Bilans et inflation : les indices tiennent, les étages bas tremblent

La semaine des bilans ouvre sur un écran partagé. Vendredi le SP 500 a fini en hausse de 0,59 pour cent, le Nasdaq de 0,64 et le Dow de 0,83 ; sur la semaine le SP 500 gagne 1,2 pour cent. En dessous, l'ambiance change : les petites actions traînent sous la pression des taux et le Russell 2000 recule encore. Le soulagement vient du pétrole adouci. Trump annonce un cessez-le-feu énergétique entre la Russie et l'Ukraine, mais les deux camps répondent n'en avoir jamais entendu parler. Les prix du diesel restent au centre ; dans les régions agricoles comme l'Ohio, les votes suivent la facture de diesel.

Le chiffre clé est l'inflation de détail. Les salles de marché parlent de 0,53 pour cent en mensuel global avec un noyau près de 0,20, et sur un an près de 3,6 en global avec 2,4 en noyau. La compilation TradingEconomics rappelle août : 3,4 en global, 2,4 en noyau au plus bas depuis mars 2021, une hausse mensuelle de 0,4 dont plus du tiers vient de l'essence. La publication de septembre tombe le 14 octobre. La comparaison qui me frappe est aux salaires : la paie annuelle à 3,1 pour cent reste derrière la hausse des prix à 3,4. Sans paies plus grasses, les prix ne s'envolent pas ; les portefeuilles vides laissent les caisses calmes.

La consommation ressemble à un marché plein en haut et vide en bas. Les foyers aisés et les retraités bien dotés continuent de dépenser ; les gains de bourse vont aux magasins, pas à l'épargne. Les ventes Redbook à magasins comparables sortent fortes à 8,3 pour cent, et jeudi apporte les ventes de détail officielles. La moyenne est un piège : le silence des serrés est couvert par les paniers des riches. Lire un seul chiffre fort comme la fin des espoirs de baisse de taux semble donc tôt. Comme chez nous, un groupe gagnant bien avec des taux hauts maintient la dépense pendant que le bas en peine reste inaudible.

Côté budget, le relevé continue de gonfler. Le trou sur 12 mois à août atteint 1,77 billion de dollars, vu à 2,12 avec septembre. Le dossier USAFacts précise : 1,97 billion depuis le début de l'année fiscale à août, contre 1,78 un an avant. Mardi apporte le résultat final de l'année fiscale 2026. La dette contre le revenu national touche près de 125 pour cent ; en Chine la dette centrale semble basse, mais la dette logée en provinces et les charges des entreprises près de 142 pour cent changent l'image. Ce mal n'est propre à aucun pays ; la France et d'autres dépensent trop aussi.

Le vieux refrain des taux qui tuent la bourse revient, mais les chiffres refusent de chanter. L'étude partagée par Charlie Bilello montre le SP 500 gagnant 11,9 pour cent par an en moyenne quand les taux montent et 11,8 quand ils baissent ; la vitesse compte, pas la direction. La hausse la plus vite de l'histoire en 2022 a apporté des ventes, puis la reprise dès début 2023. Des taux plus hauts ne frappent pas tous pareil : immobilier, dépense choisie et banques peinent pendant que l'investissement en infrastructure IA tourne à plein. Dans le même vent certains navires avancent et d'autres fuient ; la question pour l'investisseur est la solidité du navire, pas la direction du vent.

Les bilans bancaires sont le premier examen : JPMorgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs et Bank of America ouvrent leurs livres. Je ne détiens aucune action bancaire ; mon regard vise non le profit mais les signes de peine dans les prêts. Les taux des prêts aux sociétés fragiles montent, et les remboursements de cartes seront scrutés. La grosse charge des ménages dort dans les prêts logement, où les paiements restent sages. La prévision KBW dans la compilation CNBC ouvre l'appétit : revenus de banque d'affaires en hausse de 26 pour cent, négoce en hausse de 14 ; l'entrée en bourse de SpaceX a écrit de beaux frais pour Goldman Sachs et Morgan Stanley, avec le crédit aux entreprises qui tourne aussi. Les mots du patron de JPMorgan donneront le ton ; il est connu pour son style sombre.

Un signe étrange de la bourse devenue salle de paris : un produit coté parie si le SP 500 touche 10.000 d'ici 2030. Il est bâti d'options ; gardé à l'échéance sans cible atteinte, l'argent tombe à zéro, cible touchée et c'est gagné, pendant que les allers-retours se nourrissent des mouvements. Je ne touche jamais à ces jeux, donc je ne nommerai pas le produit non plus. Aucun portefeuille ne se gère au billet de loterie ; les amateurs de frisson vont à la fête, pas en bourse.

Entre l'Europe et la Chine la corde est tendue. L'Europe impute sa peine à la Chine tout en poussant sa production avec des entrées chinoises bon marché et en calmant son inflation. Le vrai combat est l'auto : les voitures venues de Chine restent imbattables. On dit la Chine prête à accepter des limites pour baisser la tension. Alors pourquoi rien en Chine pour moi ? Les chiffres parlent : en 2025 la production industrielle monte de 5,9 pour cent mais le profit industriel ne gagne que 0,6. Beaucoup de pain cuit, pas de beurre ; des freins sur l'auto noirciraient encore l'image. Donc mon poids reste dans l'IA américaine.

La bombe IA de la semaine est les pourparlers Nvidia et Reflection AI. Selon le récit IndiaTimes, Nvidia mettra plus d'argent dans la jeune pousse ouverte déjà soutenue de 800 millions de dollars, ou l'achètera entière, autour de 25 milliards de dollars. Reflection vient de sortir Beam, un modèle ouvert prêt à courir contre DeepSeek et Kimi de Chine. Une formule équipes plus licence reste sur la table aussi, sautant un long examen formel. Ce n'est un secret pour personne que Washington compte sur les modèles ouverts américains. Ici les maths nous portent : les prix des tokens chutent pendant que les locations de processeurs grimpent ; quand le pain devient moins cher, plus de pain se mange, c'est le schéma de Jevons. Les nouveaux processeurs Rubin Vera vont décupler l'efficacité énergétique. La phrase de Karpathy me reste : seules 5.000 personnes usent des outils les plus avancés ; la route commence à peine. Les géants fermés vivront, les systèmes ouverts vivront ; ce qui porte mon argent est la demande de processeurs.

Le chapitre des élections compte pour les marchés aussi. Sept États en balance forment une carte à fil : Kansas, Minnesota, Iowa, Michigan, Ohio, New Hampshire et Maine, avec le Texas entrant dans le débat. Le calcul est simple : si les démocrates prennent 4 des 7, ils montent à 51 au Sénat et verrouillent la chambre haute, pendant que la Chambre semble déjà perdue. Les sondages YouGov ont interrogé plus de mille votants par État entre le 18 septembre et le 5 octobre ; les marges restent fines. Trump recourtise les États agricoles avec du diesel adouci et des gestes fiscaux. Les marchés aiment l'équilibre partagé ; un Sénat gardé maintient des lois mesurées. L'agenda des chiffres reste dense : balance du budget mardi, inflation de détail avec Morgan Stanley et Bank of America mercredi, prix à la production avec ventes de détail et discours de la Fed jeudi, production industrielle vendredi.