Balances e inflación: los índices aguantan, los pisos bajos tiemblan

La semana de balances abre con pantalla partida. El viernes el SP 500 cerró con alza de 0,59 por ciento, el Nasdaq de 0,64 y el Dow de 0,83; en la semana el SP 500 terminó 1,2 arriba. Abajo el ánimo cambia: las pequeñas acciones van atrás bajo la presión de tipos y el Russell 2000 volvió a caer. El alivio vino del petróleo más suave. Trump anunció un alto el fuego energético entre Rusia y Ucrania, pero ambos bandos respondieron no haber oído nada. Los precios del diésel siguen en el centro; en zonas agrícolas como Ohio, los votos siguen la factura del diésel.

El dato clave es la inflación al consumo. En las mesas se habla de 0,53 por ciento mensual general con subyacente cerca de 0,20, y en el año cerca de 3,6 general con 2,4 subyacente. La compilación TradingEconomics recuerda agosto: 3,4 general, 2,4 subyacente en mínimo desde marzo de 2021, subida mensual de 0,4 con más de un tercio desde la gasolina. La publicación de septiembre cae el 14 de octubre. La comparación que me llama es salarios: la paga anual al 3,1 por ciento queda detrás de la subida de precios al 3,4. Sin pagas más gruesas, los precios no vuelan; bolsillos vacíos dejan cajas tranquilas.

El consumo parece un mercado lleno arriba y vacío abajo. Los hogares ricos y los jubilados con ahorro siguen gastando; las ganancias de bolsa van a las tiendas, no al ahorro. Las ventas Redbook a tiendas iguales salen fuertes al 8,3 por ciento, y el jueves trae las ventas minoristas oficiales. El promedio es una trampa: el silencio de los ajustados queda tapado por las cestas de los ricos. Leer un solo dato fuerte como fin de las esperanzas de bajada de tipos parece pues temprano. Como en casa, un grupo que gana bien con tipos altos mantiene el gasto mientras la base con apuro sigue sin oírse.

Del lado del presupuesto, el extracto sigue hinchándose. El hueco a 12 meses hasta agosto queda en 1,77 billones de dólares, visto en 2,12 con septiembre. El registro USAFacts precisa: 1,97 billones desde el inicio del año fiscal hasta agosto, contra 1,78 un año antes. El martes trae el resultado final del año fiscal 2026. La deuda contra el ingreso nacional toca cerca del 125 por ciento; en China la deuda central parece baja, pero la deuda aparcada en provincias y las cargas de empresas cerca del 142 por ciento cambian la foto. Este mal no es de un solo país; Francia y otros gastan de más también.

El viejo estribillo de que los tipos matan la bolsa vuelve, pero los números no cantan. El estudio compartido por Charlie Bilello muestra el SP 500 ganando 11,9 por ciento anual de media cuando los tipos suben y 11,8 cuando bajan; importa la velocidad, no la dirección. La subida más rápida de la historia en 2022 trajo ventas, luego la remontada desde inicios de 2023. Tipos más altos no golpean igual a todos: inmobiliario, gasto a elegir y banca sufren mientras la inversión en infraestructura de IA va a toda marcha. Con el mismo viento unos barcos avanzan y otros hacen aguas; la pregunta para el inversor es la solidez del barco, no la dirección del viento.

Los balances bancarios son el primer examen: JPMorgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs y Bank of America abren sus libros. No tengo acciones de banca; mi mirada apunta no al beneficio sino a señales de daño en los préstamos. Los tipos de préstamos a empresas frágiles suben, y los pagos con tarjeta serán mirados con lupa. La gran carga de los hogares duerme en hipotecas, donde los pagos siguen en orden. La previsión KBW en la compilación CNBC abre el apetito: ingresos de banca de inversión al alza 26 por ciento, negociación al alza 14; la salida a bolsa de SpaceX escribió buenas comisiones para Goldman Sachs y Morgan Stanley, con el crédito a empresas girando también. Las palabras del jefe de JPMorgan darán el tono; es conocido por su estilo sombrío.

Hay además una señal rara de la bolsa vuelta sala de apuestas: un producto cotizado apuesta si el SP 500 toca 10.000 antes de 2030. Está hecho de opciones; guardado al vencimiento sin meta, el dinero cae a cero, con meta es premio, mientras los movimientos medios alimentan idas y vueltas. Nunca toco estos juegos, así que tampoco nombraré el producto. Ninguna cartera se gestiona con boletos de lotería; quien busca emoción va a la feria, no a la bolsa.

Entre Europa y China la cuerda está tensa. Europa culpa a China de su dolor mientras empuja su producción con insumos chinos baratos y calma su inflación. La pelea real es el auto: los coches venidos de China siguen imbatibles. Se dice que China acepta límites para bajar la tensión. Entonces, ¿por qué nada en China para mí? Los números hablan: en 2025 la producción industrial sube 5,9 por ciento pero el beneficio industrial solo gana 0,6. Mucho pan horneado, nada de mantequilla; frenos al auto oscurecerían más la foto. Por eso mi peso queda en la IA americana.

La bomba IA de la semana son las charlas Nvidia y Reflection AI. Según el relato IndiaTimes, Nvidia pondrá más dinero en la joven abierta ya apoyada con 800 millones de dólares, o la comprará entera, alrededor de 25 mil millones de dólares. Reflection acaba de sacar Beam, un modelo abierto listo a correr contra DeepSeek y Kimi de China. Una fórmula de equipo más licencia sigue en la mesa también, saltando un largo examen formal. No es secreto que Washington cuenta con los modelos abiertos americanos. Aquí las mates nos llevan: los precios de los tokens caen mientras los alquileres de procesadores suben; cuando el pan se abarata, más pan se come, es el patrón de Jevons. Los nuevos procesadores Rubin Vera van a multiplicar la eficiencia energética por diez. La frase de Karpathy me queda: solo 5.000 personas usan las herramientas más avanzadas; el camino apenas empieza. Los gigantes cerrados vivirán, los sistemas abiertos vivirán; lo que lleva mi dinero es la demanda de procesadores.

El capítulo de elecciones cuenta para los mercados también. Siete estados en disputa forman un mapa al filo: Kansas, Minnesota, Iowa, Michigan, Ohio, New Hampshire y Maine, con Texas entrando al debate. La cuenta es simple: si los demócratas toman 4 de los 7, llegan a 51 en el Senado y cierran la cámara alta, mientras la Cámara ya parece perdida. Las encuestas YouGov preguntaron a más de mil votantes por estado entre el 18 de septiembre y el 5 de octubre; los márgenes siguen finos. Trump recorteja los estados agrícolas con diésel más suave y gestos fiscales. Los mercados aman el equilibrio partido; un Senado guardado mantiene leyes medidas. La agenda de datos sigue densa: balance del presupuesto el martes, inflación al consumo con Morgan Stanley y Bank of America el miércoles, precios de producción con ventas minoristas y discurso de la Fed el jueves, producción industrial el viernes.