Del 5 % al 18 %: el salto de Cisco impulsado por la IA y la duda sobre su duración

Del gigante adormecido al trimestre récord

Hace tres años, un solo número definía a Cisco para los inversores externos: alrededor de un 5 % de crecimiento anual. Entonces, los analistas del lado vendedor recibían incluso ese objetivo modesto con cautela de vaso medio vacío, redactando notas sobre cómo semejante crecimiento podría llegar a lograrse. Según los resultados del cuarto trimestre publicados por Cisco Investor, el panorama ha cambiado: los ingresos trimestrales subieron un 18 % interanual hasta 17.300 millones de dólares, el ejercicio 2026 cerró en 63.300 millones con un alza del 12 %, y la dirección apunta para 2027 a una horquilla de 72.200 a 73.400 millones, cerca de un 15 % de crecimiento. La comparación que ofrece el invitado Sami Badri es elocuente: en base normalizada, nada parecido se veía desde el estallido de las puntocom.

Los doce meses previos tampoco habían sido lentos; la empresa ya crecía a un ritmo bajo de dos dígitos, y la nueva previsión promete aceleración encima. La pregunta central que el presentador Steve Eisman no deja de plantear es sencilla: cómo triplica su ritmo de crecimiento una empresa de este tamaño y qué parte corresponde a la IA. La respuesta se esconde en dos motores, uno ligado directamente a la IA y el otro solo en parte.

Lo que Cisco vende en realidad

La parte que las cámaras nunca ven constituye la esencia del negocio. En la descripción llana de Badri, Cisco construye el tejido invisible que lleva un mensaje de un teléfono a otro y que antaño conectaba una base de datos universitaria con otra: conmutadores, enrutadores y puntos de acceso inalámbrico. La inmensa mayoría de los clientes son grandes empresas e instituciones, un perfil de proveedor cuyo destino depende de los ciclos de gasto corporativo y de la nube más que del entusiasmo del consumidor. Por eso el futuro de la compañía está atado a los presupuestos de inversión de las grandes organizaciones y los hiperescalares. Un programa de silicio se ha injertado en ese núcleo durante la última década. Según el anuncio de febrero de 2026 de Cisco Newsroom, el Silicon One G300 ofrece 102,4 terabits de capacidad de conmutación para clústeres de IA a escala de gigavatio, al servicio de los nuevos sistemas N9000 y 8000. La muestra que Badri exhibe en pantalla es visiblemente más pequeña que un procesador gráfico, porque se trata de una unidad de procesamiento de red , la capa de procesamiento de la luz que transporta la información de un punto A a un punto B. Dos afirmaciones del anuncio llaman la atención: un 28 % de mejora en el tiempo de finalización de trabajos y casi un 70 % de ganancia en eficiencia energética con diseños de refrigeración líquida.

Primer motor: el negocio de hiperescala que se duplica

El primer motor de la historia de crecimiento son las ventas a los gigantes de la nube de consumo. Badri afirma que este negocio casi se duplicará en 2027; su peso sigue por debajo del 20 % de los ingresos totales, pero el impulso viene de ahí. Los datos de pedidos compartidos por Cisco Investor precisan el cuadro: en el cuarto trimestre, los pedidos de infraestructura de IA de los hiperescalares alcanzaron 4.000 millones de dólares, elevando el total del ejercicio 2026 a 9.300 millones. Cerca del 60 % procede de sistemas basados en Silicon One y el 40 % de productos ópticos, y los ingresos de esta línea deberían pasar de unos 4.000 millones en 2026 a 7.500 millones en 2027.

Dos productos principales se nutren del presupuesto de conectividad de los hiperescalares: conmutadores con chips propios para mover un tráfico colosal por los centros de datos, y módulos ópticos enchufables coherentes que atan la fibra y los enlaces ethernet a esos conmutadores. Según la crónica de la llamada de resultados difundida por Yahoo Finance, los pedidos de productos de red subieron un 40 %, octavo trimestre consecutivo de dos dígitos; los pedidos totales de productos avanzaron un 35 % y los empresariales un 21 %. La hiperescala acapara titulares, pero la cartera se llena en casi todos los frentes.

