El 54 % de las acciones en mercado bajista: ¿llega la gran rotación?

Wall Street arranca el lunes con un tono dubitativo, ligeramente negativo en el premercado, a la espera del dato que marcará toda la sesión: el ISM de servicios de septiembre, previsto para las 16 horas en Europa. Tras un ISM manufacturero muy caliente en precios, el componente de precios será clave, mientras la rentabilidad a diez años roza el 5,28 % después de apenas 29 000 empleos creados. El petróleo apenas cambia y domina la cautela, porque una sorpresa al alza podría reavivar la presión sobre los tipos y frenar el impulso del final de la semana pasada.

El escenario de un endurecimiento de la Fed en octubre se aleja con claridad, con solo un 21 % de probabilidad para la reunión del 28 de octubre, pocos días antes de las elecciones legislativas del 3 de noviembre. Los mercados apuestan que no habrá subida justo antes de unos comicios donde los demócratas recuperan terreno en encuestas y apuestas, impulsados por la cara gasolina . Los banqueros centrales Williams, Jefferson y Hammack enfriaron la hipótesis de octubre, mientras el secretario del Tesoro Bessent resta dramatismo al alza de tipos recordando su carácter global, una postura que solo convence a medias.

¿Puede empezar la gran rotación?

El análisis de Morgan Stanley que más debate genera sostiene que más de la mitad del mercado ya está en mercado bajista , con un 54 % de los valores del Russell 3000 cayendo más del 20 % desde el máximo de junio. Para el banco, esa purga alimentada por el miedo a los tipos crea paradójicamente una oportunidad de rotación hacia la calidad , los valores cíclicos y las industriales , con énfasis en bienes de equipo y maquinaria, donde las revisiones de beneficios mejoran. Lo crucial: bastaría una simple estabilización de los rendimientos para liberar un rebote, porque la velocidad de la subida, más que su nivel absoluto, es lo que ha paralizado a los inversores.

El tercer pilar del guion alcista son los resultados del tercer trimestre , cuyas estimaciones no dejan de subir, algo históricamente inusual justo antes de la temporada. El consenso apunta a un 27 % de crecimiento del beneficio por acción del S&P 500 y un 10 % de crecimiento de ingresos , con el índice en torno a los 7 764 puntos cerca de máximos. Al mismo tiempo, la valoración se ha relajado hasta un PER prospectivo de unas 19 veces, frente a 20,7 del Nasdaq 100, 16 del índice equiponderado y 17,1 de semiconductores, lo que mejora mucho la relación rentabilidad-riesgo si las guías acompañan.

La semana que empieza sigue tranquila antes del verdadero pistoletazo de la temporada la próxima semana, con solo tres citas destacadas: Constellation Brands el martes por la noche, Pepsi el jueves por la mañana, con estimaciones recortadas, y Delta Air Lines el viernes, prueba de fuego del poder de fijar precios frente al queroseno. Aerolíneas y cruceros aseguran trasladar el encarecimiento del combustible a clientes que siguen reservando con fuerza, y la refinería propia de Delta suma un plus. En macro, solo las actas de la Fed del miércoles animarán una agenda escasa, con un tono que se espera firme pero sin sorpresas.

Energía, geopolítica y carrera de la inteligencia artificial

En el frente de la energía , dos fuerzas opuestas se neutralizan: la oferta mejora con exportaciones de Oriente Medio de vuelta a niveles previos a la guerra gracias a la escolta estadounidense, y la decisión del G7 y de la Agencia Internacional de la Energía de liberar 100 millones de barriles de reservas estratégicas de petróleo y diésel en cuatro meses, a cambio del compromiso de no prohibir exportaciones de diésel. Pero el riesgo geopolítico sigue vivo, con ataques hutíes contra una refinería de Aramco cerca de Riad, una ofensiva anunciada para recuperar zonas del mar Rojo y más ataques ucranianos contra refinerías rusas, mientras el Brent ronda los 103 dólares.

El frenesí de la inteligencia artificial no cede, como demuestra Foxconn con ingresos trimestrales disparados un 47 % hasta 3,03 billones de dólares taiwaneses gracias a los servidores de IA. En cambio, Intel cae tras saberse que la futura fábrica Terra de Musk priorizaría a TSMC, mientras crece el debate sobre los agentes de IA de OpenAI, señalados en prensa por decenas de ataques a webs, con un riesgo legal creciente. Los rumores de salida a bolsa de Anthropic, el crédito federal de 4 200 millones para la nuclear de Vistra , la ofensiva de Toshiba frente a Seagate y Western Digital, y las subidas de 100 dólares en el Pixel de Google además de Samsung y Apple completan un panorama tecnológico efervescente.

En Europa, la política vuelve al centro: en España, el presidente Sánchez convocó elecciones anticipadas para el 29 de noviembre con una apuesta por la vivienda, instalando inestabilidad, mientras en Francia la tensión de bonos se agrava con el diez años en el 4,873 % frente al 3,457 % del Bund, un diferencial de tipos de unos 140 puntos básicos tras un pico de 158, junto a un salto de los seguros contra impago. Japón promete disciplina fiscal pese a una rebaja del IVA alimentario poco convincente, y en Brasil la posible victoria de Bolsonaro acercaría Brasilia a Washington, un factor que los mercados seguirán tanto como los asuntos continentales.

Consumidores resilientes, bancos bajo presión y veredicto

En consumo , las señales se mezclan: la edad media de los coches en Estados Unidos marca un récord porque los hogares conservan sus vehículos, los pequeños transportistas por carretera asfixiados por el diésel apenas logran ser rentables mientras los grandes intentan subidas de tarifas, y McDonald's ve a Guggenheim recortar su objetivo de 290 a 250 dólares con neutralidad por la floja demanda comparable. Nike también sufre un recorte de objetivo manteniendo la compra, mientras Bank of America rebaja un 0,8 % los beneficios bancarios y un 8 % los objetivos, con Citi en 160, Goldman en 1 050, JPMorgan en 400, Morgan Stanley en 225, Wells Fargo en 100 dólares, PNC en 250 con neutralidad, Freeport en compra y Spotify en 675 en UBS, con los márgenes de interés como gran duda antes de Boeing, cuyo 737 Max 10 logra un aval técnico previo al voto clave de ingenieros.

En conjunto, el mensaje del día cabe en un tríptico: si los tipos simplemente se estabilizan, la profundidad de la caída ya sufrida por gran parte de la bolsa, junto a unos beneficios esperados aún al alza y valoraciones más templadas, apoya continuar el rebote del final de la semana. La temporada de resultados, el precio del petróleo y la trayectoria del tipo largo serán los jueces, con prima para balances sólidos y sectores industriales donde las revisiones mejoran. La selectividad, más que la apuesta direccional masiva, parece la actitud más sensata para las próximas semanas.