Caída de Nvidia: crédito CoreWeave, memoria y opciones

Las acciones de IA sufrieron una venta dura y el miedo al contagio se extendió a todo el sector, desde fundiciones hasta neoclouds endeudados. Nvidia cayó desde su máximo de $243 hasta $215, un retroceso de alrededor de %11 que borró decenas de miles de millones en capitalización en pocas sesiones. Miro ese ruido con calma y vuelvo a los fundamentos: demanda de cómputo, márgenes y caja. Cuando todo cae junto, prefiero filtrar en vez de entrar en pánico, porque la calidad del balance siempre termina separando los negocios sólidos de las apuestas frágiles financiadas con deuda.

El estrés viene sobre todo del crédito: los bonos de CoreWeave con cupón %9,75 a 2031 y %9,625 a 2032 ahora rinden cerca de %15, entre %14,8 y %14,9 según CNBC. Aclaro lo clave: el cupón no cambia, la empresa sigue pagando %9,625 y %9,75; es el precio en el mercado secundario el que se hundió. El mensaje es que cualquier deuda nueva costará muy cara. El contagio salpica a Oracle y SoftBank, pero marco la diferencia: Nvidia tiene caja neta, mientras los neoclouds acumulan deuda para comprar GPU. No es el mismo riesgo.

El segundo frente es la memoria: Micron cayó con el sector aunque la demanda sigue superando con holgura a la oferta. La frase de Elon Musk, dispuesto a quedarse con toda la memoria disponible, resume la tensión física del mercado. Barron's lo ve como oportunidad para comprar la caída, y entiendo la lógica: precios firmes, inventarios ajustados y clientes asegurando volumen. Cuando los servidores de IA piden cada vez más HBM y DRAM, el eslabón de memoria conserva poder de negociación. No apuesto a un trimestre, pero la estructura de oferta y demanda sigue apoyando a los productores disciplinados.

El ruido sobre la DRAM 4F² china de CXMT pide calma. ChosunBiz y varios analistas de Wall Street dudan: el área de celda sería alrededor de %34 mayor que la de los líderes, sin datos claros de rendimiento ni de costo, y sin EUV avanzada. Además, Samsung y SK hynix ya habían mostrado prototipos parecidos sin llevarlos a producción masiva, porque la economía no cuadraba. Un anuncio de laboratorio no es una rampa de volumen. Lo dejo en vigilancia tecnológica, no en ruptura inmediata capaz de romper los precios coreanos o estadounidenses.

El repaso de Joe Carpitan a tres titulares sensacionalistas se agradece. Primero OpenAI: $68B de ingreso bruto frente a unos $50B netos tras el reparto con Microsoft, no un agujero oculto. Después Broadcom: una frase del consejero delegado, sacada de contexto, se convirtió en ruptura con Nvidia. Y Anthropic: $16,8B de ingresos anualizados en el tercer trimestre, con alza de %45 a %46 trimestral, tras un %143 previo, es decir 3,5 veces en dos trimestres. El crecimiento se desacelera pero sigue fulgurante. Me quedo con el método: leer las cifras antes de compartir el pánico.

La tesis de Jensen Huang es clara: Nvidia actúa casi como un banco central del cómputo, invirtiendo en startups que se vuelven clientes. Las críticas hablan de financiación circular, y la pregunta es legítima. Pero miro la señal decisiva: el apetito de grandes bancos como Goldman Sachs y Morgan Stanley para financiar estos centros de datos. Mientras el crédito senior acompañe, la máquina gira; si se retira, todo se aprieta. Nvidia puede encender la chispa, no sustituir al sistema bancario. Por eso vigilaré la actitud de los prestamistas, no los tuits indignados.

