El IPC subyacente se calienta con un 0,3 % mientras una subida de tipos de la Fed vuelve a la mesa

El jueves por la mañana tenía los ojos clavados en la pantalla de datos de las 8:30: los mercados de futuros daban un 69,4 % de probabilidad de que la Fed subiera los tipos la semana siguiente. El consenso para el IPC subyacente era del 0,2 %, con 67 de 73 estimaciones procedentes de economistas cualificados; en una banda tan estrecha casi no había margen para sorpresas. Esa banda estrecha era la primera mitad de la historia del día.

El dato llegó caliente: el subyacente subió un 0,3 % mensual, un 0,29 % sin redondear. Con expectativas en un 0,21 % sin redondear, no era un 0,25 redondeado a 0,3, era casi una sorpresa completa de 0,3. El IPC general cumplió las previsiones con un 0,4 % mensual y un 3,4 % anual, mientras que el subyacente anual se moderó del 2,5 al 2,4 %. El ritmo mensual del subyacente fue el más fuerte desde abril.

Expliqué en la emisión por qué el subyacente importa más que el titular: la Fed quiere saber si los precios más altos del petróleo se están filtrando en todo lo demás. La energía puede inflar el titular, pero el subyacente es la prueba de si la inflación ha llegado a los capilares. Esa prueba salió tibia.

La partida que me dejó helado dentro del informe fue el salto del 1,8 % en los servicios de educación y comunicación, una cesta con un peso de casi el 5 %. La matrícula de primaria y secundaria más la guardería y el preescolar lo impulsaron, y el dato sigue caliente incluso tras el ajuste estacional. Agosto tiene un efecto de vuelta al cole, y aun así el dato ajustado apenas se enfría. Es una componente subyacente de manual y parece la primera parada de los costes impulsados por la energía hacia los servicios.

Los servicios de transporte subieron un 0,5 %, destacando la reparación de vehículos con un 1,8 % y el alquiler de camiones con un 2,2 %. Los alquileres rebotan tras el menos 3 % del mes pasado, un giro brusco. Los costes de desplazamiento y viaje están subiendo; pesos pequeños, pero la dirección es uniforme.

La vivienda pareció tranquila con un 0,3 % mensual, con el alquiler equivalente del propietario en un 0,2 %. Pero esta serie va con retraso respecto a la realidad, y el alojamiento fuera del hogar rebotó tras dos meses fuertemente negativos. El agua y la recogida de basuras subieron un 0,5 % con un peso del 1,1 %, con un vínculo diésel evidente. Los servicios médicos cayeron un 0,2 % y los hospitales se mantuvieron planos, una de las pocas buenas noticias del mes.

Los bienes fueron mixtos: trajes y abrigos de hombre subieron un 2,1 %, los grandes electrodomésticos un 1,4 % y los equipos de lavandería un 2,8 %. El mobiliario sigue débil, con los minoristas con inventarios inflados sufriendo. La energía subió un 2,1 % en el mes, con el fueloil disparándose un 10,1 %; el salto del 3,9 % de la gasolina por sí solo aportó más de un tercio del avance del titular. La caída de la lechuga del 6,2 % fue la pausa de sonrisa del día.

Datos independientes confirman el panorama: comunicación subió un 2,3 %, los billetes de avión un 2,7 %, la educación un 0,8 % y los coches usados un 0,4 %. Todo esto está dentro del subyacente, así que el ruido del petróleo no se quedó en el titular, se filtró en el subyacente. Era exactamente el miedo que expuse en los dos primeros minutos de la emisión, y los datos me dieron la razón.

Los mercados se repreciaron rápido: las probabilidades de subida saltaron al 90 % para la semana próxima, una subida en octubre se descuenta al 100 %, y se descuentan 1,7 subidas hasta diciembre. La nota de Timiraos afinó la mesa: el avance del subyacente fue del 0,29 % sin redondear y la tasa anualizada a tres meses subió del 1,6 al 2,0 %. La tasa a seis meses también subió, mientras que la de doce meses apenas se movió.

Lo que me llamó la atención fue el Nasdaq 100 encogiéndose de hombros al principio; lo leo como un evento que despeja catalizadores. Los mercados se tragaron la subida y empezaron a mirar más allá de los datos y de la reunión de la Fed. En el frente político registro mi especulación de que Trump podría anunciar un acuerdo sorpresa con Irán en la cima del pico del petróleo; también señalo que Warsh tiene un solo voto y que el resto del comité no puede ignorar un dato caliente.