Hafıza Süper Döngüsü Büyüyor: Samsung Rekoru ve 3.000 Dolarlık Micron Hedefi

Micron hissesi güne satıcılı başladı ve ilk beş dakikada yaklaşık %3 geriledi, fakat ardından merdiven gibi basamak basamak yükselen güçlü bir toparlanma geldi. Hisse gün içinde 1.090 dolar civarında tepe yaptı, kapanışı 1.088 dolar ile %4'ün üzerinde artıda tamamladı ve 1.091 dolarlı seviyelerdeki işlemlerle 1.100 dolar direncinin kapısına dayandı. Pink'e göre bu fiyat hareketi, hafıza hisselerine gelen alımların kurumsal ve bireysel yatırım ilgisiyle birleştiğini gösteriyor.

Samsung bilançosu tarihe geçti

Samsung, üçüncü çeyrek için 107,4 trilyon won faaliyet kârı açıkladı ve yıllık bazda %782,5 artışla teknoloji tarihinde bir çeyrekte 100 trilyon won eşiğini aşan ilk şirket oldu. KoreaHerald'in aktardığına göre ciro 195 trilyon won ile rekor kırarken, bu tablo Samsung'u aynı eşiği geçmiş tek şirket olan petrol deviyle aynı lige taşıdı ve büyük hızlandırıcı üreticisinin 63,7 milyar dolarlık çeyrek faaliyet kârını geride bıraktı. Hisse yine de günü %1,77 geride kapattı; piyasada bilanço coşkusu ile makro tedirginlik yan yana fiyatlandı.

Öncü rakamlar bölüm detayı içermiyor, fakat analistlerin ortak okuması kârın neredeyse tamamının hafıza biriminden geldiği yönünde. Tahminler, hafıza tarafında yaklaşık 110 trilyon won faaliyet kârı yazıldığını, yarı iletken bölüm marjının %75'e, yalnızca hafıza marjının %80'in üzerine çıktığını söylüyor. Buna karşılık telefon ve tüketici elektroniği tarafının tarihindeki ilk çeyrek zararını yazdığı konuşuluyor; yani rekor bilanço, güçlü hafıza kârının zayıf tüketici tarafını telafi etmesiyle kuruldu.

Fiyat cephesindeki iki sayı tablonun nedenini özetliyor. Reuters hesaplarına göre Samsung'un yüksek bant genişlikli ürün sevkiyatı çeyrekten çeyreğe yaklaşık %50 arttı. Sedaily'nin aktardığı TrendForce tahminine göre ise ürün karmasının pahalı yeni nesle kaymasıyla ortalama satış fiyatları gelecek yıl %121 yükselecek. Pink, kesin bölüm kırılımının 29 Ekim'deki detaylı bilanço ile geleceğini, o güne kadar öncü rakamdaki gürültüye değil hafıza fiyatlarındaki yöne bakılması gerektiğini söylüyor.

Hafıza fiyatlarında ralli

Pink'in ana tezi, hafıza piyasasının klasik döngüsel çerçeveden çıkıp yapısal bir süper döngüye girdiği yönünde. Geleneksel sunucu tarafındaki ürünler pahalı hale geldikçe tüm yüksek bant genişlikli ürünlerin fiyat tabanı yükseliyor; her plaka adeta kendi kendisiyle açık artırmaya giriyor. Otonom yazılım dalgasıyla güçlenen düşük güç tüketimli ürün talebi de eklenince, Micron'un geniş ürün portföyü bu fiyat ortamından doğrudan yararlanan tarafta kalıyor ve hisse bu beklentiyi önden fiyatlıyor.

Günün ikinci başlığı Tayvan'dan geldi ve bu cephede tablo daha gergin. TaiwanNews'in aktardığına göre Micron'un Taoyuan sendikası grev yetkisi oylamasını %99,1 destekle kazandı; 2.228 hak sahibinden 2.000'den fazlası oy kullandı, katılım %89'u aştı ve lehte 1.994 oy çıktı. Sendika, şirketin faaliyet kârının %15'inin çalışanlara prim olarak dağıtıldığı kalıcı ve şeffaf bir kâr paylaşım düzeni istiyor; yönetim kurulunun 8-9 Ekim toplantısından somut plan bekliyor.

Tayvan'da grev yetkisi çıktı

Uyuşmazlığın merkezinde prim makası var. Sendika örneğine göre 2025 mali yılında şirketin küresel prim planı %93,9 gerçekleşirken, Tayvan çalışanları önce 2,3 ay, revizyonla 2,6 ay maaş prim aldı. Aynı yıl tepe yöneticinin nakit teşviki 32,4 ay maaşa denk geldi. Kısıtlı hisse tarafında şirket 11 milyon pay dağıtırken 53.000 çalışana düşen ortalama 200 pay oldu; tepe yöneticiye verilen 83.000 pay ortalamanın yaklaşık 400 katıydı. Sendika, zarar yazılan 2023'te dağıtılan 225.000 payı da bu çerçevede örnek gösteriyor.

