54 % des actions en marché baissier : la grande rotation approche ?

Wall Street aborde ce lundi sur une note hésitante, légèrement négative en pré-marché, dans l'attente fébrile du chiffre qui conditionnera toute la séance : l' ISM des services de septembre, attendu à 16 heures heure européenne. Après un ISM manufacturier brûlant sur les prix, la composante prix sera scrutée de près, tandis que le rendement à dix ans flirte avec 5,28 % après seulement 29 000 créations d'emplois. Le pétrole reste quasi inchangé et la prudence domine, car une surprise chaude pourrait relancer la pression sur les taux et casser l'élan de fin de semaine dernière.

Le scénario d'un tour de vis de la Fed en octobre s'éloigne nettement, avec une probabilité de seulement 21 % pour la réunion du 28 octobre, à quelques jours des élections de mi-mandat du 3 novembre. Les marchés parient qu'aucun resserrement ne surviendra juste avant un scrutin où les démocrates regagnent du terrain dans les sondages comme sur les marchés de paris, portés par la cherté de l' essence . Les banquiers centraux Williams, Jefferson et Hammack ont tous refroidi l'hypothèse d'octobre, tandis que le secrétaire au Trésor Bessent minimise la flambée des taux en rappelant son caractère mondial, une posture qui rassure à moitié.

La grande rotation peut-elle commencer ?

L'analyse de Morgan Stanley qui fait le plus débat ce matin affirme que plus de la moitié du marché est déjà en marché baissier , avec 54 % des valeurs du Russell 3000 en baisse de plus de 20 % depuis le pic de juin. Pour la banque, cette purge nourrie par la peur des taux crée paradoxalement une opportunité de rotation vers la qualité , les valeurs cycliques et les industrielles , avec un accent sur les biens d'équipement et la construction mécanique où les révisions bénéficiaires s'améliorent. Point crucial : une simple stabilisation des rendements obligataires suffirait à libérer un rebond, car c'est la vitesse de la hausse, plus que son niveau absolu, qui a tétanisé les investisseurs.

Le troisième pilier du scénario haussier tient aux résultats du troisième trimestre , dont les estimations ne cessent de grimper, fait historiquement inhabituel à la veille de la saison. Le consensus vise environ 27 % de croissance du bénéfice par action du S&P 500 et 10 % de croissance des revenus , avec un indice autour de 7 764 points proche de ses records. Dans le même temps, la valorisation s'est détendue jusqu'à un ratio cours-bénéfice prévisionnel d'environ 19, contre 20,7 pour le Nasdaq 100, 16 pour l'indice équipondéré et 17,1 pour les semi-conducteurs, ce qui rend le couple rendement-risque nettement plus attractif si les guides confirment.

La semaine qui s'ouvre reste calme avant le véritable coup d'envoi de la saison la semaine prochaine, avec seulement trois rendez-vous d'envergure : Constellation Brands mardi soir, Pepsi jeudi matin, dont les estimations ont été retouchées à la baisse, et Delta Air Lines vendredi, test grandeur nature du pouvoir de fixation des prix face au kérosène. Les compagnies aériennes et de croisières assurent répercuter la flambée du carburant sur des clients qui réservent toujours massivement, et la raffinerie intégrée de Delta ajoute un atout. Côté macro, seul le compte rendu de la Fed mercredi animera un calendrier maigre, avec un ton attendu sans surprise belliciste.

Énergie, géopolitique et course à l'intelligence artificielle

Sur le front de l' énergie , deux forces opposées se neutralisent : l'offre s'améliore avec des exportations du Moyen-Orient revenues au niveau d'avant-guerre grâce à l'escorte américaine, et la décision du G7 et de l'Agence internationale de l'énergie de libérer 100 millions de barils de réserves stratégiques de pétrole et de diesel sur quatre mois, contre l'engagement américain de ne pas interdire les exportations de diesel. Mais le risque géopolitique reste vif, avec des frappes houthies contre une raffinerie Aramco près de Riyad, une offensive annoncée pour reprendre les zones de la mer Rouge et l'intensification des attaques ukrainiennes contre les raffineries russes, pendant que le Brent gravite autour de 103 dollars.

La frénésie de l'intelligence artificielle ne retombe pas, comme le prouve Foxconn avec un chiffre d'affaires trimestriel en bond de 47 % à 3 030 milliards de dollars taïwanais, porté par les serveurs IA. En revanche, Intel recule après des informations selon lesquelles la future usine Terra de Musk privilégierait TSMC, tandis que le débat enfle autour des agents IA d'OpenAI, accusés dans la presse d'avoir servi à des dizaines d'attaques de sites, avec un risque juridique croissant. Les rumeurs d'introduction d'Anthropic, le crédit fédéral de 4,2 milliards pour les capacités nucléaires de Vistra , l'offensive de Toshiba contre Seagate et Western Digital, et les hausses de prix de 100 dollars sur le Pixel de Google comme chez Samsung et Apple complètent un tableau technologique bouillonnant.

En Europe, la politique reprend la main : en Espagne, le premier ministre Sanchez a convoqué des élections anticipées au 29 novembre autour d'un pari sur le logement, installant l'instabilité, tandis qu'en France la tension obligataire s'exacerbe avec un dix ans à 4,873 % contre 3,457 % pour le Bund, soit un écart de rendement d'environ 140 points de base après un pic à 158, accompagné d'une flambée des assurances contre le défaut. Le Japon promet la discipline budgétaire malgré une baisse de TVA alimentaire peu convaincante, et au Brésil la perspective d'une victoire de Bolsonaro rapprocherait Brasilia de Washington, un facteur que les marchés suivront autant que les affaires continentales.

Consommateurs résilients, banques sous pression et verdict

Côté consommation , les signaux se brouillent : l'âge moyen des automobiles américaines touche un record car les ménages conservent leurs véhicules, les petits transporteurs routiers étranglés par le diesel peinent à rester rentables quand les grands tentent des hausses tarifaires, et McDonald's voit Guggenheim couper son objectif de 290 à 250 dollars avec un avis neutre face au ralentissement des ventes à périmètre constant. Nike subit aussi une coupe d'objectif tout en restant à l'achat, pendant que Bank of America rabote de 0,8 % les bénéfices bancaires et de 8 % les objectifs, avec Citi à 160, Goldman à 1 050, JPMorgan à 400, Morgan Stanley à 225, Wells Fargo à 100 dollars, PNC à 250 au neutre, Freeport à l'achat et Spotify à 675 chez UBS, la question des marges d'intérêt dominant avant Boeing, dont le 737 Max 10 reçoit un feu vert technique avant le vote crucial des ingénieurs.

Au total, le message du jour tient en un triptyque : si les taux se contentent de se stabiliser, la profondeur du repli déjà consommé par une grande partie de la cote, combinée à des bénéfices attendus toujours relevés et à des valorisations assagies, plaide pour une poursuite du rebond de fin de semaine. La saison des résultats, le prix du pétrole et la trajectoire du taux long resteront les juges de paix, avec une prime aux bilans solides et aux secteurs industriels où les révisions s'améliorent. La sélectivité, davantage que le pari directionnel massif, semble donc l'attitude la plus raisonnable pour aborder les prochaines semaines.