Segundo motor: la jubilación de equipos de 15 años

El segundo motor parece a primera vista ajeno a la IA, aunque Badri sostiene que cabalga en parte el mismo viento: el ciclo de renovación de campus. Campus no significa aquí universidad, sino todo lugar donde la gente camina, habla, opera y trabaja, desde una torre de oficinas de Manhattan hasta un aeropuerto o una fábrica. Algunos conmutadores instalados en esos lugares llevan funcionando más de 15 años, una situación que Badri compara con seguir viviendo con un teléfono de hace 15 años. La empresa ha decretado el fin del soporte, los parches y las actualizaciones para ese hardware de otra época, y los clientes responden con pedidos de sustitución integral.

La magnitud se lee en pedidos de campus récord dentro de las cifras propias, con datos de la llamada que apuntan a un crecimiento cercano al 20 % en ese segmento. El vínculo con la IA es indirecto pero real: los equipos modernos están dimensionados para la capacidad que exigen las cargas agénticas y el tráfico inalámbrico denso. El 15 % de crecimiento previsto para 2027 se apoya así en dos piernas, los clústeres de IA en el centro de datos y una oleada de reemplazo en oficinas y sedes.

El punto de inflexión y la brecha con Arista

Cuándo se volvió real esta historia para Cisco en particular. La respuesta de Badri es franca: la tendencia sectorial ya fluía, con ventas de procesadores gráficos y gasto en la nube al alza desde hacía tiempo; la inflexión propia de Cisco llegó hace apenas seis a nueve meses, cuando los pedidos de sistemas Silicon One aterrizaron muy por encima de la escala histórica. Hasta entonces, los inversores tenían lista la objeción: bonita historia de silicio, pero porción de ingresos demasiado pequeña. Con escala y ritmo cambiados, el mercado se toma la historia más en serio, y la empresa subraya varias victorias de uso en distintas zonas de las redes de hiperescala. La brecha con la gran rival Arista empieza en la filosofía de hardware. Cisco diseña su propio silicio y lo integra en sus conmutadores, mientras Arista compra silicio comercial y apuesta por la ingeniería de software. En el análisis de mercado de Fierce Network, Arista superó a Cisco en 2024 como número uno en conmutación ethernet para centros de datos; en el primer trimestre de 2026 facturó 2.710 millones de dólares, un 35 % más, y casi duplicó su objetivo de red de IA hasta 3.500 millones. La explicación de Badri descansa en una realidad contable: la mezcla de ingresos de Arista está indexada casi por entero al mercado de hiperescala de rápido crecimiento, mientras el legado de Cisco en ámbitos más lentos como seguridad, colaboración y servicios lastra el promedio.

Riesgo de concentración: cinco clientes, 70 % de las cuentas

La pregunta más dura de Eisman toca el punto frágil de este bello cuadro: mientras la mayor empresa del planeta crece a tres dígitos, el informe 10-Q presentado por Nvidia ante la SEC muestra cinco clientes directos con el 22, 14, 13, 11 y 10 % de las cuentas por cobrar, un 70 % concentrado en cinco cuentas. Del lado de los ingresos, dos clientes pesan cerca del 39 % de las ventas totales. Con la salud de Anthropic y OpenAI en la base de la cadena trófica, todos los de arriba parecen atados a esos dos nombres. La analogía del Mercedes de Eisman deja huella: no hace falta el modelo más caro y potente para cada tarea; los modelos chinos y de pesos abiertos cubrirían quizá el 95 % de las necesidades por mucho menos.

Badri responde en dos planos. Primero, el dominio de ambas compañías no es una conspiración de oferta sino fruto del apetito de los usuarios por los tokens: una demanda masiva y acelerada por los tokens que producen los modelos de punta ha concentrado el tráfico en dos puertas, un centro de gravedad como una búsqueda de Google en manos privadas. Segundo, cómo se financia y se construye la capacidad obedece a un mecanismo distinto; el indicador de calidad de la demanda que él sigue es el propio consumo de tokens, y está explotando. Las cifras de OpenRouter difundidas a través de Yahoo Finance muestran la plataforma procesando 25 billones de tokens por semana, cinco veces el nivel de hace seis meses y el equivalente a 100 billones al mes.