Yine de ortada ilan edilmiş bir grev tarihi yok ve bantlar çalışmaya devam ediyor; oylama şimdilik yüksek dozda bir pazarlık kozu. Pink, anlaşma çıkmamasının asıl tehlikesinin fabrika duruşunda olduğunu açık söylüyor: Tayvan bantları durursa spot piyasada fiyatlar fırlar, Samsung ve SK hattı büyük alıcılar karşısında fiyatlama üstünlüğünü ele geçirir. Bu yüzden yatırım cephesi 8-9 Ekim görüşmelerine kilitlenmiş durumda; hisse üzerindeki kısa vadeli baskının kaynağı da bu belirsizlik. Pink ayrıca tepe yöneticinin vizyon ve yön belirleme karşılığında daha yüksek kazanç elde etmesini doğal bulduğunu ekliyor.

Günün en çok konuşulan başlığı ise D.A. Davidson analisti Gil Luria'nın Micron için 2.100 dolardan 3.000 dolara yükselttiği hedef fiyat oldu. CNBC'nin aktardığına göre bu hedef, hissenin dünkü 1.045,56 dolarlık kapanışına %187 yukarı potansiyel taşıyor ve hissenin yılbaşından bu yana %266 yükselmiş olmasına rağmen rallinin sürebileceği iddiasına dayanıyor. Gerekçe yalın: yatırım cephesi şirketin değerini henüz yeni yeni anlıyor ve hafıza talebi yıllarca arzın önünde koşmaya aday.

3.000 dolar hedefinin matematiği

Hedefin aritmetiği kazançtan çok değerleme çarpanına oynuyor. Luria 2027 mali yılı için hisse başına 158 dolar kazanç öngörüsüne 19x çarpan uyguluyor; oysa hisse bugün aynı yılın kazancının yaklaşık 6 katından, geriye dönük bakışta 14,4x seviyesinden fiyatlanıyor. Konsensüs kazanç 172,77 dolar ile Luria'ya yakın, yani tartışma kâr rakamında değil çarpanda düğümleniyor. İyimser cephe arz kısıtı ve yukarı revizyonlar diyor; kötümser cephe %87'ye dayanmış marjların ve çeyrek 49-51 dolar bandında yataylaşan konsensüsün zirveye işaret ettiğini, 1.500% rallinin ardından 19x çarpanın tarihsel kalıbı kıracağını savunuyor.

Döngüyü besleyen para tarafında da büyük bir haber var. Investing'in aktardığına göre uzay ve yapay zekâ şirketi, hızlandırıcı alımını finanse etmek için yaklaşık 40 milyar dolar arıyor; bunun 10 milyar doları banka kredisi, 30 milyar doları yatırım sınıfı borç olacak ve işlemin 2027'de kapanması bekleniyor. Finansmanı Apollo'nun üstlenmesi, Pimco'nun kredi verenler arasında olması ve şirketin yeni hızlandırıcı sürümüne özel bağlılık açıklaması, her hızlandırıcı kurulumuyla birlikte gelen hafıza ve kurumsal depolama talebini de büyütüyor.

Özel yonga cephesindeki ivme Marvell'in yatırımcı gününde netleşti. StreetInsider'in aktardığına göre şirket 2028 mali yılı cirosunu 15-18 milyar dolar bandından yaklaşık 20 milyar dolara yükseltti, 2031 için 70-90 milyar dolar aralığı verdi ve 2030'da adreslenebilir piyasanın 400 milyar dolara ulaşacağını öngördü. Büyük bulut müşterileriyle yürüyen özel projeler ve büyük hızlandırıcı üreticisinden gelen 2 milyar dolarlık yatırım bu çerçeveyi destekliyor. Takvimin ikinci ucu ise aralık ayı: ABD yonga destek programı koşullarının bitmesiyle 9 Aralık civarında büyük bir geri alım programı bekleniyor, bu da hisse için ayrı bir katalizör olarak fiyatlanıyor.

Büyük resimde tablo değişmiyor: kısa vadeli gürültü Tayvan başlığından geliyor, fakat kıtlık derinleşiyor. Samsung'un 29 Ekim detayları, Micron kurulunun 8-9 Ekim görüşmeleri ve aralık ayındaki geri alım takvimi, hisse için izlenecek üç durağı oluşturuyor. Pink'e göre 1.100 dolar eşiğinin tabana dönüşmesi, hafıza kârlarının sürdürülebilirliğine ve grev cephesinden gelecek habere bağlı. Yatırım cephesi için soru artık döngünün nerede olduğu değil, bu fiyatlarla portföyde hafıza ağırlığının ne olması gerektiği.