L'alerte 2027 de Pento : double danger pour actions et obligations

2027 sera une année très difficile pour le marché des actions comme pour celui des obligations ; très probablement, ce sera un désastre pur et simple. C'est avec cette force que Michael Pento ouvre, tout en laissant aussitôt une porte entrouverte : il existe une petite chance qu'il se trompe. L'ouverture vaut moins comme prophétie que comme cadre de tout l'entretien. Une note au passage sur l'immobilier suggère que les dégâts ne s'arrêteront pas à deux marchés.

Le signal a basculé : le modèle passe au neutre

Cet entretien enregistré un samedi ne doit rien au hasard : le modèle à 20 indicateurs de Pento a changé de direction pour la première fois depuis décembre 2021. À l'époque, il était passé au neutre puis au négatif, et 2022 fut bien l'année où actions et obligations chutèrent ensemble. Pento ne cache pas être resté négatif trop longtemps ensuite ; il admet avoir sous-estimé la façon dont la vidange du reverse repo gonflerait la liquidité début 2023. Acheteur net depuis, il vient de ramener le portefeuille en position neutre ; pas encore vendeur, mais les écoutilles sont fermées.

Cette distinction fait voler en éclats l'étiquette d'ours permanent. Il dit avoir toujours critiqué une économie bâtie sur la dette, les bulles d'actifs et la planche à billets, tout en affirmant que sa tactique suit les données. Pessimisme structurel et positionnement sont deux choses différentes. La posture ajoute un filtre de crédibilité : non pas un oiseau de malheur à chaque repli, mais quelqu'un qui change rarement de cap et le signale quand il le fait.

Premier motif : la Réserve fédérale est en train de piquer la bulle des actions. Selon Reuters en date du 16 septembre 2026, la Fed a porté son taux directeur dans la fourchette de 3,75 à 4,00 pour cent et signalé de nouveaux tours de vis. Dans le cadre de Pento, l'inflation signifie la croissance de la masse monétaire qui fausse la valeur perçue du dollar ; les trois forces qui poussent les prix sont la guerre en Iran, les droits de douane et un système monétaire fondé sur la dette, coiffé d'une frénésie de dépenses IA financée à crédit. Le taux directeur ne peut mordre que la dernière des trois, et en mordant il étrangle davantage les classes moyennes.

La main qui pique la bulle

L'ampleur des dépenses d'IA forme l'épine dorsale chiffrée de la thèse. Derrière la croissance de 6 pour cent de M2 se cache cette vague, dit Pento ; la moitié de la croissance du PIB et 80 pour cent de la hausse des profits viennent de l'investissement IA. L'étude S&P Global Ratings, résumée sur Securities.io, projette des dépenses d'investissement cumulées des hyperscalers au-delà de 1 300 milliards de dollars d'ici 2027, sans redressement de trésorerie avant 2029. Le moteur tourne donc à la dette, aux émissions d'actions et aux locations, non au cash d'exploitation.

Second motif : le marché obligataire se fracture. Ce qui trouble le plus Pento, ce sont les écarts de crédit qui se creusent vite pendant que les taux montent ; normalement ils s'ouvrent quand les taux baissent, mais les deux grimpent ensemble. Une analyse Dow Jones publiée via Morningstar rapporte que le dix ans de référence a bondi d'environ 55 points de base en cinq semaines, à 5,2 pour cent, pendant que les investisseurs du monde entier se demandent ce qui craquera. Des coûts d'emprunt en hausse si brutale contaminent l'économie réelle, car chaque dette arrivant à échéance se refinance plus cher.

Pourquoi le marché obligataire craque ?

Derrière la fracture, la disparition des anciennes ancres. Les Bunds allemands collés à zéro de 2015 à 2022 et les emprunts japonais proches de zéro pendant des années offraient un plancher artificiel aux obligations mondiales ; ce plancher a disparu. Les milliers de milliards engloutis par l'IA disputent désormais le capital limité de l'investissement à revenu fixe. Les détenteurs de Treasuries à dix et trente ans doivent refaire le calcul de la valeur du temps, et ce repricing se propage par vagues.