El archivo de habilidades: 90 % aún principiantes

El tramo más práctico del episodio trata del uso real de las herramientas de IA. En sus viajes, Badri plantea tres preguntas a los inversores: eres un usuario simple, tienes un archivo de habilidades, has llevado un agente a producción. Las respuestas se atascan sorprendentemente en el primer peldaño: cerca del 90 % de los usuarios nunca supera la simple instrucción. La idea de archivo de habilidades consiste en volcar los informes antiguos de un analista en un entorno de IA para destilar una guía de 40 páginas sobre qué examinar en un valor, lo que Badri compara con formar a un recién llegado. El yerno de Eisman, que duplicó su capacidad de análisis en un fondo de cobertura, es el ejemplo vivo.

Este cuadro explica también el reparto del trabajo entre modelos abiertos y de punta. Los flujos rutinarios van a los modelos abiertos baratos, mientras los equipos intensos y competitivos como la ingeniería de silicio pagan el precio alto por la mejor inteligencia; en la analogía del equipo bancario de Badri, no todos deben ser titulares de primera, pero las mentes más afiladas deben ocupar los asientos críticos. La tesis de inversión resultante es nítida: los usuarios avanzados son hoy los programadores, la próxima oleada serán los servicios financieros, y el consumo de tokens se acumula a medida que cada profesión aprende las herramientas. El estudio de Deloitte constata que el 67 % de las empresas ya consume más de mil millones de tokens al mes.

Intensidad de capital y muro de la red

El segundo gran tema de Eisman es la metamorfosis de antiguos impresores de efectivo de capital ligero en devoradores de capital. Según TechCrunch, Alphabet desveló un plan de venta de acciones de unos 80.000 millones de dólares para financiar la infraestructura de IA, incluido un tramo privado de 10.000 millones con Berkshire Hathaway. En el recuento de CNBC, la compañía elevó su techo de inversión en 2026 hacia los 205.000 millones de dólares, entró en flujo de caja libre negativo por primera vez en el segundo trimestre y más que duplicó su deuda en seis meses hasta 98.000 millones. Amazon y Microsoft cargan con planes en torno a los 200.000 millones y Meta con un programa de 139.000 millones, todo parte del mismo cuadro. Ese apetito de gasto choca con un muro físico. En virtud de la directiva de auditoría publicada por la administración de Texas, la cola de conexión del operador de la red acumula 474 gigavatios de solicitudes, más de cinco veces la punta récord del estado, con cerca del 90 % procedente de centros de datos. Los nuevos proyectos no podrán conectarse sin documentar su propio suministro eléctrico e hídrico, los incentivos fiscales percibidos y sus propietarios reales. Badri, como texano, presenta este retroceso como prueba de que la fricción ha llegado incluso donde los permisos eran rápidos y la electricidad abundante; su respuesta sobre el debate del agua rompe el guion: la huella hídrica de 38.000 instrucciones equivale al agua necesaria para cultivar una sola almendra.

Bastidores de megavatio y lección de relaciones con inversores

El cambio de escala se lee mejor en cifras eléctricas. Donde una instalación de 100 a 200 megavatios acaparaba titulares en 2021, hoy se habla de campus de gigavatio; la potencia por bastidor avanza de 35-40 kilovatios hacia una banda de 150 a 650 kilovatios, con hojas de ruta que pronuncian la palabra bastidor de megavatio. Como informa IEEE Spectrum, el sector migra por ello a la distribución en corriente continua de 800 voltios: un 85 % más de potencia en el mismo conductor, un 45 % menos de cobre, un 5 % de eficiencia ganada. Con un bastidor de un megavatio exigiendo unos 200 kilogramos de barras de cobre, la arquitectura de cableado se convierte por sí sola en un problema de ingeniería a escala de gigavatio.

En el tramo final, Badri explica lo que un pasado del lado vendedor aporta a la empresa: representar a Cisco fuera mientras se actúa como abogado del accionista dentro, preguntando a ambos lados de la plaza lo que desean escuchar y recalibrando la información cada trimestre. Su mensaje de cierre une la afirmación de ingresos récord, margen operativo récord y beneficio por empleado récord en doce meses a una convicción sectorial en una frase: mientras las curvas de consumo de tokens sigan explotando, este ciclo cuenta como temprano. Como las oficinas que antaño se resistían a aprender Excel, cada profesión recién convertida a los archivos de habilidades y los agentes compondrá la demanda una capa más.