Une fuite d'audit révèle la crise de trésorerie d'OpenAI : 13 milliards de revenus contre 38,5 milliards de pertes

La vidéo s'ouvre sur un contraste frappant : alors qu'OpenAI vend au monde l'IA comme la machine à cash ultime, ses propres comptes décrivent une entreprise en profonde crise de trésorerie, prévoyant de continuer à perdre de l'argent chaque année jusqu'en 2028 avant de devenir positive en termes de flux de trésorerie vers 2029 ou 2030.

Les objectifs ne cessent d'évoluer dans une seule direction : les revenus projetés pour 2030 sont passés d'environ 175 milliards de dollars à 280 milliards en février 2026, tandis que les dépenses prévues ont bondi de près de 200 milliards à 665 milliards ; puis est venue la fuite de l'été 2026, lorsque le journaliste Ed Zitron a obtenu des états financiers audités dont l'authenticité a été confirmée par le Financial Times, montrant 13,07 milliards de dollars de revenus en 2025 contre 34 milliards de coûts et une perte nette de 38,5 milliards attribuée à l'entreprise. La répartition des coûts s'élève à 7,5 milliards de coût des revenus, 19,18 milliards de recherche et développement, 5,73 milliards de ventes et marketing et 1,57 milliard d'administration, laissant une perte d'exploitation de 20,92 milliards, tandis qu'un ajustement de juste valeur de 41,55 milliards lié à la conversion à but lucratif a poussé la perte nette affichée à 60,35 milliards avant que les intérêts minoritaires ne ramènent le chiffre attribuable à 38,53 milliards.

La direction s'appuie sur les ratios : 2,25 dollars dépensés pour 1 dollar gagné en 2024 sont tombés à 1,60 en 2025, ce qui est interprété comme de la discipline ; des documents d'actionnaires du début 2026 cités par The Information compliquent cette histoire, avec des revenus du premier trimestre ayant presque triplé d'une année sur l'autre pour atteindre 5,7 milliards, parallèlement à une consommation de trésorerie de 3,7 milliards, une perte d'exploitation de 9,3 milliards et une charge de restructuration hors trésorerie de 12,4 milliards, totalisant une perte trimestrielle de 21,3 milliards. La marge brute s'est améliorée de 33 à 39 % et l'entreprise dispose de plus de 73 milliards de liquidités et de titres, pourtant le Wall Street Journal affirme qu'OpenAI a manqué ses objectifs internes de revenus et d'utilisateurs hebdomadaires pour la première fois sous la direction de son directeur financier, avec un pic d'utilisateurs hebdomadaires de ChatGPT près de 920 millions en février et une moyenne d'environ 905 millions pour le trimestre.

Les signaux de gouvernance ont leur propre segment : la directrice financière Sarah Friar, qui rapportait autrefois directement à Sam Altman, répondrait désormais à Fidji Simo, la directrice générale du déploiement de l'AGI, au milieu de rumeurs selon lesquelles l'entreprise pourrait ne pas être prête pour une cotation ; les prévisions indiquent une consommation de trésorerie d'environ 25 milliards en 2026 et d'environ 57 milliards en 2027, de sorte que le ratio s'améliore tandis que le déficit en dollars continue de doubler.

Le passage le plus technique concerne la dépréciation : une entreprise achetant des dizaines de milliers de GPU Nvidia ne les comptabilise pas en une seule fois mais répartit le coût sur leur durée de vie utile, et ici les estimations divergent — Microsoft utilise six ans, Meta cinq ans et demi, tandis que Michael Burry, célèbre pour avoir prédit le krach immobilier de 2008, soutient que la durée réaliste est de deux ans et demi à trois ans étant donné une nouvelle puce Nvidia tous les 12 à 18 mois, cachant quelque 176 milliards de dépenses dans l'industrie entre 2026 et 2028. Nvidia et CoreWeave rétorquent que les anciens circuits intégrés conservent leur valeur de revente et que les contrats clients courent de toute façon sur cinq ans, même si le propre chef de Microsoft admet ralentir certaines constructions de centres de données par crainte de surconstruire pour du matériel qui vieillit avant l'ouverture des bâtiments ; sans dix ans d'historique d'exploitation pour des puces fonctionnant à cette intensité et à cette échelle, une erreur d'hypothèse d'un ou deux ans fait varier des centaines de milliards, et le parallèle avec Cisco — une chute de 80 % du cours de l'action en deux ans lorsque les dépenses ont dépassé les revenus — plane sur le segment.