Troisième motif : la pure mathématique de la dette. Pento avance un ratio dette sur revenus de 720 pour cent, avec une dette publique à 123 pour cent du PIB, soit un stock d'environ 40 000 milliards de dollars. Son arithmétique de récession multiplie les déficits par deux ou trois, vers 6 000 milliards, montrant comment la seule offre obligataire écraserait les prix. Rappelant que le bilan de la Fed gonfla de 200 milliards dans les cinq derniers mois de Powell, Pento voit le nouveau président rétif à la monétisation comme à des baisses vers 1 pour cent.

La mathématique de la dette et la vague des matières

Le front des matières premières annonce la seconde vague d'inflation. Avec un indice CRB en hausse d'environ 50 pour cent sur un an, Pento soutient que la montée irrigera toute l'économie avec retard, et situe son modèle en zone quatre, où inflation et croissance montent en dérivée seconde . À ce stade, l'effondrement obligataire masque la chaleur apparente des chiffres de croissance. Croire que l'économie refroidira demain parce qu'elle paraît brûlante aujourd'hui, c'est confondre un thermomètre en retard avec de l'optimisme.

L'affirmation la plus frappante place le carnage à l'intérieur du marché, non dans les grands indices. Plus de 70 pour cent du S&P 500 évolue à plus de 10 pour cent sous son sommet, dit Pento ; 60 pour cent perd 20 pour cent et 40 pour cent perd 30 pour cent, ce qui par sa définition vaut krach. Les comptes Z.1 de la Fed, relayés par TheFinancialWire, portent l' indicateur Buffett à un record de 233 pour cent, loin au-delà des 200 pour cent que Buffett qualifiait de jeu avec le feu. Si l'indice tient encore près de son sommet, une poignée de géants tient le rideau.

Le naufrage derrière l'indice vedette

Ce que price le marché des taux n'a rien d'accommodant non plus. Un deux ans proche de 4,8 pour cent signifie que trois hausses sont déjà intégrées. Les professionnels obligataires sont divisés ; certains voient une occasion d'achat là où Pento estime que les écarts et l'offre trancheront. La division montre que le marché price désormais deux régimes séparés, non une seule direction.

L'or joue ici le rôle d'un radar avancé. Sa tenue pendant que les taux réels flambent dit à Pento que le marché du crédit murmure la suite. Une enquête du Conseil mondial de l'or relayée par Kitco trouve un record de 45 pour cent de banques centrales prêtes à accroître leurs réserves d'or, du jamais vu. Garder de l'or physique et des minières dans son propre portefeuille montre la cohérence du geste et de la parole.

L'or, la politique et les signaux à suivre

La politique n'est que du bruit dans cette équation. Quelles que soient les midterms, le tableau ne changera pas, affirme Pento, qui nomme les signaux à suivre : le CRB qui casse, le pétrole qui s'effondre et le taux anticipé à cinq ans qui plonge. Ceux qui s'en réjouiraient se tromperaient, car de tels signaux montrent la récession qui montre les dents, non la reprise. Des voyants qui s'éteignent au tableau de bord signifient que le moteur s'est arrêté, non qu'il est réparé.

Passer au neutre ne veut pas dire s'écarter ; c'est réduire l'exposition sans fermer la porte ni à la hausse ni à la baisse. Pento promet d'annoncer le passage à la vente du modèle, et d'ici là les données à suivre sont définies. Pour l'investisseur ordinaire, la leçon n'est pas de prédire une année à l'avance, mais de savoir dès aujourd'hui quoi regarder quand tout casse. Que 2027 apporte le désastre ou non, qui apprend à lire les écarts de crédit et l'offre obligataire ne repartira pas les mains vides.