Ventes de mémoire exagérées : Micron, Nvidia et une cotation de 4,6B $ à Shanghai

Une séance dure : ce que disent les chiffres

Mardi fut une journée rouge pour les titres de la mémoire, et les ventes ont duré une deuxième séance. Selon une synthèse StartupFortune, Western Digital a cédé environ 6,5 % en séance, Seagate a perdu 6,1 %, les titres SK ont lâché 4,8 %, Micron a reculé de 4,7 % et SanDisk a abandonné 4,1 %. Micron a clôturé en baisse de 3,62 % à 953,19 $. Pour les investisseurs de la Bourse, le tableau est net : la peur s'est inscrite dans les cours deux jours de suite.

Lundi ressemblait déjà à cela. La même synthèse donne Micron et SK en baisse d'environ 4 %, Western Digital vers 2 %. Il ne s'agit donc pas d'une frayeur d'un jour mais d'une pression étalée sur deux séances. À mes yeux, c'est l'argent pressé qui sort vite ; rien ne s'est cassé dans les liquidités qui entrent dans les caisses. L'écart entre le prix d'un titre et la réalité d'une entreprise s'ouvre exactement ces jours-là.

Broadcom a ajouté du vent aux ventes. Son dirigeant Hock Tan a déclaré en conférence que la plupart des investisseurs ignorent ce qu'ils détiennent et jouent leurs grands espoirs comme au casino. Des mots durs, mais il y a un contexte : la semaine dernière, les lignes de revenus bruts et nets chez OpenAI s'étaient mélangées et le marché avait tremblé sans raison valable. Tan grondait les vendeurs partis sur cette confusion. Ses propres remarques de période restaient positives : résultats, perspectives et visibilité en hausse. Il faut séparer le bruit du signal.

L'annonce chinoise : derrière le rideau 4F2

L'étincelle est venue du producteur chinois CXMT. Selon un dossier TrendForce, le président Cao Kanyu a présenté un projet de mémoire 4F2 lors d'une conférence sur les circuits le 10 octobre et vise des pièces DDR5 pour serveurs avant la fin de l'année. Au centre se tient un transistor à grille enveloppante verticale, censé réduire les fuites et resserrer le contrôle. L'entreprise détiendrait plus de 300 familles de brevets dans le domaine. Impressionnant au premier regard.

Les chiffres accrochent aussi le regard. Le même dossier indique que la surface par cellule passe de six unités à quatre, soit 30 à 50 % de densité en plus dans la même empreinte. La part de CXMT dans les revenus mondiaux a bondi de 7,6 % à 9,5 % en un trimestre. Samsung mène à 39,4 %, SK suit à 24,9 %, Micron à 23,3 %. Le nouvel acteur grandit vite, mais le haut du classement reste loin. Les pourcentages aident à garder la tête froide.

Mais annoncer une recette n'ouvre pas un restaurant. Sans rendements prouvés, sans volumes élevés ni feu vert des clients, une annonce de laboratoire ne remplit aucune étagère. Samsung et SK ont déjà montré des structures voisines mais retiennent l'usage commercial à cause des rendements ; Samsung privilégie la connexion hybride pour le marché, sans calendrier avant 2028 au dossier. À lui seul, CXMT ne sert même pas la demande intérieure chinoise. Je trouve ici les ventes exagérées ; une peur mal tarifée.

Le côté Nvidia : l'Europe et l'horloge des produits

Le second fait que le marché saute, c'est la direction de la demande. Gil Luria de DA Davidson dit que résultats, perspectives et visibilité ont monté dans chaque maillon de la chaîne, des fabricants de composants aux constructeurs d'appareils, des nuages géants aux laboratoires d'IA. Pourtant le marché hésite à payer d'avance ce beau tableau. Ma traduction : tous admettent que le gâteau grandit, mais personne ne veut prépayer la prochaine part. La peur se nourrit du débat sur la durée, pas des bilans.

