El juego del tipo-dólar para el oro y la plata: ¿pueden las tasas subir de verdad?

El video abre con una noticia de última hora: en agosto, el banco central de China registró su mayor compra mensual de oro desde que comenzó su programa de compras en 2023. El presentador lo lee como la confirmación de su tesis central: la demanda física de los bancos centrales sigue siendo el pilar estructural del escenario alcista.

La historia técnica se construyó en torno a los 4.000 dólares. Presentado durante meses como el suelo, el nivel se mantuvo, y un rápido rally de agosto llevó los precios hacia 4.670. Cuando empezaron a circular opciones de 10.000 dólares, el presentador pidió calma: su objetivo de 5.000 dólares para fin de año sigue intacto, bajemos la euforia.

La ruptura llegó la semana pasada. Un dato de empleo aproximadamente el triple de lo esperado fortaleció el índice del dólar en minutos y le quitó al oro casi 100 dólares. Una sola frase gobernó el mercado: la Fed tiene las manos libres, una subida podría estar en camino.

Apenas 45 minutos después, el panorama se dio la vuelta. Trump salió en cámara exigiendo recortes de tasas y advirtiendo de que, de lo contrario, el comercio con los países deficitarios podría cortarse. El oro volvió casi a su punto de partida; solo quedó un latigazo de 45 minutos.

El nombre que el presentador da a esos 45 minutos es contundente: una limpieza, riqueza que cambia de manos. Quien estuviera posicionado antes del movimiento se hizo más rico, argumenta. Presenta las posiciones penalizadas de una figura del círculo de Trump como prueba del mismo expediente; en mi lectura, esa parte se apoya en un solo informe y merece cautela.

El panorama actual es un oro cerca de los 4.400 dólares. Tres motores deciden lo que viene: lo que haga la Fed, cómo evolucione la tensión entre Estados Unidos e Irán, y la demanda física. El regreso de sus reservas por parte de Países Bajos, las compras continuas de China y Rusia, y la acumulación minorista desde Turquía hacia afuera están todos en la misma columna.

La columna vertebral del video es la división entre el oro físico y el papel. Se puede ejercer presión mediante futuros y derivados, pero cada lingote encerrado en las bóvedas de bancos centrales y hogares construye un suelo duradero bajo el precio. Por eso no se espera una gran caída: el papel puede ser presionado, el físico sigue siendo absorbido.

La sección más larga somete a prueba una subida de tasas. Tasas más altas fortalecen el dólar, drenan dinero de los mercados y entregan lo último que un Trump preelectoral quiere. Una deuda que se acerca a los cuarenta billones se paga con dólares baratos, no caros. Un dólar fuerte destroza las cripto y las acciones y abre un riesgo adicional en torno al yen. Y no hay una inflación aterradora a la vista; los datos siguen llegando suaves.

El escenario base de esta prueba: la subida es un fantasma, no se espera ningún movimiento adicional de tasas este año. Si llegan recortes en su lugar, el oro, el bitcoin y las acciones se disparan; pero tampoco se promete ningún recorte. La banda de 4.300-4.400 se lee como una zona de acumulación razonable, la plata debería viajar en paralelo, el último trimestre debería correr relativamente rápido al alza, y el año debería cerrar cerca del pivote de 5.000.

El único riesgo agudo está en Japón. Los rendimientos a diez años han superado el tres por ciento y el sistema que financiaba al mundo con dinero gratis se está atascando. Una subida del Banco de Japón que reprecie el yen podría desencadenar un día de purga aplazado; el oro caería con todo lo demás, no porque sea arriesgado, sino porque los traders lo venden para cubrir márgenes perdidos en otros sitios. El presentador cree que este capítulo se está empujando más allá de noviembre.