La Fed a relevé ses taux — pourquoi les marchés sont-ils restés calmes ? Derrière le vote unanime 12-0

Bora Özkent ouvre sur une surprise — contre son propre espoir, la Fed a relevé ses taux de 25 pb, à l'unanimité 12-0, portant la fourchette cible à 3,75-4,00 %. C'est la première hausse du président Kevin Warsh et la première augmentation depuis 2023, avec une projection médiane à 4,1 % pour fin 2026, laissant une hausse supplémentaire sur la table cette année. L'unanimité compte : elle signale de la détermination, pas un comité divisé.

Pourquoi les marchés n'ont-ils pas chuté ? Le swing intraday

La réaction à chaud a été une vente. Le Nasdaq est passé de +0,8 % intraday à -0,5 % après le communiqué, le Dow et le S&P ont aussi glissé, tandis que le Nasdaq 100 s'accrochait à de petits gains. La clôture a été plus calme que craint : le Nasdaq a terminé à -0,1 %, essentiellement stable, et le portefeuille de l'auteur a fini positif. Dès tôt le lendemain matin, les futures sont passés au vert — Nasdaq autour de +0,9 %, Dow et S&P plus hauts, et les rendements du Trésor qui avaient dépassé 5 % la veille se détendaient.

Que disent les projections ?

Le Summary of Economic Projections actualisé a adouci le récit. Le PCE underlier pour fin 2026 a été légèrement relevé à 3,4 % contre 3,3 %, mais 2027 à 2,5 %, 2028 à 2,2 % et 2029 à 2,0 % sont restés quasiment inchangés — les documents de projection du 16 septembre 2026 de la Fed montrent le même chemin, gardant l'objectif de 2 % intact. Le message se lit ainsi : un mouvement supplémentaire possible cette année, pas de hausse l'an prochain, des baisses ensuite. La réunion d'octobre tombant juste avant les élections, les marchés intègrent déjà un skip à ce moment-là, repoussant la prochaine réunion décisive à décembre.

Le président Warsh a sonné plus dur que les dots. Ses phrases — « pas convaincu que la politique soit suffisamment restrictive » et « ne pas voir une tendance de désinflation assez forte » — ont déclenché la baisse initiale. Il a aussi dit que les projections n'étaient pas sa prévision personnelle, que la Fed n'est pas dans le business du guidance, et que la politique suivra les données de tendance, pas un chiffre isolé. Les marchés ont entendu les punchlines hawkish mais ont pondéré davantage le chemin limité des dots.

Cette dualité explique le calme. Le dernier CPI underlier est le plus bas depuis mars 2021, autour de 2,4 %, contre 3,4 % lors de la dernière baisse de la Fed sous Biden — les données elles-mêmes n'exigent pas de resserrement agressif. Ce que les investisseurs voulaient, c'était un signal de crédibilité : que Warsh puisse relever les taux même sous la pression du président Trump. Cette case est désormais cochée. Sans chemin de long terme effrayant et avec un ton one-and-done, le pricing s'est fixé sur : une hausse faite, une autre possible en assurance, puis attendre-et-voir.

Trump, immobilier et pétrole

Trump a aidé à refroidir les températures. Il a répété son appel à des taux à 1 % ou moins mais a dit que son soutien à Warsh continue et qu'il y avait eu un contact avant la réunion. Les marchés y ont lu l'absence de conflit, un résultat packagé — tolérer 25 pb pour soulager la pression du marché obligataire. Cette perception d'une trêve politique a soutenu l'achat d'actions.

Comme le note Özkent, l'immobilier est là où la morsure se fait sentir. Les taux hypothécaires américains à 30 ans flottent encore entre 6 et 8 %, et une nouvelle hausse maintient les primo-accédants à l'écart — les canaux immobiliers se préparaient déjà à un ralentissement. Pour le capex IA, un simple mouvement de 25 pb est du bruit, pas un signal d'arrêt ; un cycle de hausses à la 2022 serait une autre histoire. D'où les deux indicateurs du jour : le Nasdaq peut-il reprendre sa moyenne mobile 50 jours, et les rendements 10 et 30 ans continuent-ils de reculer si le message de la Fed convainc les investisseurs obligataires ?

Le pétrole achète du temps jusqu'à décembre. L'arrêt préventif par l'Arabie saoudite de l'East-West Petroline, une alternative à Ormuz, avait tendu les craintes d'offre ; maintenant, des rapports suggèrent que 50 % de la capacité pourrait revenir en quelques jours, ce qui soulagerait la pression. Le même jour sont arrivées des affirmations selon lesquelles les Houthis auraient abattu un F-15 saoudien avec une fusée développée localement — un rappel que le risque de guerre n'a pas disparu, surtout après les plaintes antérieures selon lesquelles des modèles avancés ont servi à affiner de telles armes. Sans hausse attendue en octobre, un pipeline rouvert et des tensions iraniennes plus douces pourraient laisser le brut se détendre et réduire les craintes d'inflation. Demain, c'est l'Opex aux États-Unis, et le pari du vidéo sur une clôture hebdomadaire du SPY près de 750-800 se lit comme un niveau abîmé plutôt qu'une cible précise — l'essentiel est que les marchés cherchent encore une direction après la décision.