La Fed subió las tasas — ¿por qué los mercados se mantuvieron tranquilos? Detrás del voto unánime 12-0

Bora Özkent abre con una sorpresa — contra su propia esperanza, la Fed subió 25 pb, por unanimidad 12-0, elevando el rango objetivo a 3,75-4,00 %. Es la primera subida del presidente Kevin Warsh y el primer aumento desde 2023, con la proyección mediana en 4,1 % para finales de 2026, dejando sobre la mesa una subida más este año. La unanimidad importa: señala determinación, no un comité dividido.

¿Por qué no cayeron los mercados? El swing intradía

La reacción inicial fue una venta. El Nasdaq pasó de +0,8 % intradía a -0,5 % tras el comunicado, el Dow y el S&P también cedieron, mientras el Nasdaq 100 se aferraba a pequeñas ganancias. El cierre fue más tranquilo de lo temido: el Nasdaq terminó en -0,1 %, esencialmente plano, y la cartera del autor acabó en positivo. A primera hora de la mañana siguiente, los futuros pasaron a verde — Nasdaq en torno a +0,9 %, Dow y S&P al alza, y los rendimientos del Tesoro que habían superado el 5 % el día anterior se relajaban.

¿Qué dicen las proyecciones?

El Summary of Economic Projections actualizado suavizó la historia. El PCE subyacente para finales de 2026 se ajustó a 3,4 % desde 3,3 %, pero 2027 en 2,5 %, 2028 en 2,2 % y 2029 en 2,0 % quedaron casi sin cambios — los materiales de proyección del 16 de septiembre de 2026 de la Fed muestran el mismo camino, manteniendo intacto el objetivo del 2 %. El mensaje se lee así: un movimiento más posible este año, sin subida el próximo, recortes después. Con la reunión de octubre justo antes de las elecciones, los mercados ya descuentan un skip entonces, empujando la próxima reunión decisiva a diciembre.

El presidente Warsh sonó más duro que los puntos. Sus frases — «no estoy convencido de que la política sea suficientemente restrictiva» y «no veo una tendencia de desinflación lo bastante fuerte» — provocaron la caída inicial. También dijo que las proyecciones no eran su pronóstico personal, que la Fed no está en el negocio del guidance, y que la política seguirá los datos de tendencia, no un solo dato. Los mercados escucharon los titulares hawkish pero ponderaron más el camino limitado de los puntos.

Esa dualidad explica la calma. El último CPI subyacente es el más bajo desde marzo de 2021, cerca del 2,4 %, frente al 3,4 % cuando la Fed recortó por última vez bajo Biden — los datos por sí solos no exigen un endurecimiento agresivo. Lo que los inversores querían era una señal de credibilidad: que Warsh pueda subir tasas incluso bajo la presión del presidente Trump. Esa casilla ya está marcada. Sin un camino de largo plazo aterrador y con un tono one-and-done, el precio se fijó en: una subida hecha, otra posible como seguro, y luego esperar y ver.

Trump, vivienda y petróleo

Trump ayudó a enfriar las temperaturas. Repitió su llamado a tasas del 1 % o menos, pero dijo que su apoyo a Warsh continúa y que hubo contacto antes de la reunión. Los mercados lo leyeron como no pelea, un resultado empaquetado — tolerar 25 pb para aliviar la presión del mercado de bonos. Esa percepción de tregua política apoyó la compra de acciones.

Como señala Özkent, la vivienda es donde se siente el mordisco. Las tasas hipotecarias a 30 años en EE. UU. siguen rondando el 6-8 %, y otra subida mantiene a los compradores primerizos al margen — los canales inmobiliarios ya se preparaban para una actividad más lenta. Para el capex de IA, un movimiento único de 25 pb es ruido, no una señal de alto; un ciclo de subidas al estilo 2022 sería otra historia. De ahí los dos indicadores del día: ¿puede el Nasdaq recuperar su media móvil de 50 días, y siguen retrocediendo los rendimientos a 10 y 30 años si el mensaje de la Fed convence a los inversores de bonos?

El petróleo compra tiempo hasta diciembre. El cierre preventivo de Arabia Saudita del East-West Petroline, una alternativa a Ormuz, había tensado los temores de oferta; ahora informes sugieren que el 50 % de la capacidad podría volver en días, lo que aliviaría la presión. El mismo día llegaron afirmaciones de que los hutíes derribaron un F-15 saudita con un cohete de desarrollo nacional — un recordatorio de que el riesgo de guerra no ha desaparecido, especialmente tras quejas anteriores de que se usaron modelos avanzados para refinar tales armas. Sin subida esperada en octubre, un oleoducto reabierto y tensiones iraníes más suaves podrían dejar que el crudo se relaje y recortar los temores de inflación. Mañana es el Opex en EE. UU., y la apuesta del video de un cierre semanal del SPY cerca de 750-800 se lee como un nivel maltratado más que un objetivo preciso — el punto es que los mercados siguen buscando dirección tras la decisión.