Auditoría filtrada expone la crisis de efectivo de OpenAI: 13 mil millones de ingresos frente a una pérdida de 38.5 mil millones

El video comienza con un contraste contundente: mientras OpenAI vende al mundo la IA como la máquina de dinero definitiva, sus propios libros describen una empresa en una profunda crisis de efectivo, planeando seguir perdiendo dinero cada año hasta 2028 antes de volverse positiva en flujo de caja alrededor de 2029 o 2030.

Los objetivos siguen moviéndose en una dirección: los ingresos proyectados para 2030 aumentaron de aproximadamente 175 mil millones de dólares a 280 mil millones en febrero de 2026, mientras que el gasto esperado saltó de cerca de 200 mil millones a 665 mil millones; luego vino la filtración de verano de 2026, cuando el periodista Ed Zitron obtuvo estados financieros auditados cuya autenticidad fue confirmada por el Financial Times, mostrando 13.07 mil millones de dólares de ingresos en 2025 frente a 34 mil millones en costos y una pérdida neta de 38.5 mil millones atribuida a la compañía. La división de costos asciende a 7.5 mil millones de costo de ingresos, 19.18 mil millones de investigación y desarrollo, 5.73 mil millones de ventas y marketing y 1.57 mil millones de administración, dejando una pérdida operativa de 20.92 mil millones, mientras que un ajuste de valor razonable de 41.55 mil millones vinculado a la conversión con fines de lucro empujó la pérdida neta principal a 60.35 mil millones antes de que los intereses minoritarios llevaran la cifra atribuible a 38.53 mil millones.

La gerencia se apoya en los ratios: 2.25 dólares gastados por cada 1 dólar ganado en 2024 cayeron a 1.60 en 2025, lo que se interpreta como disciplina; los documentos de accionistas de principios de 2026 citados por The Information complican esa historia, con ingresos del primer trimestre casi triplicándose año tras año a 5.7 mil millones junto con un consumo de efectivo de 3.7 mil millones, una pérdida operativa de 9.3 mil millones y un cargo de reestructuración no monetario de 12.4 mil millones, sumando una pérdida trimestral de 21.3 mil millones. El margen bruto mejoró del 33 al 39 por ciento y la compañía cuenta con más de 73 mil millones en efectivo y valores, sin embargo, el Wall Street Journal dice que OpenAI incumplió los objetivos internos de ingresos y usuarios semanales por primera vez bajo su director financiero, con los usuarios semanales de ChatGPT alcanzando un máximo de cerca de 920 millones en febrero y promediando alrededor de 905 millones para el trimestre.

Las señales de gobernanza tienen su propio segmento: la CFO Sarah Friar, quien una vez reportaba directamente a Sam Altman, ahora se dice que responde a Fidji Simo, la directora ejecutiva para el despliegue de AGI, en medio de rumores de que la compañía podría no estar lista para cotizar; la guía apunta a aproximadamente 25 mil millones de consumo de efectivo en 2026 y alrededor de 57 mil millones en 2027, por lo que el ratio mejora mientras el agujero en dólares sigue duplicándose.

El tramo más técnico se refiere a la depreciación: una empresa que compra decenas de miles de GPU Nvidia no las gasta el primer día, sino que distribuye el costo a lo largo de su vida útil, y aquí las estimaciones divergen: Microsoft usa seis años, Meta cinco y medio, mientras que Michael Burry, famoso por predecir la crisis hipotecaria de 2008, argumenta que el período realista es de dos años y medio a tres años, dado un nuevo chip Nvidia cada 12 a 18 meses, ocultando unos 176 mil millones de gastos en toda la industria entre 2026 y 2028. Nvidia y CoreWeave responden que el silicio antiguo mantiene su valor de reventa y los contratos con los clientes duran cinco años de todos modos, incluso cuando el propio jefe de Microsoft admite ralentizar algunas construcciones de centros de datos por temor a una sobreconstrucción de hardware que envejece antes de que los edificios abran; sin un historial operativo de diez años para chips que funcionan tan calientes a esta escala, un error de suposición de uno o dos años mueve cientos de miles de millones, y el paralelo de Cisco —una caída del 80 por ciento en el precio de las acciones en dos años cuando el gasto superó los ingresos— se cierne sobre el segmento.

