Warsh Döneminin İlk Sinyali: Fed Enflasyonu Önceleyerek Faizi Neden Artırdı

Warsh, FOMC’nin oybirliğiyle aldığı kararla politika faizini %3,75-4,00 aralığına çektiğini açıkladı; artış 25 baz puan ve üç yıl aradan sonra ilk sıkılaşma. Toplantı metninde ekonomik faaliyetin ‘sağlam hızda’ genişlediği, özel harcamaların dirençli kaldığı ve yatırımların güçlü seyrettiği vurgulandı.

Gerekçe: enflasyon hedefin hâlâ üzerinde

Enflasyonun hâlâ yüksek seyretmesi kararın merkezine kondu. İşsizlik oranı yatay seyrederken ücret artışları ve hizmet enflasyonundaki yapışkanlık, komitenin ‘fiyat istikrarını daha hızlı geri getirme’ isteğini güçlendirdi. Warsh, ‘bugünkü adım hedefe dönüşü hızlandıracak’ ifadesini özellikle seçti.

Bilanço tarafında ‘ample reserves’ yaklaşımı sürdürülecek; yani rezervleri bol tutma stratejisi korunuyor. Bu, faiz artışının likiditeyi bir anda kurutmayacağı, sıkılaşmanın daha çok fiyat kanalı üzerinden işleyeceği anlamına geliyor. Piyasalar için bu, repo oynaklığının şimdilik sınırlı kalacağı sinyali.

İstihdam ve büyüme cephesi

İstihdam artışı işgücü arzıyla uyumlu seyretti; işsizlik oranı düşük ve yatay. Verimlilik artışı ve sermaye yatırımlarının güçlü kalması, Fed’in ‘resesyon pahasına sıkılaşma’ eleştirilerine karşı kalkan oluşturuyor. Warsh, büyüme ile enflasyon arasında tercih yapmadıklarını, sadece sıralamayı netleştirdiklerini söyledi.

Piyasa beklentisi yıl içinde bir artış daha yönünde şekillendi; vadeli kontratlar ve ekonomist anketleri bu olasılığı %60 civarında fiyatlıyor. Warsh ise tek toplantıya odaklanmama uyarısı yaptı ve verilerin birikimli seyrine bakılacağını vurguladı.

Uluslararası ayağa dair sorulara Warsh, jeopolitik belirsizliğin yüksek seyrettiğini ama iç talebin hâlâ dirençli olduğunu söyleyerek yanıt verdi. Avrupa ve Asya’daki yavaşlamanın ABD’ye bulaşma riskini izlediklerini, ancak şimdilik ihracat kanalının sınırlı etkilediğini belirtti.

Basın toplantısının ikinci yarısı, iletişim stratejisine ayrıldı. Warsh, ‘veri bağımlılığı’ ifadesini yineledi ama artık ‘toplam resim’ vurgusunu öne çıkardı; aylık dalgalanmalar yerine üç aylık eğilimlerin izleneceğini söyledi.

Eleştirilere yanıt olarak Warsh, ‘fazla geç kaldık’ yorumunu kısmen kabul etti ama kademeli hareketin enflasyon beklentilerini çıpalamak için yeterli olacağını savundu. ‘Bekleyip görmek’ ile ‘gecikmek’ arasındaki çizgiyi, erken ve ölçülü adımlarla korumaya çalıştıklarını ifade etti.

Komite içindeki fikir ayrılıkları da satır aralarında hissediliyor; bazı üyelerin daha yavaş, bazılarının daha hızlı normalleşme istediği kulis bilgisi olarak yansıyor. Oybirliği, bu farklara rağmen dışarıya birlik mesajı verme çabası.

Tahvil piyasası bu tabloya hızlı uyum sağladı; 2 yıllık getiriler haftanın en yüksek seviyesine çıktı. Hisse tarafında teknoloji ve büyüme hisseleri baskı altında kalırken banka hisseleri marj beklentisiyle pozitif ayrıştı.

Warsh’un kapanış cümlesi, ‘erken davranıp kademeli ilerlemek’ oldu; bu, 2022’deki geç kalma eleştirisinden ders çıkarıldığını gösteriyor. Piyasa için yeni çıpa, enflasyonun üç aylık ortalaması olacak.

Günün sonunda mesaj netti: Fed, büyüme zayıflamadan enflasyonu düşürmeyi deneyecek ve gerekirse yeniden artırım yapacak. Bu, 2023-2025 dönemindeki ‘sabır’ söyleminden ‘temkinli proaktiflik’ söylemine geçiş demek. Bir sonraki karar, Ekim enflasyon verisinden sonra şekillenecek.