Primera señal de la era Warsh: por qué la Fed subió las tasas ahora y priorizó la inflación

Warsh dijo que el FOMC elevó unánimemente la tasa de fondos en 25 puntos básicos a 3,75-4,00%, el primer endurecimiento en tres años. El comunicado describió una actividad en expansión a un ritmo sólido, con un gasto privado resiliente y una inversión robusta.

El caso: la inflación sigue por encima del objetivo

La inflación elevada se encuentra en el centro de la medida. Con un desempleo estable y ganancias salariales persistentes, el comité enmarcó la subida como una forma de acelerar el retorno al objetivo. Warsh eligió deliberadamente la frase 'apoyar un retorno más oportuno'.

En cuanto al balance, la postura de 'reservas amplias' se mantiene; las reservas seguirán siendo amplias. Esto sugiere que el endurecimiento se ejecutará principalmente a través del canal de precios, no de un drenaje repentino de liquidez. Para los mercados, esto señala una volatilidad contenida del repo por ahora.

Empleo y crecimiento

Las ganancias de empleo han mantenido el ritmo de la oferta laboral y la tasa de desempleo ha cambiado poco. Una fuerte productividad y gasto de capital dan a la Fed cobertura contra la crítica de 'endurecimiento en una desaceleración'. Warsh dijo que no hay una compensación, solo una secuencia más clara.

La fijación de precios del mercado se inclina hacia una subida más este año, con futuros y encuestas de economistas cerca del 60%. Warsh advirtió contra las apuestas reunión por reunión y señaló los datos acumulados.

En el lado global, Warsh calificó la incertidumbre geopolítica como elevada pero la demanda interna como resiliente. El contagio de una Europa y Asia más débiles está siendo monitoreado pero hasta ahora limitado a través del canal de exportación.

La segunda mitad de la conferencia de prensa se centró en la comunicación. Warsh repitió 'dependencia de los datos' pero enfatizó la 'imagen total'; las tendencias de tres meses importarán más que las fluctuaciones mensuales.

A la crítica de 'detrás de la curva', Warsh concedió en parte pero argumentó que los pasos graduales aún reanclarían las expectativas. Enmarcó la tarea como equilibrar 'esperar y ver' con 'quedarse atrás' a través de movimientos oportunos y medidos.

Las diferencias intracomité se filtran; algunos miembros se inclinan por un ritmo más lento, otros más rápido, como sugieren los rumores de fondo. La unanimidad parece en parte una muestra de unidad a pesar de ello.

Los bonos se ajustaron rápidamente, con los rendimientos a dos años alcanzando un máximo semanal. Las acciones se dividieron: los nombres de crecimiento bajo presión mientras que los bancos superaron las expectativas de márgenes.

Warsh cerró con 'actuar temprano y proceder gradualmente', una lección de la crítica del movimiento tardío de 2022. Para los mercados, el nuevo ancla será el promedio de inflación de tres meses.

En resumen: la Fed intentará reducir la inflación sin romper el crecimiento y volverá a subir si es necesario. Esto marca un cambio de la 'paciencia' de 2023-25 a una 'proactividad cautelosa'. La próxima decisión dependerá de la inflación de octubre.