N'attendez pas le repli : Rich Ross vise le S&P à 8 300 via les semi-conducteurs

Le S&P 500 affiche plus de 12 % depuis janvier après neuf mois, et il a grimpé un mur d'inquiétudes classique : un 10 ans à 5 %, un brut proche de 100 dollars et la première hausse de taux de l'année. Rich Ross, directeur général et responsable de l'analyse technique chez Evercore ISI, lit la tendance comme résiliente et rappelle la saisonnalité — octobre à décembre est historiquement la meilleure fenêtre — comme vent arrière pour la fin d'année.

Un marché paradoxal où les mauvaises nouvelles ont stabilisé les leaders

Ce que Ross appelle un marché de l'égarement s'est vu la semaine dernière. De nouvelles données macro et un avertissement spectaculaire sur les risques de l'IA n'ont pas fait chuter les noms IA et semi-conducteurs ; ils les ont stabilisés. Une hausse de taux de la Fed n'a pas libéré les rendements ; elle a plafonné le 10 ans autour de 5 %. Pour un technicien avec trois décennies de graphiques, le travail consiste à laisser le prix dire quand le consensus est contré.

Cette lecture forge son plan : revenir à ce qui a fonctionné au premier semestre, pas à ce qui a fait mal en juillet-août agité. Les semi-conducteurs étaient au cœur de cette tempête à mesure que le momentum décrochait, pourtant de nombreux graphiques n'ont reculé que jusqu'à leur moyenne à 200 jours et l'ont tenue. Pour Ross, cette moyenne n'est pas un décor ; c'est la ligne qui dit si la tendance primaire reste intacte.

Mémoire contre équipement : deux fronts qui tiennent les 200 jours

À l'intérieur des semi-conducteurs, la scission compte. Les équipementiers ont traîné puis rebondissent fort sur les 200 jours, avec Lam Research et Applied Materials en exemples types. La mémoire est l'autre front : Micron, Sandisk et Seagate sont au cœur-matière du déploiement IA et paraissent bien placés. Selon Ross, décréter la fin du thème IA ou même son ralentissement est une mauvaise lecture de l'endroit où se trouve le levier.

L'écosystème s'étend au-delà des fabs. Intel et Dell ne fabriquent pas de puces de pointe mais vivent dans la même chaîne de demande et ont vivement rebondi ces derniers jours, rappel que les dépenses d'infrastructure IA se propagent. La phrase de Ross sur les trois mots les plus chers à Wall Street — « j'ai raté » — prend sens ici : de nombreux graphiques mémoire se traitent encore bien en dessous de leurs pics de juillet, l'entrée n'est pas fermée.

Énergie et photonique : les goulots cachés de l'IA

Au-delà des puces, Ross souligne deux goulots qui font tourner les centres de données : l'énergie et la photonique. Bloom Energy, récemment ajoutée au S&P 500, incarne le levier énergie, tandis que Ciena et Lumentum incarnent la fibre optique. Ciena vient d'être relevée par Evercore, Lumentum a tenu tout l'été pendant que le marché tanguait, et les deux profitent quand la bande passante est l'intrant rare. Nvidia est son rocher de Gibraltar — environ +20 % depuis janvier, plus stable mais avec moins de couple que les noms optique et mémoire plus vifs.

Ciena illustre comment Ross joue les replis. Après un cycle antérieur à plus de 1 100 % depuis le dernier test majeur de support, le titre a rendu près de la moitié de sa valeur en juillet-août tout en préservant ses supports clés et l'ossature haussière. Il est en hausse d'environ 60 % depuis janvier mais reste à 40 % sous son plus haut sur 52 semaines, un schéma que Ross a déjà vu : tenir le support après une coupe de 40-50 % et la jambe suivante peut se compter en multiples. Il ne promet pas la répétition, mais la configuration optique reste parmi les plus convaincantes.

Logiciels : pourquoi la cyber se détache des apps

Les logiciels étaient l'image miroir au premier semestre : des semi-conducteurs forts ont coïncidé avec des logiciels faibles dans un marché à somme nulle. Le marché a prix un monde où l'IA mangerait tous les logiciels, pourtant Ross voit la nuance. La cybersécurité et une partie de l'infrastructure data sont revenues à de nouveaux sommets — Snowflake, Datadog, Palo Alto et CrowdStrike ont inscrit de nouveaux pics — tandis que des noms applicatifs comme Adobe et Intuit peinent encore sous la résistance bâtie pendant la glissade logicielle.

Pourquoi la technologie doit mener relève de l'arithmétique. Les semi-conducteurs à eux seuls pèsent environ 18 % du S&P 500 ; ajoutez le complexe technologique et le thème IA et vous pilotez plus de la moitié du marché. Ross soutient qu'on n'atteint pas 8 300 avec les seules petites capitalisations ou le cumul lent ; on y arrive si la technologie mène. Ce calcul tient même avec Amazon et Tesla classés hors tech — le cœur de l'indice bat encore dans les puces et l'IA.

Une cote plus large : santé et industrie montent

L'une des grandes histoires de ce marché est que le leadership s'est élargi au-delà de l'ère étroite MAG 7/FAANG née en 2014. Les petites capitalisations ont parfois battu les grandes cette année, et le S&P équipondéré a parfois fait jeu égal ou mieux. Pour diversifier, Ross penche pour la santé comme hybride attaque-défense : Eli Lilly et Johnson & Johnson, souvent vus comme défensifs, affichent près de +30 % depuis janvier sur un benchmark biotech comme XBI, tandis que l'industrie profite de la même économie IA mais fait face à un vent contraire à court terme du brut plus élevé.

Côté à éviter, la consommation discrétionnaire figure parmi les plus faibles depuis janvier, pressée par ce même rendement à 5 %, le brut à 100 $ et la guerre — le consommateur est résilient mais le cas d'investissement est mince. L'énergie reste volatile et tirée par les nouvelles ; Ross n'y chasserait pas de nouvel argent, même si garder une poche en couverture est différent. L'invalidation est sur les taux : une poussée durable au-dessus de 5 % — impressions à 5,12, 5,18 ou 5,25 — suffirait à faire renoncer même un technicien momentum à 8 300, tandis que les 30 ans sur des sommets pluriannuels et l'hypothèque à 7-8 % qui gèle le logement confirment des taux mondiaux tendus, même si Ross pense que des rendements plus élevés se guérissent eux-mêmes par le ralentissement.