L'IPC sous-jacent surchauffe à 0,3 % alors qu'une hausse de taux de la Fed revient sur la table

Jeudi matin, j'avais les yeux rivés sur l'écran de données de 8 h 30 : les marchés à terme fixaient à 69,4 % la probabilité que la Fed relève ses taux la semaine prochaine. Le consensus pour l'IPC sous-jacent était de 0,2 %, avec 67 estimations sur 73 provenant d'économistes qualifiés ; dans une fourchette aussi étroite, il n'y avait presque aucune place pour la surprise. Cette fourchette étroite constituait la première moitié de l'histoire du jour.

Le chiffre est arrivé chaud : le sous-jacent a progressé de 0,3 % sur le mois, 0,29 % non arrondi. Avec des attentes à 0,21 % non arrondi, ce n'était pas un 0,25 arrondi à 0,3, c'était presque une pleine surprise à 0,3. L'IPC global a conforme aux prévisions à 0,4 % en mensuel et 3,4 % en annuel, tandis que le sous-jacent annuel est passé de 2,5 à 2,4 %. Le rythme mensuel du sous-jacent était le plus fort depuis avril.

J'ai expliqué à l'antenne pourquoi le sous-jacent compte plus que le headline : la Fed veut savoir si la hausse des prix du pétrole se diffuse partout ailleurs. L'énergie peut gonfler l'indice global, mais le sous-jacent est le test qui révèle si l'inflation a atteint les capillaires. Ce test est revenu tiède.

L'élément qui m'a figé dans le rapport, c'est le bond de 1,8 % des services d'éducation et de communication, un pan pesant près de 5 %. La scolarité primaire et secondaire, la crèche et le préscolaire l'ont porté, et la donnée reste chaude même après désaisonnalisation. Août connaît un effet rentrée scolaire, pourtant la corrigée refroidit à peine. C'est une composante sous-jacente de manuel et cela ressemble au premier relais des coûts tirés par l'énergie vers les services.

Les services de transport ont progressé de 0,5 %, avec la réparation de véhicules à 1,8 % et la location de camions à 2,2 % en évidence. Les locations rebondissent après un moins 3 % le mois dernier, un retournement brutal. Les coûts de déplacement et de voyage grimpent ; des poids faibles, mais une direction uniforme.

Le logement est apparu sage à 0,3 % en mensuel, avec le loyer équivalent propriétaire à 0,2 %. Mais cette série est en retard sur la réalité, et l'hébergement hors domicile a rebondi après deux mois fortement négatifs. L'eau et la collecte des déchets ont progressé de 0,5 % pour un poids de 1,1 %, avec un lien diesel évident. Les services médicaux ont reculé de 0,2 % et les hôpitaux sont restés stables, l'une des rares bonnes nouvelles du mois.

Les biens étaient mitigés : costumes et manteaux masculins en hausse de 2,1 %, gros électroménager en hausse de 1,4 %, équipements de blanchisserie en hausse de 2,8 %. Le mobilier reste faible, les distributeurs aux stocks pléthoriques étant en difficulté. L'énergie a progressé de 2,1 % sur le mois, le fioul s'envolant de 10,1 % ; le bond de 3,9 % de l'essence a porté à lui seul plus d'un tiers de la hausse du headline. La chute de la laitue de 6,2 % a été la pause sourire du jour.

Des données indépendantes confirment le tableau : communication en hausse de 2,3 %, billets d'avion en hausse de 2,7 %, éducation en hausse de 0,8 %, voitures d'occasion en hausse de 0,4 %. Tout cela relève du sous-jacent, si bien que le bruit pétrolier n'est pas resté dans le headline, il s'est infiltré dans le sous-jacent. C'était exactement la crainte que j'avais exposée dans les deux premières minutes de l'émission, et les données m'ont donné raison.

Les marchés ont revalorisé vite : les probabilités de hausse ont bondi à 90 % pour la semaine prochaine, une hausse en octobre est intégralement à 100 %, et 1,7 hausse sont intégrées jusqu'à décembre. La note de Timiraos a affûté le tableau : la progression du sous-jacent était de 0,29 % non arrondi et le taux annualisé sur trois mois est passé de 1,6 à 2,0 %. Le taux sur six mois a également progressé, tandis que celui sur douze mois a à peine bougé.

Ce qui m'a frappé, c'est le Nasdaq 100 qui a d'abord haussé les épaules ; j'y vois un événement qui lève les catalyseurs. Les marchés ont avalé la hausse et ont commencé à regarder au-delà des données et de la réunion de la Fed. Sur le front politique, je consigne ma spéculation selon laquelle Trump pourrait annoncer un accord surprise avec l'Iran au sommet du pic pétrolier ; je note aussi que Warsh ne détient qu'une seule voix et que le reste du comité ne peut ignorer un chiffre chaud.