Deux signes concrets pointent la demande de long terme. D'abord la charge des assistants personnels et des logiciels autonomes : les nouveaux robots brûlent 10 à 15 fois le calcul d'une simple messagerie. Ensuite le monde physique : robots et systèmes autonomes en sont au tout début. Ce n'est pas un hasard si les dirigeants parlent d'une occasion immense. Le temps paraît fermé aujourd'hui, mais le climat continue de se réchauffer ; c'est mon image. Le bruit de court terme et la direction de long terme ne sont pas la même chose.

À l'ère de l'inférence, la mémoire est le carburant du moteur. Ma thèse simple : le choix le plus net reste Micron. Les marges côté serveurs sont élevées, les barrières à l'entrée sont élevées, et la demande tourne comme un compteur. Pour un investisseur qui garde une place à la croissance, cette baisse solde le prix, pas l'entreprise. Tout mettre sur un seul titre n'est jamais juste, mais le premier nom de ma liste est fixé. La volatilité peut durer autour de la valorisation, pourtant je vois la direction pointée vers le haut.

Mon regard est resté sur les pas européens de Nvidia. Selon un dossier EU Startups, l'entreprise prévoit des prises minoritaires dans quatre jeunes pousses françaises : Doctolib dans la santé, Entalpic dans la recherche sur les matériaux, Genesis AI dans la robotique, Pigment dans la planification d'entreprise. L'engagement européen total frôle 9B d'euros (~10B $). L'annonce est tombée lors d'une réception parisienne place Vendome, avec le ministre français Roland Lescure. Auprès des soutiens passés à Alice&Bob, Gradium et Scintil Photonics, cela se lit comme une étape d'une longue marche, pas un coup isolé.

Le côté calendrier est chargé aussi. Un dossier Nvidia place la rencontre GTC Berlin les 21 et 22 octobre, le discours d'ouverture le 21 octobre, les ateliers dès le 20 octobre. Le dirigeant parcourt l'Europe en prêchant l'IA souveraine : chaque nation a besoin de sa propre base de calcul, une thèse que les investisseurs reprennent. Ma lecture de Bourse : l'histoire repose sur un chantier étendu à un continent, pas sur un seul produit. Les histoires ainsi étalées abritent les titres les jours de baisse.

L'horloge des produits continue de tourner. Un dossier Nvidia dit que la ligne Blackwell Ultra monte vite avec une demande forte ; les livraisons de Vera Rubin ont commencé, avec CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure, Mistral et Nebius parmi 300 partenaires. Un test CoreWeave sur DeepSeek-R1 a montré 10 fois le rendement par unité de puissance. Le calendrier nomme Rubin Ultra en 2027 et Feynman en 2028, couronné par l'appel du dirigeant à 3T-4T $ d'investissements IA par an en fin de décennie. Je lis ce calendrier comme ma raison de tenir les jours de peur.

Le reste du jour et ma position

Deux autres gros titres ont rempli le jour. D'abord les cotations en Chine : un dossier SSE dit que l'admission STAR Market de Yangtze Memory est acceptée, visant 33B de yuans (~4,6B $) ; cette taille la classerait troisième dans l'histoire STAR. Ensuite la politique : un dossier CNBC dit que le chef de la Fed de New York John Williams voit une autre hausse 2026 comme peut-être juste, sans hausse nécessaire en 2027. Ajoutez un avis de dette Cipher Digital qui presse les titres du nuage avant la réunion d'investisseurs d'Anthropic. Une séance chargée.

Pour résumer : je trouve les ventes de mémoire exagérées, le choix Micron vivant, le calendrier Nvidia solide. Les jours de baisse jettent tous les titres dans le même panier ; mon travail est de remuer le panier et d'en sortir les titres sains. La houle de court terme persiste, et la nausée côté Nasdaq ne finira pas vite. Mais une pénalité chinoise tranchée avant toute preuve de rendement et un secteur dont la demande tourne comme un compteur ne tiennent pas dans une même phrase. Pour l'investisseur patient, ce tableau sent l'occasion ; c'est ainsi que je le sens.