Pourquoi l'inflation persiste : Le test de la stabilité des prix et le parallèle argentin

La question du titre est délibérément provocatrice : pourquoi la Turquie ne peut-elle pas faire baisser l'inflation, et pourquoi l'Argentine est-elle le seul autre pays dans la même situation ? La réponse de Muratoglu est que le problème n'est pas économique au sens des manuels, car les mathématiques des taux d'intérêt et de la monnaie sont bien comprises partout. Quelque chose en dehors des équations maintient le résultat persistant.

La dernière publication officielle apporte de nouveaux éléments à la thèse. Les prix à la consommation ont augmenté de 1,84 % sur le mois d'août, portant le taux annuel à 31,51 %, tandis que les prix à la production ont accéléré à 2,57 % mensuellement et 27,95 % annuellement. Un groupe académique indépendant estime le taux annuel bien plus élevé à 49,03 %, de sorte que le débat sur la mesure fait lui-même partie de l'histoire.

L'anatomie du chiffre mensuel pointe vers l'inertie plutôt que vers un choc unique. Les transports ont contribué à hauteur de 0,82 point à la hausse mensuelle de 1,84 %, suivis par le logement et l'alcool-tabac, tandis que le bond de l'inflation des producteurs de 1,52 à 2,57 % signale une pression sur les coûts toujours en cours. Ce sont les composantes à évolution lente qui rendent la désinflation difficile.

La politique monétaire, quant à elle, maintient sa ligne. La banque centrale a laissé le taux de repo à une semaine à 37 % pour la cinquième réunion consécutive, maintenant le taux de prêt au jour le jour à 40 % et le taux d'emprunt à 35,5 %. La prochaine réunion est le 22 octobre, et l'attente médiane pour le taux directeur de fin d'année est de 35 %.

Le parallèle argentin est ce qui fait que le clip dépasse le débat national. Son agence statistique a signalé une inflation mensuelle de 1,7 % pour août, la plus basse en quatorze mois et en baisse par rapport à 2,1 % en juillet, avec un taux sur douze mois de 33,5 %. Deux programmes différents, deux continents différents, et les deux économies vivent toujours avec des taux annuels dans les trente pour cent.

C'est là que l'argument des mathématiques contre la structure prend tout son sens. L'arithmétique des taux fonctionne sur le papier, mais les attentes, les liens salaires-prix et les prix administrés créent une persistance qu'aucune décision de taux unique ne dissout. L'accent mis par le ministre des Finances lui-même sur les politiques structurelles pour une stabilité durable des prix concède le même point de vue de l'intérieur du programme.

Le verdict que les données invitent est plus étroit que le titre mais reste sobre. La prévision du gouvernement pour la fin de l'année de 28,4 % est inférieure à la réalisation actuelle de 31,51 %, de sorte que les chiffres d'automne doivent faire un réel travail. Que la persistance soit économique ou quelque chose de plus profond, le test est daté et public : le premier octobre, puis la fin de l'année.