Bitcoin se mantiene en 77.000 $ tras un IPC caliente: todas las miradas en los rendimientos antes de la Fed

Cuando llegaron los datos, las pantallas se pusieron rojas en cuestión de minutos. Un día antes, el PPI subyacente había salido en 0,2 % mensual frente al 0,3 % esperado, creando la impresión de que la presión de precios del lado de los productores se estaba enfriando. La inflación de los consumidores pintó el cuadro opuesto y se llevó la mayor parte de ese alivio. Creo que esa divergencia es el verdadero mensaje del día: los costes respiran mejor mientras los precios en el lineal se niegan a enfriarse al mismo ritmo.

Las cifras generales no son lo que alteró al mercado. El IPC mensual de 0,4 % y el anual de 3,4 % coincidieron exactamente con las expectativas; ninguna sorpresa ahí. La sorpresa negativa estaba en la subyacente mensual: 0,3 % frente al 0,2 % esperado y el 0,2 % anterior. Si se excluyen alimentos y energía, el ritmo de subidas de precios se aceleró de nuevo. Esa es precisamente la línea que la Fed vigila más de cerca.

Visto desde el otro lado, el panorama no es tan oscuro. La inflación subyacente anual cayó del 2,5 % al 2,4 %, en línea con las previsiones. No hay datos para afirmar que la inflación se esté reacelerando sin control. La frase honesta es esta: la caída anual continúa, pero el impulso del último mes no se enfría tan rápido como la Fed quiere.

Los bancos centrales no pueden leer solo las cifras anuales, ya que el número anual arrastra doce meses de historia. Para ver hacia dónde se dirige la economía ahora, la Fed debe sopesar los meses recientes. Lo que quería era una subyacente mensual estancada entre 0,1 % y 0,2 % durante varios meses seguidos. Por eso el dato de 0,3 % atrajo más atención que la cifra general.

La aceleración de la cifra general tampoco debe descartarse: la inflación mensual saltó de 0,1 % a 0,4 %. La parte del petróleo hay que separarla aquí. El Brent superó los 100 $ por tensión geopolítica y cerró la semana con una subida de casi el 8 %. Los datos de agosto no contienen por completo ese pico; si el petróleo se mantiene alto, la cifra general de septiembre podría imprimirse con más presión.

La conclusión para la Fed ahora es clara: esperar, no apresurarse a relajar, mantener la opción de endurecimiento sobre la mesa. La probabilidad de subida ya se había acercado al 70 % antes de la reunión; tras los datos, los precios independientes apuntaban a un 85-90 % para la decisión del 16 de septiembre. Mi escenario base sigue siendo una pausa mientras observo los datos, con una subida como segundo escenario. Las esperanzas de recorte a corto plazo quedan aparcadas tras este dato.

El contexto laboral refuerza al ala hawkish. El empleo es sólido, el desempleo no muestra deterioro, las solicitudes semanales se sitúan cerca de 200.000. Así que el argumento de que una subida de tipos destrozaría la economía queda descartado. Súmele una subyacente mensual en aceleración y esperar, o incluso subir tipos, se vuelve más fácil para la Fed.

La primera lectura de Bitcoin fue negativa y siguieron velas rojas. El marco del vídeo era explícito: 0,1 % en la subyacente habría sido muy alcista, 0,2 % no suponía problema, 0,3 % significaba problemas; obtuvimos 0,3 %. El seguimiento independiente de precios lo confirmó: Bitcoin cayó a 76.000 $ con el dato, rebotó a 77.400 $ en minutos e incluso llegó por encima de 79.000 $ durante el día. La primera pierna se vendió, luego entraron los compradores de la subyacente anual en descenso.

Desde aquí, la primera pantalla a vigilar no es Bitcoin. Primero el rendimiento a 10 años, luego el índice del dólar y solo después Bitcoin. Antes de los datos, el rendimiento estaba cerca del 4,95 % con todos hablando de la línea del 5 %; una ruptura sostenida por encima endurecería las condiciones financieras en todos los activos de riesgo, desde el Nasdaq hasta las acciones de crecimiento. Si los rendimientos suben, el dólar se fortalece y Bitcoin cae, el mercado está descontando una Fed más hawkish, y la presión vendedora debe tomarse en serio.

El escenario opuesto también está vivo: si los rendimientos se niegan a subir, el dólar se mantiene débil y Bitcoin recupera la primera caída pese a la subyacente del 0,3 %, el mercado puede estar comprando la tendencia anual descendente. Entonces la continuación de la primera caída queda en duda. Mi zona de vigilancia es 76.000 $ a 77.000 $: si el precio se mantiene por encima, los rendimientos se calman y los compradores al contado regresan, el efecto del IPC queda contenido. Sin pánico de mi parte, pero he reducido a la mitad el optimismo de ayer.