automóviles como Li Auto y Xiaomi. Los alcistas contrarrestan que la participación del 40 por ciento de CATL y su liderazgo tecnológico hacen que la venta masiva sea exagerada, con las baterías ESS para centros de datos de IA como una ventaja estructural.

La transmisión cerró con características no relacionadas con el mercado: el CEO de Twitch sobre IA y Grand Theft Auto 6 y el fundador de Zomato de la India, Deepinder Goyal, sobre el recuerdo de la marca frente a una superaplicación bajo la disrupción de la IA. Esas historias se sitúan fuera de la narrativa del mercado, pero el arco editorial se mantiene en el intento de la Fed de lograr un retorno más oportuno a la estabilidad de precios.