Tower Semiconductor : après un rallye de 200 %, la valeur « pioche et pelle » de la photonique sur silicium n'en est-elle qu'à ses débuts ?

Qu'est-ce que Tower Semiconductor et pourquoi est-elle soudainement sous les projecteurs ? Cette fonderie basée en Israël, cotée au Nasdaq et à la Bourse de Tel-Aviv sous le ticker TSEM, ne conçoit pas de puces — elle fabrique ce que d'autres conçoivent, en les imprimant sur des wafers de silicium découpés dans des lingots ultra-purs. Ce matériau est le gardien qui contrôle la quantité d'informations ou de courant circulant dans une puce. Alors que des sociétés comme Coherent offrent une exposition directe aux produits photoniques, Tower se situe un étage en dessous, vendant le plan de production sur lequel la transition doit reposer.

Ce positionnement en fait un cas d'école du pari « pioche et pelle ». Chaque module de photonique sur silicium a besoin d'un wafer de silicium, ce qui permet donc de profiter du substrat commun sans avoir à désigner un gagnant unique parmi les transceivers ou les réseaux. La vidéo s'appuie précisément sur cette logique, décrivant Tower comme la société moins connue qui fabrique la couche fondamentale — non pas le dispositif final, mais le sol sur lequel chaque dispositif doit être imprimé.

L'élément fondamental le plus commenté est la montée en puissance des bénéfices. L'estimation citée dans l'émission table sur un bénéfice par action d'environ 3,86 $ d'ici la fin de l'année, doublant à 6,64 $ l'année suivante, puis presque doublé à nouveau l'année d'après — une projection déjà revue à la hausse cette année. L'animateur parle d'une montée en puissance massive, opposant des indicateurs techniques faibles à ce qu'il considère comme des fondamentaux phénoménaux : selon lui, le prix n'a pas encore pleinement intégré ce point d'inflexion de la rentabilité.

Comment le marché corrobore-t-il cette thèse ? Deux signaux sont mis en avant. D'abord, le flux institutionnel vert et régulier que l'équipe surnomme « l'escalier vers le ciel » dans Money Flows, qui porte le titre depuis des mois. Ensuite, une série impeccable de résultats supérieurs aux attentes — tout au vert — et une tendance des revenus en pente ascendante. L'effondrement d'un hedge fund fin juillet est présenté comme l'exception qui confirme la règle : quelqu'un a été contraint de vendre, le graphique a tremblé, mais la série de surprises et la pente des revenus sont restées intactes. La conclusion est explicite : les meilleures opportunités se cachent souvent dans des valeurs plus petites et moins couvertes.

L'argument central de la photonique porte sur l'offre, pas sur la demande. Seules une poignée d'entreprises savent cultiver des lingots de silicium ultra-purs, les trancher en wafers et imprimer des puces à grande échelle, et la demande explose. L'émission invoque le cadrage de Jensen Huang comme un vote de confiance : pousser le cuivre jusqu'à ses limites, puis il faut la lumière. La lumière désigne ici toute la pile photonique — fibre, lasers et optique associée — intégrée directement sur la puce en silicium. Si cette bascule devient mainstream, la marge de progression de la couche wafer est décrite comme énorme, précisément parce que la technologie en est encore à ses balbutiements.

Cette promesse de marge de progression dispose désormais de preuves chiffrées pour le T2 2026. Le communiqué de Tower du 4 août 2026 fait état d'un chiffre d'affaires record de 460 millions de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 24 % sur un an, avec des prévisions à 520 millions de dollars pour le troisième trimestre — en hausse de 31 % sur un an et de 13 % en séquentiel. Le profit brut s'élève à 138 millions de dollars, en hausse de 72 %, le résultat opérationnel à 90 millions de dollars, soit 2,3 fois celui d'il y a un an, et le bénéfice net à 91 millions de dollars, en hausse de 95 %, pour un BPA dilué de 0,79 $. Le point saillant est le SiPho : le rythme annualisé est passé de 180 millions de dollars il y a un an à 680 millions, soit une croissance à trois chiffres. Le PDG Russell Ellwanger table sur un franchissement du cap du milliard de dollars de rythme annualisé SiPho au T4 2026 et, pour 2028, sur un modèle économique de 3,6 milliards de dollars de chiffre d'affaires avec 1,2 milliard de bénéfice net, décrit comme déjà réservé par les clients.

Alors, reste-t-il de la marge après plus de 200 % ? La deuxième invitée de la vidéo estime qu'il est difficile de cerner la pente aussi tôt dans une phase de croissance, et que la contrainte réside dans l'offre. Quand le goulot d'étranglement n'est pas de savoir si les clients en veulent plus mais si quelqu'un peut produire suffisamment de wafers, les quelques fonderies capables de passer à l'échelle sont repositionnées à chaque vague d'adoption de la photonique. Même dans la discussion sur les risques qui suit, la logique tient : savoir que les avions ne se percuteront pas rend les gens plus disposés à monter à bord, et non moins — les règles de sécurité, dans ce récit, élargissent l'adoption au lieu de l'étouffer.