El dinero llueve sobre las acciones de inteligencia artificial y la demanda aún corre por delante de la oferta. La tesis inicial es clara: la escasez de chips se extiende por años y dos fabricantes de chips a medida figuran entre los grandes ganadores, Broadcom y Marvell . Ambos diseñan alternativas a los chips de Nvidia, pero en extremos opuestos. La pregunta es tan simple como el título: ¿qué acción conviene comprar a largo plazo?
Todo análisis empieza por las ventas, porque sin ventas no hay negocio. Broadcom presume aquí: unos 35.000 millones de dólares a principios de 2024, casi 90.000 millones en doce meses. Parte del salto viene de la demanda de IA y parte de integrar la compra de VMware por 61.000 millones. En su propio comunicado, Broadcom reporta 29.600 millones en el tercer trimestre fiscal de 2026 y apunta a 34.800 millones en el cuarto.
Chips a medida frente a conectividad: dos frentes distintos
La historia de Broadcom gira en torno a los aceleradores de IA a medida . Gigantes como Alphabet codesarrollan con Broadcom en lugar de depender de Nvidia, con decenas de miles de millones en juego. Según Anthropic, acordó con Google y Broadcom varios gigavatios de TPU de nueva generación desde 2027; con OpenAI avanza además una colaboración de 10 gigavatios junto a Broadcom. Broadcom marca así el estándar en cómputo y red de IA.
Marvell juega la carta de la conectividad: chips que enlazan y conmutan todos los componentes del centro de datos en un solo clúster gigante. Su página de inversores Marvell anuncia una muestra de conectividad en la cumbre AI Infra de mediados de septiembre, más anuncios de memoria y almacenamiento de principios de agosto. No sorprende que Jensen Huang, jefe de Nvidia, cite a Marvell entre los candidatos al billón. Pero la brecha de escala es enorme: Marvell vale menos de 300.000 millones de dólares y Broadcom supera los 1,6 billones.
Convertir ventas en beneficio agudiza el cuadro. El margen operativo de Broadcom llega al 48,6 %, frente al 5 % de 2017. Marvell gana un tercio, el 16,8 %, aunque al alza. El presentador admite que la pequeña Marvell podría ampliar márgenes con economías de escala. En Broadcom, el software de alto margen compensa los chips de menor margen y sostiene el margen total en la cima.
Valoración: crecimiento caro o calidad barata?
La tercera vara es el retorno del capital invertido , lo que cada dólar de activos produce. Ambas subcontratan la fabricación, con modelos ligeros en activos que limitan el riesgo intensivo en capital. Broadcom logra el 25,75 %, más del doble de su coste medio ponderado del capital. Marvell alcanza el 12,61 %, apenas su coste de capital, la mitad que Broadcom.
Y queda la etiqueta: Marvell cotiza a 39 veces beneficios futuros frente a 18 veces de Broadcom, más del doble. El modelo de flujo de caja descontado del presentador da 523 dólares de valor justo para Broadcom contra 353 en bolsa, un 48 % de potencial en 12 a 18 meses. Para Marvell el cálculo se invierte: 207 dólares de valor justo contra 266 cotizados, un riesgo de caída del 22 %. El comparativo de SeekReturns confirma la brecha de rentabilidad y valoración. Los resultados de Micron del 30 de septiembre, anunciados en la página de inversores de Micron, revelarán el estado real de la demanda de memoria. El presentador declara su posición: posee Broadcom, nada de Marvell.
| Medida | Resultado |
|---|---|
| Ventas | Broadcom ~90 mil M $, Marvell ~8 mil M $ |
| Múltiplo | PER futuro: 18 frente a 39 |
| Veredicto | Modelo: +48 % frente a -22 % |
| Medida | Broadcom | Marvell |
|---|---|---|
| Ventas (12 meses) | ~90 mil M $ | ~8 mil M $ |
| Margen operativo | 48,6 % | 16,8 % |
| Retorno del capital | 25,75 % | 12,61 % |
| PER futuro | 18 | 39 |
| Capitalización | ~1,6 billones $ | <300 mil M $ |
Momentos clave
- Tesis inicial: la demanda supera la oferta, dos candidatas
- Ventas: Broadcom de 35.000 hacia 90.000 millones
- Productos: aceleradores a medida frente a enlaces de centros de datos
- Brecha de beneficio: 48,6 % de margen y 25,75 % de retorno
- Valoración: 39 frente a 18 y el modelo de flujos
- Veredicto: Broadcom en cartera, nada de Marvell
Comentario de la IA
"La lección real está en los múltiplos: el crecimiento de Marvell ya está en el precio, mientras la calidad de Broadcom sigue con descuento. Conviene recordar que el presentador posee acciones de Broadcom."
Evaluación de la IA
El mejor argumento contra el escepticismo hacia Marvell es el efecto base baja: ventas pequeñas, márgenes finos y retorno cercano al coste del capital dejan amplio recorrido. Al crecer los clústeres de IA, el cuello de botella de la conectividad se estrecha y la cartera de conmutación y óptica de Marvell juega justo ahí. Aunque el billón de Huang suene exagerado, el valor estratégico de la conectividad es innegable.
Tres reservas matizan el cálculo. Primero, el flujo descontado depende mucho de los supuestos; un pequeño ajuste del crecimiento o la tasa mueve el valor justo. Segundo, los contratos a largo plazo iluminan 2027 y 2028, pero más allá la demanda es conjetura. Tercero, el vídeo lleva patrocinio y el presentador es accionista de Broadcom; su distancia con Marvell coincide con su interés.
En la práctica manda el perfil. El comprador paciente de calidad a precio justo verá a Broadcom más sólida, con su margen y su retorno. El cazador de crecimiento de alto riesgo no debe correr tras Marvell; el riesgo del 22 % y un múltiplo de 39 aconsejan esperar un recorte. En ambos casos, no ampliar antes de Micron el 30 de septiembre es una prudencia razonable.
Fuentes
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- @youtube.com YouTube — Marvell vs Broadcom
- @investors.broadcom.com Broadcom — 2026 3. çeyrek bilançosu
- @anthropic.com Anthropic — Google ve Broadcom ile TPU anlaşması
- @investor.marvell.com Marvell — AI Infra Summit bağlantı portföyü
- @seekreturns.com SeekReturns — AVGO vs MRVL karşılaştırması
- @investors.micron.com Micron — 30 Eylül bilanço duyurusu
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