Le marché sous-estime ce basculement massif de la demande en IA

La crainte qui a dominé le marché pendant des semaines était le ralentissement de l'IA. Jose Najarro répond par l'image inverse : en une seule semaine, Grok 4.1, Claude Opus 5.5 et GPT-6 Luna d'OpenAI sont arrivés coup sur coup. Sa lecture : quand les équipes parlaient de 'vitesse', elles ajoutaient des couches de sécurité, pas un frein à l'innovation ; si une étape supplémentaire rend le modèle plus intelligent, la demande continue de se composer.

Le signal dur qui l'appuie est le retournement des prix de location. Citant Small Cap Snipers, Najarro note que la location à la demande du B200 de Nvidia a atteint 7,88 $ de l'heure par GPU, un nouveau sommet. Avec les cartes Blackwell 180 Go HBM3e autour de 6,2-6,5 $ en médiane depuis des mois, ce niveau suggère une offre de calcul tendue et un pouvoir de prix passé côté vendeur.

Derrière ce mouvement se trouve la boucle agentic. Les usages viraux de Muse — économiser de l'argent, exécuter une tâche de bout en bout — tirent non seulement la demande GPU mais aussi l'orchestration lourde en CPU : exécution de code, appels d'outils, sandboxing, analytique et pipelines de données hors modèle. L'agent doit être intelligent, donc le modèle doit l'être ; une hausse n'évince pas l'autre, elles montent ensemble.

C'est pourquoi le pari Vera de Nvidia compte. La puce est livrée ce trimestre à AWS, Oracle, OpenAI et Anthropic, entre autres. Lors du dernier appel résultats, Jensen Huang a guidé vers plus de 20 milliards de dollars de ventes Vera seules cette année, hors combos Rubin. Pour un produit entrant sur le CPU au second semestre, l'échelle crée une catégorie en un seul semestre.

Nvidia se traite autour de 228 $ pour une capitalisation de 5 500 milliards de dollars, et Najarro retourne la question 'jusqu'où ?'. Il reste surpondéré Nvidia à long terme et voit Vera comme un levier du second semestre capable de porter les résultats au-delà des attentes. AMD, Intel et Qualcomm peuvent aussi en profiter, mais la meilleure position revient à celui qui construit la pile complète.

Ce point 'full stack' mène à sa thèse néo-cloud. Dans son dernier communiqué, Nvidia cite Cloudflare, CoreWeave, Nebius et Oracle Cloud Infrastructure comme constructeurs de systèmes Vera, AWS préparant aussi une infra CPU pure. Ce que le marché n'a peut-être pas pricé, c'est le multiplicateur sur les revenus locatifs à court terme de ces fournisseurs.

La trace la plus idiosyncrasique à court terme est Akamai. Le titre gagne environ 39 % depuis janvier mais reste environ 32 % sous son plus haut sur 52 semaines. Najarro ne le présente pas comme un investissement, seulement comme une idée à surveiller : si Akamai marie son réseau edge à une offre CPU pour la demande agentic, une flexibilité de prix pourrait apparaître — mais il le cadre comme une note, pas un conseil.

L'histoire plus structurelle s'écrit dans les grands déploiements. Meta construit son infrastructure IA avec Nvidia autour de déploiements Vera à grande échelle. SpaceX a annoncé le 24 août adopter les CPU Vera pour accélérer son échelle H100K. À mesure que l'outillage et les charges H100K grandissent, tout acteur avec une capacité CPU significative surfe la vague, d'où l'intérêt pour les partenariats récents de CoreWeave.

Chez CoreWeave, prix et financement se renforcent ensemble. Le 17 septembre, la société a dit contractualiser de nouvelles capacités à des prix plus élevés : des deals courts de 3 à 6 mois s'impriment autour de 40 millions de dollars par mégawatt. En parallèle, elle a porté à 3,7 milliards une offre de convertibles et ajouté environ 3 milliards via une augmentation au marché, dépassant 5 milliards au total pour financer de nouveaux data centers pendant que les prix GPU montent.

Son deuxième néo-cloud en portefeuille est IREN, avec Nebius en clôture. IREN pèse 14 à 20 milliards de capitalisation, se distingue par une puissance sécurisée contre le goulot énergétique 2026-2028 et son lien Nvidia — les critiques sur la rémunération ne changent pas sa lecture. Chez Nebius, le PDG décrit le spot et le pricing dynamique comme une enchère programmatique, soutenant que même dans l'infrastructure — la partie la moins glamour du secteur le plus glamour — il y a innovation de prix. Nebius affiche +162 % depuis janvier, IREN +14 % sur cinq jours, et le partenariat Palantir ainsi que le lien Palantir-Nvidia nourrissent l'élan.