¿Cuánto más puede durar este ciclo entre el dólar frágil y la deuda francesa en tensión?

A los mercados les encantan los ciclos que nunca mueren, hasta el día en que llega la factura. En Estados Unidos, la expansión encadena diecinueve meses consecutivos según el índice de difusión de Confluence, sostenida por las obras de la inteligencia artificial y un consumo que se niega a flaquear. Sin embargo, los tipos altos y la inflación persistente erosionan esa resistencia, y todos se preguntan cuánto más puede durar la carrera.

¿Mitad del ciclo o final del recorrido? El debate estadounidense

El bando optimista describe una mitad del ciclo que vuelve a acelerarse: el crecimiento se amplía, las pequeñas capitalizaciones y los valores cíclicos lideran, y el mercado alcista, camino de su cuarto año, recuerda las recuperaciones clásicas tras una recesión. Los recortes de impuestos, la desregulación y la inversión ligada a la IA generativa alimentan ese relato de unas ganancias bursátiles duraderas y de base amplia.

El bando prudente responde final del ciclo : la desaceleración incuba, las ganancias se concentran en unos pocos gigantes de la IA, y la prudencia aconseja diversificar hacia valores de calidad de gran capitalización. Un dato inquietante de la Reserva Federal de Richmond: el desempleo sube lentamente desde hace treinta y tres meses, un récord sin recesión, mientras el crecimiento sigue positivo, una mezcla inédita que desconcierta a los manuales.

Francia ante el veredicto de los tipos

Mientras tanto, París vive su propia sacudida: el rendimiento de la OAT a diez años toca casi el 5 %, máximo desde 2002, y el diferencial OAT-Bund se amplía hasta 152 puntos básicos, algo inédito desde 2011. El coste de asegurarse contra un impago francés sube a 81 puntos básicos, el mayor entre los grandes países europeos, señal de que los inversores desconfían de una deuda cercana al 120 % del PIB.

La mecánica es tan política como presupuestaria: ante la elección presidencial, la perspectiva de una victoria de los extremos alimenta la idea de que la deuda jamás se pondrá bajo control. El Gobierno promete llevar el déficit hacia el 5 %, pero el Tribunal de Cuentas recuerda que la reducción de 2025 es modesta y descansa sobre unos 23.000 millones en subidas de impuestos, sin freno real del gasto ni de la carga de intereses.

¿Señal de compra o advertencia? Los estrategas recuerdan que el contagio ya alcanza a los países europeos más endeudados, y que las tensiones sociales, desde las protestas estudiantiles hasta el debate migratorio, complican cualquier saneamiento. Para un inversor paciente, unos rendimientos altos pueden volverse oportunidad si surge un Gobierno creíble; mientras tanto, la prima de riesgo sigue siendo el precio de la incertidumbre.

Paridad del poder adquisitivo: una brújula imperfecta para las divisas

En las divisas, la paridad del poder adquisitivo ofrece una referencia de largo plazo: al comparar el precio de una misma cesta de unos 3.000 bienes y servicios, indica dónde deberían situarse las monedas una vez borradas las diferencias de precios. Su atractivo es la sencillez, y de ella dependen buena parte de las comparaciones de PIB o de nivel de vida entre países.

Pero la brújula se desvía en cuanto se usa como señal de trading: aranceles, costes de transporte, fiscalidad y hábitos de consumo alejan los tipos de mercado de ese equilibrio teórico durante años. Una moneda puede permanecer sobrevalorada o infravalorada largamente, y es justo esa brecha persistente la que enriquece o arruina a los apostantes impacientes.

Dólar, Fed y liquidez: el tríptico decisivo

El dólar ilustra esa tensión: tras tres semanas de rebote, el billete verde pierde su combustible monetario, porque los responsables de la Fed descartan una nueva subida a finales de octubre y los datos suaves de inflación invitan a la paciencia. Cuando los rendimientos largos suben porque el banco central endurece, el dólar se fortalece; cuando suben por miedo a la deuda y a la prima de plazo , el sostén es mucho más frágil.

Queda el factor de la liquidez global , tan querido por los ponentes: cuando todos gritan recesión ante encuestas manufactureras débiles, apostar contra la histeria y a favor del retorno de la liquidez ha dado frutos a menudo desde 2020. Con las elecciones legislativas estadounidenses en el horizonte y los rendimientos largos en máximos previos a la crisis financiera, el ciclo aún puede correr, pero con una pierna cada vez más incierta.