SpaceX beklentileri aştı: kazancın yeni motoru yapay zekâ

Beklentiyi aşan bilançoların borsada klasik bir karşılığı vardır: hisse günü artıda kapatır. SpaceX üçüncü çeyrekte yaklaşık 14,6 milyar dolar gelir açıkladı; sokağın tahmini 13 milyar dolar civarındaydı. Hisse sonuç sonrası yüzde 2 civarı yükseldi. Daha önemlisi, şirket bir yıl önceki 1,1 milyar dolarlık zarardan 4,4 milyar dolar net kâra döndü; düzeltilmiş kâr ise 8,8 milyar dolarla üç kattan fazla arttı. SEC'ye sunulan çeyrek dosyasındaki bu tablo, halka arz sonrası ilk sınavların geçildiğini gösteriyor.

Gelirin dağılımı, şirketin kimliğini ele veriyor. Yapay zekâ kolu 7,56 milyar dolarla ilk kez en büyük dilim oldu; bir yıl önce aynı kalem 1 milyar doların altındaydı. Bağlantı birimi 5,25 milyar dolar gelir ve 2,37 milyar dolar faaliyet kârıyla evin geçimini üstlenmeye devam etti. Uzay kolu 1,77 milyar dolarda kaldı ama Starship'in ilk gelir getiren yörünge uçuşu bu çeyreğe denk geldi; yani en küçük dilim, geleceğin kapasitesini inşa eden dilim. Hisse analizi yapanların artık bu şirketi roket şirketi değil, üç motorlu bir teknoloji holdingi gibi okuması gerekiyor.

Bağlantı tarafının gücü abone sayısında saklı. Starlink tüketici abone sayısı 13,6 milyona çıktı; bir çeyrekte 1,6 milyon net ekleme yapıldı ve kullanıcı başına gelir 69 dolara yükseldi. Havacılık tarafında 3 bin 800'ü aşkın uçakta kurulum tamamlandı; American Airlines anlaşması ve yeni havayolu ortaklıkları kurumsal bacağın büyümesini taşıyor. Üstüne 6 milyar doları aşkın çok yıllı devlet ve savunma sözleşmeleri eklendi; CNBC'nin derlediği veriler de bu kolun şirketin tek istikrarlı kâr kaynağı olduğunu doğruluyor.

Yapay zekâ hamlesi ve harcama faturası

Büyümenin bedeli ağır. Toplam yatırım harcaması 19,6 milyar dolara ulaştı; bunun 16,4 milyar doları yapay zekâ tarafına gitti. TechCrunch'un aktardığına göre Anthropic ve Google ile yapılan işlem gücü anlaşmaları bu kolu bir anda büyüttü; üstüne Cursor alımı ve ekimden itibaren devreye giren 6,7 milyar dolarlık bulut sözleşmesi eklendi. Yönetim, toplam bilgi işlem gücünü 1,7 gigavat seviyesine çıkardığını ve yıl sonunda 100 milyar dolarlık yıllık ciro temposuna ulaşılabileceğini söylüyor. Yayındaki nakit tartışması da bu yüzden önemli: 51 milyar dolarlık kasa, bu hızda harcamayla yatırımcıya hem güven hem de soru işareti veriyor.

Yayının en çok konuşulan bölümü bilanço değil, birleşme iddiasıydı. Ünlü yatırımcı Ross Gerber, SpaceX ile Tesla'nın birleşmesini kaçınılmaz görüyor; ona göre iki şirket ayrı kaldıkça çıkar çatışması büyüyor ve Elon Musk'a yatırım yapmak isteyenler için tek hisse daha temiz bir çözüm. Gerber, tamamı hisseyle yapılacak bir devralmanın yıl sonundan önce gelebileceğini, fiyatın da Musk'ın uğurlu sayısı 420 dolar civarında oluşabileceğini öne sürüyor. Yahoo'da yayımlanan söyleşisinde aynı tezi tekrarladı: ona göre SpaceX, Tesla'dan daha iyi bir yatırım ve birleşme olasılığı yüzde yüz. JPMorgan analistleri de yüksek değerlemenin hisseyle alımı kolaylaştırdığı görüşünde; ancak iki halka açık şirketin evliliğinde düzenleyici onay ve değerleme kavgası gibi ciddi engeller var.

Bir diğer dikkat çekici başlık gökyüzünden telefona inen plan. Şirket, EchoStar'dan devralınan 65 MHz'lik frekans bandının onayını aldı ve 800 MHz bandı için ek lisans anlaşması yaptı; amaç Starlink'in doğrudan telefona bağlanan mobil ayağını büyütmek. Gerber bu tablodan yola çıkıp Apple'a rakip, günlerce şarjı giden ve her yerde çeken bir telefon hayali kuruyor. Kulağa hoş geliyor ama temkinli olmak lazım: geleneksel mobil operatör işi düşük kârlı ve çetin bir pazar; Benzinga'ya yansıyan değerlendirmelerde de bu fikrin şimdilik vitrin olduğu, asıl değerin kurumsal ve devlet bağlantısında yattığı vurgulanıyor.

Yatırımcı neyi izlemeli

Toparlarsak, bilanço güçlü ama fiyatlanan beklenti de yüksek. Halka arzdan bu yana hisse iki haneli dalgalanmalar yaşadı; ikinci çeyrekte beklenti üstü gelire rağmen harcama patlayınca hisse satış yemişti. Bu kez kâra dönüş hikâyeyi kurtardı. Bloomberg'in haziran ayındaki Gerber haberinde yazdığı gibi, piyasadaki birçok yatırımcı Tesla'yı aslında SpaceX'e giden bilet olarak tutuyor; birleşme haberi gelirse iki hissenin de dengesi değişir. Benim izleme listem kısa: abone artışı ve kullanıcı başına gelir, yapay zekâ kolunun kâr marjı ve bulut sözleşmelerinin takvimi, bir de birleşmeye dair ilk resmi sinyal. Üçü de olumlu giderse hikâye sürer; biri aksarsa bilanço güzelliği çabuk unutulur.