Del otro lado, los alcistas de Wall Street no se rinden. Evercore ISI mantiene comprar al considerar exagerados los temores de retrasos de Blackwell, cuya producción sigue avanzando. Dan Ives apunta aún a $300, apostando por una ventaja de infraestructura que va más allá del debate sobre chips. Me convence ese argumento: la ventaja de Nvidia está en la red, el software CUDA y la cadena de suministro, no solo en el silicio. Cuando la competencia avanza un paso, el ecosistema suele mantener una generación de delantera. Ese colchón justifica, a sus ojos, aguantar la sacudida.

Lo concreto vuelve con los portátiles RTX Spark: seis fabricantes, Asus, Dell, HP, Lenovo, Microsoft y MSI, anuncian equipos capaces de 1 petaflop en FP4 con un fondo común de memoria de 128 GB, desde $2,599 según la sala de prensa de Nvidia. La idea es simple: ejecutar asistentes locales sin pasar por la nube, con baja latencia y datos que se quedan en casa. Para desarrolladores y creadores, es un laboratorio portátil. Lo veo como una extensión inteligente de la nube hacia el borde, que amplía la base instalada en vez de apostar solo por los megacentros.

Otra señal industrial: parques industriales en Taiwán y Texas, cada uno valorado entre $2B y $4B, impulsados con TEEMA, la federación taiwanesa de electrónica. Texas recibe su primera sede, con garantías de crédito para asegurar la financiación, según Bloomberg Law. TSMC y Foxconn ya anclan la cadena local, desde chips hasta ensamblaje. Lo leo como una relocalización metódica: acercar la producción al cliente estadounidense, reducir el riesgo geopolítico y asegurar capacidad. No es espectacular, pero es justo el tipo de inversión que hace físicamente posible el crecimiento de la IA.

En opciones, el video propone dos planes legibles. El escenario alcista usa un calendario de compra: comprar la call $225 de noviembre y vender la del 23 de octubre, por unos $2,80, para jugar un rebote sin pagar todo el valor temporal. El escenario bajista pasa por una mariposa de puts para acotar una caída mayor con costo limitado. Las referencias son claras: media de 50 días hacia $223, luego la zona de 100 días, y la media de 200 días hacia $203 como red principal. Anoto esos niveles como mapa, no como promesa, porque los vencimientos pueden agitarlo todo.

El marco macro sigue pesado: volatilidad alta, petróleo nervioso, rendimientos tensos, Reserva Federal prudente y carrera presidencial en Estados Unidos que enturbia las expectativas. El vencimiento del viernes añade riesgo técnico, con coberturas que pueden amplificar los movimientos. Algunos, como Mark Newton, ya olfatean un suelo comprable, mientras otros se preguntan si los neoclouds más endeudados sobrevivirán si se cierra la financiación. Mantengo abiertas ambas hipótesis: un rebote técnico es posible, pero sin calma en tasas y crédito, cualquier recuperación será frágil y selectiva.

Mi chequeo cruzado con fundamentos me tranquiliza más. ASML publicó un tercer trimestre sólido con €11,7B en ventas y €5,0B de beneficio, con interés de pedidos que llega hasta 2030. TSMC logró $46,72B en ventas, con alza de %41,2 interanual, y guía el cuarto trimestre entre $52,3B y $54,3B. Las rentas de sistemas B100 y B300 siguen altas, los ingresos de laboratorios de IA aceleran y la capacidad de fibra se llena. Al contrario de una burbuja hueca, veo fábricas, carteras y máquinas trabajando. Esa economía real separa la euforia de un ciclo de inversión tangible.

Por delante, la agenda viene cargada: el GTC de Berlín abre el 21 de octubre con la ponencia de Jensen Huang, y luego la hoja de ruta Blackwell Ultra, Rubin, Rubin Ultra para 2027 y Feynman para 2028. La tesis de fábricas de IA habla de $3T a $4T de gasto anual a futuro, lo que deja un largo recorrido si la ejecución acompaña. Sigo constructivo a largo plazo con Nvidia y su cadena de valor, respetando la volatilidad del crédito y las opciones. Los retrocesos son parte del camino, y solo la disciplina en el tamaño de posición y la paciencia permiten aprovecharlos con serenidad.