Le financement vient ensuite, encadré par deux boucles ; celle de Nvidia commence avec l'engagement de septembre 2025 allant jusqu'à 100 milliards, ce qui a propulsé Nvidia au-delà de 4,5 billions de valeur marchande en quelques semaines, puis suit le cash de Nvidia à OpenAI vers des contrats cloud avec Oracle et de retour à Nvidia sous forme de commandes de puces, Oracle enregistrant un chiffre d'affaires futur de 500 milliards de dollars tandis que les trois citent le même argent comme une demande en plein essor. En janvier 2026, le Wall Street Journal a déclaré que l'engagement avait calé, Jensen Huang doutant en privé que l'accord ait jamais été conclu, remettant en question la discipline financière et la menace de Google et Anthropic, de sorte que le chiffre en discussion est tombé à environ 30 milliards ; face à 1,4 billion de dollars d'engagements de calcul combinés chez Microsoft, Amazon, Oracle, Nvidia et AMD pour une entreprise qui a réalisé 13 milliards en 2025, la vidéo qualifie ce modèle de financement fournisseur, l'astuce des télécoms d'avant l'éclatement de la bulle Internet, et avertit que les dépenses record sont un fait tandis que la demande record pourrait être l'histoire racontée avec elles.

La boucle Microsoft est plus profonde : soutenant OpenAI depuis 2019 avec plus de 13 milliards avant les méga-tours de financement, Microsoft a revendu ses modèles via Azure pour une part des revenus, et les dépôts indiquent des ventes liées à OpenAI de 24,1 milliards pour l'année jusqu'en juin — environ 70 % des revenus de l'IA utilisés pour justifier environ 190 milliards par an de dépenses d'infrastructure. L'argent quitte Microsoft, atteint OpenAI à chaque tour de financement, et revient sous forme de facture cloud enregistrée comme un succès de l'IA ; la décision d'avril 2026 de supprimer la part des revenus Azure et de laisser OpenAI louer la capacité d'Amazon et Google ressemble à de l'indépendance, mais n'aide que si les sommes faramineuses nécessaires peuvent être trouvées ailleurs.

Le discours à long terme a également pivoté : l'objectif de 100 milliards de dollars par an pour 2030 reposait autrefois sur des abonnements mensuels de 20 dollars et repose désormais sur la publicité, passant de 2,5 milliards en 2026 à 11 milliards en 2027 et 100 milliards d'ici 2030, ce qui nécessite que le nombre d'utilisateurs hebdomadaires passe d'environ 900 millions aujourd'hui à 2,75 milliards. Cela signifie répéter en quelques années au sein d'une seule application ce que Facebook, Instagram et WhatsApp ont mis 17 ans à construire collectivement, et attirer un tiers de l'humanité sur 8,2 milliards de personnes, y compris les enfants et les personnes hors ligne ; les analystes estimant l'ensemble du marché publicitaire des chatbots aux États-Unis à moins de 6 milliards d'ici 2030, la part de l'entreprise à elle seule dépasserait plus de 16 fois cette estimation, tandis qu'Anthropic répond avec un engagement sans publicité diffusé pendant le Super Bowl.

Vient ensuite la facture d'électricité : un H100 consomme environ 700 watts seul et environ 1 300 watts une fois les frais généraux du serveur comptabilisés, de sorte qu'un site de 100 000 GPU tire près de 200 mégawatts et brûle l'électricité d'une année pour près de 165 000 foyers, la prochaine architecture devant consommer plus de trois fois plus par puce. L'entreprise Stargate avec SoftBank et Oracle prévoit jusqu'à 500 milliards de centres de données en quatre ans, plus un engagement Azure de 250 milliards jusqu'en 2032, soit environ 600 milliards de dépenses de calcul jusqu'en 2030 contre 13 milliards de revenus en 2025 ; le tour de financement de mars 2026 a clôturé à 122 milliards pour une valorisation de 852 milliards, Amazon ancrant 50 milliards dont 35 milliards n'arrivent qu'à une cotation publique d'ici fin 2028 ou l'arrivée de l'intelligence artificielle générale. Une expansion prévue de 2 gigawatts à Abilene, Texas, capable d'alimenter près de 1,5 million de foyers a été annulée en mars 2026, les nouvelles connexions au réseau dans des endroits comme le nord de la Virginie prennent quatre à sept ans, une partie de l'énergie comptée n'a peut-être pas encore été mise en œuvre, et l'exclusivité Microsoft ne court que jusqu'en 2032 avec des clauses qui disparaissent si le conseil d'administration déclare la grande percée.

L'arc final couvre la structure et les précédents : la configuration à profit plafonné limitant les rendements des investisseurs à 100 fois le capital a été assouplie il y a des années avec une augmentation annuelle de 20 % et formalisée lorsque l'entreprise est devenue une société d'intérêt public en octobre 2025, ouvrant la voie au dépôt confidentiel d'IPO de mai-juin 2026 visant la fin de cette année dans la fourchette de 852 milliards à 1 billion. L'aller-retour de Klarna — remplaçant 700 agents par un assistant OpenAI, puis réembauchant des personnes après que la satisfaction ait chuté — se lit comme un récit d'avertissement pour les entreprises ; la vidéo se termine là où elle a commencé, énumérant cinq paris qui doivent réussir ensemble, du rythme de la collecte de fonds aux calculs de dépréciation, au financement circulaire, à un marché publicitaire qui se matérialise et à une énergie durablement bon marché, où un seul faux pas réévalue le prochain tour et ébranle la confiance dans les cinq.