La financiación viene después, enmarcada como dos bucles; el de Nvidia comienza con la promesa de septiembre de 2025 de hasta 100 mil millones, lo que elevó a Nvidia a más de 4.5 billones en valor de mercado en semanas, luego sigue el efectivo de Nvidia a OpenAI a contratos en la nube con Oracle y de vuelta a Nvidia como pedidos de chips, con Oracle registrando un negocio futuro reportado de 500 mil millones mientras los tres citan el mismo dinero como una demanda en auge. En enero de 2026, el Wall Street Journal dijo que la promesa se había estancado, con Jensen Huang dudando en privado de que el acuerdo estuviera cerrado, cuestionando la disciplina financiera y la amenaza de Google y Anthropic, por lo que la cifra en discusión cayó a unos 30 mil millones; frente a 1.4 billones de compromisos de cómputo combinados entre Microsoft, Amazon, Oracle, Nvidia y AMD para un negocio que generó 13 mil millones en 2025, el video etiqueta el patrón como financiación de proveedores, el truco de las telecomunicaciones de antes del estallido de la burbuja puntocom, y advierte que el gasto récord es un hecho mientras que la demanda récord puede ser la historia que se cuenta con él.

El bucle de Microsoft es más profundo: respaldando a OpenAI desde 2019 con más de 13 mil millones antes de las mega-rondas, Microsoft revendió sus modelos a través de Azure para obtener un recorte de ingresos, y los informes sitúan las ventas vinculadas a OpenAI en 24.1 mil millones para el año hasta junio, aproximadamente el 70 por ciento de los ingresos de IA utilizados para justificar unos 190 mil millones al año en gastos de infraestructura. El efectivo sale de Microsoft, llega a OpenAI con cada ronda de financiación y regresa como una factura en la nube registrada como éxito de la IA; la decisión de abril de 2026 de eliminar el recorte de ingresos de Azure y permitir que OpenAI alquile capacidad de Amazon y Google parece independencia, pero solo ayuda si las asombrosas sumas necesarias se pueden encontrar en otro lugar.

El discurso a largo plazo también ha girado: el objetivo de 100 mil millones de dólares al año para 2030 se basaba antes en suscripciones mensuales de 20 dólares y ahora se basa en anuncios, subiendo de 2.5 mil millones en 2026 a 11 mil millones en 2027 y 100 mil millones para 2030, lo que requiere que los usuarios semanales crezcan de unos 900 millones actuales a 2.75 mil millones. Eso significa repetir en pocos años dentro de una sola aplicación lo que Facebook, Instagram y WhatsApp necesitaron un total de 17 años para construir, y atraer a un tercio de la humanidad de 8.2 mil millones de personas, incluidos niños y personas sin conexión; con analistas que estiman todo el mercado publicitario de chatbots de EE. UU. en menos de 6 mil millones para 2030, la porción de la compañía por sí sola superaría más de 16 veces esa estimación, mientras que Anthropic responde con una promesa sin anuncios emitida durante el Super Bowl.

Luego viene la factura de energía: un H100 consume unos 700 vatios solo y aproximadamente 1.300 vatios una vez que se cuenta la sobrecarga del servidor, por lo que un sitio de 100.000 GPU consume cerca de 200 megavatios y quema la electricidad de un año para casi 165.000 hogares, y se espera que la próxima arquitectura consuma más de tres veces más por chip. La empresa Stargate con SoftBank y Oracle planea hasta 500 mil millones en centros de datos en cuatro años, más un compromiso de Azure de 250 mil millones hasta 2032, o unos 600 mil millones en gastos de cómputo hasta 2030 frente a 13 mil millones de ingresos en 2025; la ronda de marzo de 2026 cerró 122 mil millones con una valoración de 852 mil millones, con Amazon anclando 50 mil millones de los cuales 35 mil millones llegan solo con una cotización pública a finales de 2028 o la llegada de la inteligencia artificial general. Una expansión planificada de 2 gigavatios en Abilene, Texas, capaz de alimentar casi 1.5 millones de hogares fue cancelada en marzo de 2026, las nuevas conexiones a la red en lugares como el norte de Virginia tardan de cuatro a siete años, parte de la energía contada puede no haber comenzado a construirse, y la exclusividad de Microsoft solo se extiende hasta 2032 con cláusulas que desaparecen si la junta declara el gran avance.

El arco final cubre la estructura y los precedentes: la configuración de ganancias limitadas que restringe los retornos de los inversores a 100 veces el capital se flexibilizó hace años con un aumento anual del 20 por ciento y se formalizó cuando la empresa se convirtió en una corporación de beneficio público en octubre de 2025, despejando el camino para la presentación confidencial de la OPI de mayo-junio de 2026, con el objetivo de finales de ese año en el rango de 852 mil millones a 1 billón. El viaje de ida y vuelta de Klarna —reemplazando 700 agentes con un asistente de OpenAI, luego recontratando personas después de que la satisfacción disminuyera— se lee como una historia de advertencia empresarial; el video termina donde comenzó, enumerando cinco apuestas que deben aterrizar juntas, desde el ritmo de recaudación de fondos hasta las matemáticas de depreciación, la financiación circular, un mercado publicitario que se materializa y una energía permanentemente barata, donde un solo desliz reajusta el precio de la siguiente ronda y sacude la confianza en las cinco.